Ray Dalio: El mercado de la IA está altamente concentrado; la diversificación es el Santo Grial de la inversión para atravesar el ciclo tecnológico

El fundador de Bridgewater Associates, Ray Dalio, publicó en junio sus últimas notas, en las que afirma con claridad que el avance tecnológico en sí mismo no implica que las acciones relacionadas sean igualmente igual de atractivas; en el pasado, cada gran ciclo de nuevas tecnologías ha mostrado el mismo patrón: entusiasmo, sobreposición, volatilidad y liquidación. Presentó su tesis cuantitativa central: mantener 15 inversiones de calidad, mutuamente no correlacionadas, puede mejorar la relación riesgo-retorno de 0,3 a 1,29.

Ray Dalio desglosa las principales características del mercado actual

En sus notas, Dalio indica que la característica central del mercado actual es que, impulsado por la tecnología de IA, solo un número muy reducido de empresas domina la trayectoria del mercado, y que estas empresas representan una proporción elevada de la capitalización total. Señala que los inversores enfrentan tres opciones: sobreponderar las empresas de IA, mantener el peso del índice o diversificar de forma activa, y considera que cuanto mayor sea la concentración del mercado, mayor será la necesidad de diversificación.

También señala que, en cada ciclo importante de nuevas tecnologías, al principio resulta difícil identificar qué empresas terminarán teniendo éxito (IBM es el contraejemplo que menciona) y, aun las compañías ganadoras a largo plazo, durante el ciclo han llegado a causar serios daños a los inversores. Dalio afirma: «Esta vez la tecnología de IA es ciertamente única, pero en la historia también hubo muchas otras tecnologías nuevas igual de “únicas”».

Principales factores de riesgo de las acciones de IA que enumera Dalio

En sus notas, Dalio confirma que vale la pena prestar atención a los siguientes factores de riesgo:

Dilema de sobreinvertir o subinvertir: las empresas de IA deben invertir mucho para mantener su competitividad, pero no pueden predecir con precisión cuál es la cantidad adecuada

Riesgo geopolítico: el suministro de chips en Taiwán podría convertirse en una herramienta de conflictos geopolíticos; China está distribuyendo tecnología de IA de forma gratuita o a bajo precio (como en las estrategias aplicadas en los sectores de automóviles, paneles solares y baterías)

Riesgo de disrupción por computación cuántica: Dalio cita esto como uno de los «riesgos de los que se conoce lo que se conoce»

Impuestos a la riqueza y aumento de otros impuestos: podría obligar a inversores que mantienen grandes posiciones concentradas en acciones de IA a verse forzados a vender

Aumento del sentimiento anti-IA: podría limitar el espacio para que las empresas impulsen la tecnología

La lógica cuantitativa de la diversificación y el «cáliz de inversiones» de Dalio

Dalio proporciona en sus notas la derivación cuantitativa concreta de su argumento a favor de la diversificación. Tomando como base una inversión única con un rendimiento del 6% y una desviación estándar del 18% (relación riesgo-retorno de 0,3), si se mantienen 5, 10 o 15 inversiones de igual calidad y mutuamente no correlacionadas, la desviación estándar se reduce a 8%, 6% y 5% respectivamente, manteniendo el mismo rendimiento del 6%; al mantener 15 inversiones, la relación riesgo-retorno mejora de 0,3 a 1,29, con una mejora de 4,3 veces. Dalio dice: «Esto es un hecho», y afirma que es una forma que ha validado a lo largo de más de 50 años de carrera inversora.

Define esta estructura como «cáliz de inversiones»: mantener 15 inversiones de calidad, mutuamente no correlacionadas y con equilibrio de riesgos, ajustadas de manera ingenieril según la volatilidad que él considera aceptable. Al mismo tiempo, agrega que no recomienda evitar invertir, porque el efectivo, a largo plazo, casi con certeza es el peor activo, y lo que recomienda es una «combinación de asignación estratégica de activos equilibrada» para «mantener» cuando no hay suficiente confianza para formar una perspectiva táctica.

Preguntas frecuentes

¿Ray Dalio recomienda no invertir en absoluto en acciones de IA?

Según las aclaraciones explícitas de Dalio en sus notas, no está recomendando evitar por completo las acciones de IA; más bien, recomienda no mantener una apuesta concentrada de alta correlación y alto riesgo motivada por la emoción ante la nueva tecnología. Su argumento central es que, mediante una buena diversificación, se puede obtener un retorno que no sea inferior al de una apuesta concentrada, con el mismo e incluso menor riesgo.

¿Qué tan seguros son los estimados del rendimiento de acciones de -5% a -10%?

Dalio explica de manera explícita en sus notas que esa cifra proviene de su trabajo de análisis de valoración y de lecturas de indicadores de burbuja, pero al mismo tiempo señala que «estas cifras tienen una incertidumbre considerable», y presenta esa estimación con la formulación «en mi opinión», en vez de plantearla como un juicio de certeza.

¿Qué significa lo que dijo Dalio: que “la diversificación supera la apuesta concentrada con certeza matemática”?

Según la explicación de Dalio en sus notas, lo que quiere decir es que, dado un mismo nivel de “calidad” de inversión, una cartera diversificada tiene matemáticamente, de forma inevitable, una relación riesgo-retorno superior a la de una única apuesta concentrada. Su demostración cuantitativa indica que 15 inversiones no correlacionadas pueden reducir el riesgo a cerca de un tercio del de la apuesta concentrada manteniendo un rendimiento equivalente. Enfatiza que se trata de lógica probabilística, no de una opinión personal.