L'indicateur Buffett dépasse les limites, le Bitcoin se trouve à la croisée des chemins macroéconomiques

Écrit par : Gino Matos

Traduit par : Saoirse, Foresight News

Bitcoin entre dans une phase où le rythme macroéconomique prime sur la narration.

Les marchés boursiers sont proches de leurs sommets historiques, les rendements réels restent élevés, et le marché du crédit s’étend vers des zones de plus en plus opaques du système financier. Ces conditions n’assurent pas une crise immédiate, mais elles créent un contexte où les actifs à risque pourraient connaître une forte volatilité.

Pour Bitcoin, la question centrale est : dans un système financier où les valorisations sont élevées, la pression finira-t-elle par se manifester, et à quelle vitesse les décideurs politiques pourront intervenir pour la contrôler ?

Le stratégiste macroéconomique Michael Pento décrit la situation actuelle comme un « triple bubble » : des valorisations boursières proches de niveaux extrêmes historiques, un marché immobilier sous pression avec des taux hypothécaires proches de 6 %, et une gestion du crédit privé atteignant 2 000 milliards de dollars. Cette description est frappante, mais utile car elle met en évidence l’ordre des événements.

Si le crédit commence à se détériorer, la liquidité pourrait s’effondrer instantanément, et Bitcoin serait probablement vendu en même temps que d’autres actifs. Si une intervention politique intervient avant que la crise ne s’étende, Bitcoin pourrait devenir un actif liquide à forte bêta, rebondissant plus rapidement que les actifs traditionnels.

Les systèmes financiers ne s’effondrent généralement pas à cause de valorisations excessives, mais plutôt lors de ventes forcées de crédit et d’obligations. La liquidité constante de Bitcoin signifie que ses fluctuations en période de panique ou de sauvetage sont presque toujours plus violentes que celles de tout autre actif.

Les données récentes montrent que des signaux de pression s’accumulent, mais qu’aucune crise n’a encore été déclenchée.

Le 23 février, l’écart de taux d’option sur la dette à haut rendement aux États-Unis était de 2,95 %, encore relativement serré par rapport aux périodes de crise.

Le 18 février, le bilan de la Fed s’élevait à 6,613 billions de dollars, en augmentation d’environ 28,8 milliards en quatre semaines, ce qui indique une expansion modérée, sans signe de liquidité d’urgence.

Le 20 février, le rendement réel des TIPS à 10 ans était d’environ 1,80 %, un niveau suffisant pour exercer une pression sur les actifs sans rendement.

La capitalisation des stablecoins est d’environ 308,8 milliards de dollars, en baisse de 0,18 % sur 30 jours, stable.

Depuis début 2026, les flux vers les ETF Bitcoin spot ont totalisé environ 2,6 milliards de dollars, avec une sortie de près de 4,3 milliards en cinq semaines.

Bitcoin baisse d’abord, pour des raisons à discuter plus tard.

Les liquidations déflationnistes commencent souvent dans le marché du crédit, pas dans l’indice boursier.

L’écart de rendement des obligations à haut rendement s’élargit rapidement, le marché du financement est sous pression, la volatilité explose, et la liquidité se retire, ce qui réduit l’offre de stablecoins et accélère les sorties des ETF.

Le 12 mars 2020 est un exemple typique. Lors du choc de liquidité mondial, Bitcoin a chuté de près de 40 %, en même temps que les actions, le crédit et les matières premières, car les acteurs du marché se précipitaient pour obtenir des dollars.

Une liquidation alimentée par le crédit peut entraîner une volatilité de -20 % à -40 % en quelques jours.

L’investisseur VanEck a indiqué début février 2026 que la position en contrats à terme Bitcoin avait atteint un pic de plus de 90 milliards de dollars en octobre 2025, avant de réduire de plus de 45 % son levier. Si la pression du crédit se renforce, il reste encore de la place pour des ventes forcées supplémentaires.

L’agence de notation Moody’s prévoit qu’en 2026, la gestion du crédit privé dépassera 2 000 milliards de dollars, et atteindra près de 4 000 milliards d’ici 2030. Selon Reuters, la Bank of America aurait investi 25 milliards de dollars dans ce secteur.

Cette croissance concentre le risque de crédit dans des structures moins transparentes, avec des périodes de verrouillage plus longues et une protection contractuelle plus faible.

Si un événement de crédit oblige la vente d’actifs dans un portefeuille de crédit privé, la réaction en chaîne pourrait provoquer une pression supplémentaire sur le marché public via des appels de marge et des pressions sur les garanties. En tant qu’actif à la liquidité la plus forte, négocié 24/7, Bitcoin supporte disproportionnellement la pression de vente.

Les contrats à terme Bitcoin ouverts sont passés d’un sommet de plus de 900 milliards de dollars en octobre 2025 à environ 45 % de moins en février 2026, tandis que le prix de Bitcoin est passé d’environ 68 000 dollars à près de 60 000 dollars, avant de rebondir autour de 67 000 dollars.

Bitcoin devance la politique de sauvetage

Le scénario opposé commence par un soutien clair des politiques.

La Fed élargit son bilan, des outils d’urgence sont déployés, et le rendement réel baisse. La réaction de Bitcoin dans ce contexte est également prévisible : le taux de financement des fonds permanents revient à la normale, la reprise de la liquidité stimule l’offre de stablecoins, les flux vers les ETF se stabilisent voire deviennent positifs, et la position accumulée reprend.

Dans un contexte de soutien clair, Bitcoin se comporte souvent comme un actif liquide à bêta élevé, avec une reprise plus rapide que les actifs traditionnels, car il n’a pas de risque de crédit ni de risque de défaillance de performance. Il représente une participation à la liquidité d’une monnaie à offre fixe, bénéficiant de la baisse du rendement réel.

La crise bancaire de mars 2023 en est un exemple. Avec l’anticipation d’un changement de politique vers l’assouplissement, Bitcoin a augmenté de 26 % en une semaine, et d’environ 40 % en dix jours, devançant la réponse finale de la Fed.

En février 2026, Bitcoin a soudainement dépassé 70 000 dollars, enregistrant la plus forte hausse journalière depuis mars 2023, illustrant que, dans une fenêtre de pression, le sentiment macroéconomique reste le principal moteur.

En mars 2020, Bitcoin a connu un effondrement avec tous les autres actifs, mais la Fed a rapidement réduit ses taux à zéro, lancé un assouplissement quantitatif illimité, et mis en place des outils d’urgence.

Bitcoin s’est redressé après le creux du 12 mars, multipliant par cinq sa valeur en un an, grâce à des rendements réels profondément négatifs et à une forte expansion des dépenses publiques.

La leçon : la sensibilité de Bitcoin aux cycles de liquidité est presque supérieure à celle de tout autre actif, et le timing est plus crucial que la narration.

Un diagramme montre trois trajectoires possibles pour Bitcoin sous la pression de la triple bulle : une vente de 20 à 40 % suite à une rupture du crédit, une reprise à forte bêta suite à une intervention politique, ou une fluctuation entre la pression de l’évitement du risque et la dépréciation monétaire.

Lorsque ces deux scénarios ne sont pas favorables

Le scénario le plus chaotique serait : une inflation persistante, une prime de terme élevée sur le marché obligataire, et des rendements réels élevés, limitant la capacité des décideurs à intervenir rapidement sans raviver l’inflation.

Dans ce contexte, Bitcoin pourrait entrer en phase de consolidation. La pression de l’évitement du risque et la narration de couverture contre la dépréciation s’affrontent. Si les rendements réels restent élevés ou si le soutien politique est insuffisant, la reprise s’éteindra.

Le rendement réel des TIPS à 10 ans est de 1,80 %, bien supérieur aux rendements nuls ou négatifs lors des pics de marché de Bitcoin.

Le taux moyen du prêt hypothécaire fixe sur 30 ans de Fannie Mae était de 6,01 % le 19 février.

L’indicateur Buffett (capitalisation totale / PIB) est d’environ 206 %, selon Advisor Perspectives, son niveau le plus élevé de l’histoire. Cela signifie qu’à moins d’une croissance des bénéfices ou d’une baisse du taux d’actualisation, la valorisation boursière a peu de marge d’expansion.

Si la pression du crédit survient sans que la politique ne change rapidement, Bitcoin pourrait entrer dans une phase de stagnation, sans liquidation ni intervention.

Suivi des changements du marché

Un cadre de suivi simple, mis à jour chaque semaine avec quatre indicateurs :

• Évolution du bilan de la Fed sur 4 à 8 semaines ;
• Variation de la capitalisation des stablecoins sur 30 jours ;
• Écart de taux des obligations à haut rendement sur 2 à 4 semaines ;
• Rendement réel à 10 ans sur 2 à 4 semaines.

Lorsque ces indicateurs s’affaiblissent fortement, Bitcoin tend à fluctuer comme un actif à bêta élevé lors d’événements de liquidité.

Lorsque les indicateurs se redressent, avec des anticipations d’inflation en hausse, Bitcoin tend à surperformer le marché.

Les chiffres actuels indiquent un environnement de liquidité neutre à légèrement baissier.

Le bilan de la Fed s’est légèrement étendu sans injection massive de liquidités ;

L’offre de stablecoins est stable ou en légère baisse ;

Les écarts de crédit restent serrés ;

Les rendements réels sont élevés et persistants ;

Les flux vers les ETF Bitcoin spot continuent de sortir ;

Le volume des dérivés a été presque divisé par deux depuis le sommet.

Le marché attend un catalyseur : une vente forcée due à une pression de crédit ou une relance de la liquidité par une intervention politique.

Signaux dans la chaîne de crédit

Un cadre de surveillance opérationnel, axé sur le crédit et la blockchain :

• Écart de rendement des obligations à haut rendement en hausse → perte de confiance dans le crédit ;
• Volatilité des obligations américaines et prime de terme en hausse → marché obligataire sous pression, avec des politiques limitées ;
• Bilan de la Fed stable ou en baisse, avec un élargissement des écarts → absence de soutien implicite.

Signaux sur la cryptosphère :

• Diminution significative des positions → ventes forcées ;
• Réduction de la capitalisation des stablecoins → retrait de liquidité ;
• Sorties continues des ETF → couverture par les institutions.

Signaux de confirmation d’un sauvetage :

• Augmentation notable du bilan de la Fed → intervention active ;
• Baisse du rendement des TIPS à 10 ans → baisse du rendement réel ;
• Croissance de l’offre de stablecoins + normalisation des taux de financement dérivés → retour de la liquidité cryptographique.

La transition entre liquidation et sauvetage peut être très rapide. L’exemple de mars 2020 en est une illustration : Bitcoin a d’abord chuté fortement, puis rebondi en quelques semaines grâce à l’intervention politique.

La théorie du triple bubble a pour principal intérêt non pas de prévoir une crise, mais de fournir un cadre séquentiel.

La rupture du crédit entraîne une liquidation, et Bitcoin sera vendu à bon marché ;

Une intervention politique provoque une explosion de la liquidité, et Bitcoin devance les actifs traditionnels.

Le contexte macroéconomique actuel — valorisations élevées, rendements réels élevés, écarts de crédit serrés, stablecoins stables, ETF en sortie — indique que le marché a déjà intégré la pression, mais qu’aucune rupture du crédit ne s’est encore produite pour forcer la vente.

La prochaine grande tendance de Bitcoin dépendra non pas de l’existence d’un bubble, mais de la rupture du crédit ou de la réaction de la Fed pour sauver le marché.