Charles Edwards, fondateur de Capriole Investments, a mis en garde contre le fait que les sociétés de trésorerie en bitcoin s’endettent à des taux records pour financer des achats de bitcoin, ravivant une inquiétude qu’il avait d’abord soulevée en octobre 2025. Edwards a soutenu que le modèle de trésorerie d’actifs numériques est structurellement incité à recourir à l’emprunt pour fabriquer des rendements, affirmant que les DAT en bitcoin « s’endettent à des taux records » et que « ce modèle économique non durable est incité à s’appuyer sur la dette pour générer un faux rendement ». L’avertissement intervient alors que Strategy détient environ 76% des avoirs corporatifs en bitcoin, tandis que l’activité d’achat parmi d’autres sociétés de trésorerie s’est effondrée.
Edwards relie la croissance de la dette des trésoreries à son avertissement d’octobre 2025
Edwards a rattaché la tendance actuelle à l’endettement à un avertissement qu’il avait publié en octobre 2025, en soutenant que le modèle de trésorerie en actifs numériques incite structurellement à compter sur l’emprunt. Une trésorerie d’actifs numériques, ou DAT, est une société cotée qui lève des capitaux via l’endettement ou la vente d’actions afin d’accumuler du bitcoin dans son bilan. Le modèle, initié par Strategy Inc. (Nasdaq : MSTR), peut amplifier les gains lorsque le bitcoin monte, mais ajoute aussi un effet de levier qui crée une pression pour lever des liquidités, rembourser la dette, ou vendre lorsque les prix baissent. Edwards a présenté un graphique montrant la hausse des niveaux d’endettement des entreprises de trésorerie crypto.
Edwards compare les trésoreries en bitcoin aux fonds d’investissement de 1929
Plus tôt cette année, Edwards a comparé le développement rapide des DAT aux trusts d’investissement avec effet de levier de 1929, les qualifiant d’« explosion de l’effet de levier qui n’attend que de se produire ». Il a pointé l’existence d’environ 200 trésoreries en bitcoin et a fait valoir que l’augmentation de l’effet de levier pourrait déclencher une réduction forcée en cascade pendant une baisse, chaque vendeur poussant les prix à la baisse. Son accusation de « faux rendement » vise la façon dont les sociétés de trésorerie commercialisent des indicateurs de croissance du bitcoin par action comme une forme de rendement. Il affirme que ce chiffre est largement le produit de l’émission de nouvelle dette et d’actions plutôt que de revenus réels, le décrivant comme un volant d’inertie qui ne fonctionne que tant que les marchés des capitaux restent ouverts et que les prix demeurent élevés.
Les sociétés de trésorerie subissent une pression de liquidité alors que l’achat hors-Strategy chute de 99%
Bitcoin.com News a rapporté plus tôt ce mois-ci que les sociétés de trésorerie en bitcoin font face à un test « emprunter ou vendre », la question passant de l’accumulation à la manière dont les entreprises financent les dividendes, les coûts de la dette et d’autres engagements sans réduire leur exposition au BTC. Les données de Cryptoquant ont montré que les achats de trésorerie en dehors de Strategy se sont effondrés : les firmes hors-Strategy ont acheté au total 1 000 BTC sur 30 jours, soit une baisse de 99% par rapport à un pic d’août 2025. Strategy détient désormais environ 76% de l’ensemble des bitcoins corporatifs. Metaplanet, au Japon, a réalisé environ 20 opérations de financement « dette contre BTC » sur environ deux ans, incluant des obligations zéro-coupon, alors qu’elle vise un objectif de 100 000 BTC. Bitcoin.com News a indiqué que la société a publié une perte trimestrielle de 725 millions de dollars, même si sa réserve a atteint 40 177 BTC.
La baisse du prix du bitcoin sous 60 000 dollars intensifie les inquiétudes sur le modèle de trésorerie
Récemment, le bitcoin a connu sa pire semaine depuis l’effondrement de la FTX en 2022, glissant sous 60 000 dollars alors que des sorties records de fonds négociés en bourse ont frappé le marché. Edwards a déclaré qu’en période de repli, l’ingénierie financière qui avait alimenté le boom des trésoreries peut fonctionner en sens inverse, en exerçant d’abord une pression sur les entreprises les plus endettées. Il a noté que si le BTC se redresse, l’effet de levier pourrait une nouvelle fois donner l’impression d’une ingénierie financière avisée, tandis que si la baisse s’étire, les trésoreries les plus endettées seront les premières à en souffrir.
FAQ
De quoi Charles Edwards a-t-il mis en garde au sujet des sociétés de trésorerie en bitcoin ?
Charles Edwards a averti que les sociétés de trésorerie en bitcoin s’endettent à des taux records pour financer des achats de bitcoin, en qualifiant le modèle de trésorerie d’actifs numériques d’incité structurellement à compter sur l’emprunt pour fabriquer des rendements. Il a déclaré que les DAT en bitcoin « s’endettent à des taux records » avec un « modèle économique non durable incité à s’appuyer sur la dette pour générer un faux rendement ».
Quelle quantité de bitcoin corporatif Strategy détient-elle par rapport aux autres sociétés de trésorerie ?
Strategy détient environ 76% de l’ensemble des avoirs en bitcoin corporatifs. Les données de Cryptoquant ont montré que les firmes hors-Strategy n’ont acheté que 1 000 BTC sur 30 jours, soit une baisse de 99% par rapport à un pic d’août 2025, indiquant une concentration significative des avoirs en bitcoin de trésorerie chez Strategy.
