El plan de inflación de la Reserva Federal de Warsh se enfrenta al escepticismo de Wall Street

Kevin Warsh, la persona elegida por el presidente Donald Trump para presidir la Reserva Federal, le dijo al Senado que quiere cambiar la forma en que la Fed mide la inflación usando “promedios recortados” en lugar del índice PCE subyacente, pero los economistas advierten que el cambio podría crear el problema contrario al que pretende resolver. En su audiencia senatorial del martes, Warsh expresó escepticismo sobre choques puntuales en los precios y dijo que prefiere un método que “elimina todos los riesgos de cola, todos los elementos puntuales” para identificar las tendencias subyacentes de la inflación. Sin embargo, Aditya Bhave, un economista de Bank of America, advirtió el miércoles que este cambio de régimen más amplio en la Fed podría salir mal, y que potencialmente podría volver a incluir en los cálculos de la política los alimentos y la energía de formas que Warsh no anticipó.

La propuesta de promedios recortados de Warsh

En su audiencia senatorial, Warsh afirmó: “Lo que más me interesa es: ¿cuál es la tasa subyacente de inflación? No: ¿cuál es el cambio único en los precios debido a un cambio en la geopolítica o a un cambio en la carne de res?” Defendió el uso de promedios recortados, que eliminan las lecturas de precios más extremas de los cálculos de inflación.

Con este método, la inflación parecería más moderada que con las medidas actuales. Según el análisis de Bhave, una medición de 12 meses usando el enfoque recortado habría mostrado un promedio de 2.3% y una mediana de 2.8% a febrero, frente a la lectura de 3% del PCE subyacente. En la audiencia, Warsh calificó la tendencia de la inflación como “bastante favorable”.

El problema irónico: los choques más pequeños siguen permaneciendo

Bhave advirtió que la metodología propuesta por Warsh contiene una falla fundamental. Si el método recortado elimina solo las lecturas de precios más grandes, los incrementos de precios más pequeños pueden seguir permaneciendo en la canasta, incluyendo posibles aumentos de las categorías de alimentos y energía que actualmente se excluyen de los cálculos del PCE subyacente.

Bhave explicó la paradoja: “Aunque estos choques se recorten, aún podrían elevar el promedio recortado al impedir que otros choques sean recortados. Es irónico porque Warsh también argumentó ayer a favor de mirar más allá de los aumentos puntuales de precios impulsados por la oferta”.

Precedente histórico: 2019-2020

Los datos de Bank of America muestran que este problema ya ha ocurrido antes. La medición de inflación recortada por mediana de la entidad estuvo por encima del PCE subyacente en 2019 y 2020. En esos años, usar una canasta recortada habría empujado a la Fed hacia una postura más hawkish de alza de tipos (rate-raising) que la que sugería el PCE subyacente.

Credibilidad de la Fed e implicaciones de la decisión sobre tasas

Si la inflación recortada vuelve a subir por encima del PCE subyacente, Warsh probablemente enfrentaría presión para mantenerse con la métrica elegida a fin de preservar la credibilidad de la Fed. Bhave dijo: “Para preservar la credibilidad de la Fed y evitar la apariencia de hacer cherry picking, Warsh tendrá que ceñirse a sus métricas preferidas incluso cuando estén superando al núcleo”.

Esto importa porque las decisiones de tasas de la Fed tienen efectos inmediatos en el mundo real. Cuando la Fed sube las tasas, pedir prestado se vuelve más caro para los consumidores y las empresas, lo que puede enfriar la economía y aliviar la inflación. Cuando la Fed recorta las tasas, el gasto puede aumentar, pero los precios también pueden subir más rápido. Tanto las tasas altas como los precios altos perjudican a los consumidores, obligando a la Fed a equilibrar presiones en competencia.

Preguntas del Senado sobre la independencia de la Fed

Durante la audiencia, la senadora Elizabeth Warren y otros legisladores cuestionaron si Warsh podría resistir la presión de Trump para bajar las tasas. Warsh respondió al subrayar la necesidad de independencia del banco central, diciendo en sus observaciones preparadas: “La independencia de la política monetaria es esencial. Los responsables de la política monetaria deben actuar en el interés de la nación; sus decisiones deben ser producto del rigor analítico, de deliberaciones significativas y de una toma de decisiones no nublada.”