El cofundador de macroinversión y de Real Vision, Raoul Pal, y el estratega de Wall Street Jordi Visser dialogaron en un podcast el 14 de junio, abordando cómo la IA impulsa la demanda de capacidad de cómputo y energía en lugar de los recursos tradicionales, los cuellos de botella en la construcción de centros de datos, y la economía de agentes de IA y la tokenización; ambos consideran que las criptomonedas están en una fase de consolidación y digestión, a la espera de que la rotación de capital impulsada por el desencadenamiento de los cuellos de botella de infraestructura de IA forme la tercera ola.
Puntos centrales: de “trabajo y capital” a “capacidad de cómputo y energía”
Jordi Visser planteó un marco central en la conversación: en el pasado, para construir un negocio se necesitaba pedir préstamos, contratar personal y alquilar oficinas; pero en el nuevo mundo cuyo núcleo es “capacidad de cómputo y energía”, estas reglas ya son completamente distintas: si no se puede fabricar los chips necesarios o conseguir suficiente electricidad, se produce un cuello de botella de oferta y demanda—y la causa del cuello de botella no es una demanda insuficiente, sino una demanda demasiado grande.
Raoul Pal complementó su marco de “Ley de Reed” (el cuadrado del exponente): debido a la incorporación de GPU y la IA, el crecimiento de la capacidad de cómputo ya muestra en gráficos logarítmicos un crecimiento “doble exponencial”. Su observación es que el avance de construcción de los centros de datos solo está completando el 30% de lo anunciado; además, con la competencia tecnológica entre EE. UU. y China y que ninguna de las empresas líderes de IA en la frontera tecnológica puede monopolizar la capacidad de cómputo, es casi inevitable que se forme un “superciclo”, y que será el “mayor ciclo de gasto de capital que se haya visto en la historia de la humanidad”.
Economía de agentes de IA: el marco de “mercado de transacciones invisible” de Jordi Visser
Jordi Visser describió a los agentes de IA con una analogía de “pensadores”: si de repente aparecieran 7.500 millones de personas en la Tierra, los recursos se agotarían de inmediato; pero los agentes de IA introducen decenas de miles de millones o incluso cientos de miles de millones de nuevos “pensadores”, y ellos solo consumen capacidad de cómputo, sin necesidad de comprar una casa ni enviar a sus hijos a la universidad. Jordi Visser considera que esto traerá una “era de abundancia”, permitiendo que la humanidad elija si todavía necesita trabajar.
El marco de “economía invisible” de Jordi Visser: los agentes de IA entre sí realizarán transacciones mediante llamadas API a nivel de milisegundos; el volumen es asombroso pero, bajo los marcos actuales, casi no se ve; él cree que el mayor mercado en la Tierra ya no será el mercado de activos de los humanos, sino el mercado de datos que anhela la IA. Raoul Pal añadió que OpenAI tiene 1.000 millones de usuarios; y que cada usuario es una instancia distinta de ese enorme “cerebro” en uso, con una acumulación también de naturaleza exponencial al “elevar” la inteligencia.
Postura sobre la tokenización: el marco de activos en reposo de Raoul Pal
Raoul Pal dijo que aproximadamente dos tercios de los grandes activos del mundo (como bienes raíces, private equity, venture capital y arte) son activos en reposo que no circulan; una vez tokenizados, aportan transparencia y velocidad de circulación, y ese aumento de velocidad incrementa directamente el PIB. Ve la tokenización como la herramienta clave para resolver los problemas de la deuda pública, las prestaciones por longevidad y la propiedad; también es uno de los prerrequisitos para que se dispare la “tercera ola” del mercado cripto.
Perspectiva del mercado cripto: tres enfoques de IPO y el marco para esperar la tercera ola
El juicio de Jordi Visser sobre las tres grandes IPO: él cree que las tres grandes IPO —OpenAI, Anthropic y SpaceX— son que las empresas, en su batalla de competencia por capital limitado, “extraen sangre” del mercado de valores; su criterio es que estas 3 IPO “podrían marcar el punto máximo de las operaciones de Capex de infraestructura a corto plazo”, pero no significa que el mercado general haya tocado techo; el capital rotará hacia objetivos como el software.
El juicio de Raoul Pal sobre el periodo de digestión de 3-6 meses: Raoul Pal afirma que acaba de experimentarse el “buffet de gasto de capital en IA”, por lo que se necesita un periodo de consolidación/digestión de 3 a 6 meses. Plantea dos premisas para la tercera ola cripto: primero, que los cuellos de botella de infraestructura física de IA provocan que el capital se dirija a activos de mundo digital que solo requieren capacidad, no expansión física; segundo, que la tokenización impulsa el regreso del capital institucional al mercado cripto.
Jordi Visser sobre la lógica de digestión de los ETF de Bitcoin: él cree que los ETF de Bitcoin, con su aprobación y el apoyo presidencial que anticipa la transacción, adelantan un gran volumen de demanda; en un contexto donde la liquidez global solo se expande alrededor de un 10% al año, el capital de un año adelantado debe digerirse durante un año, y actualmente esto es un periodo de consolidación de dolor prácticamente inevitable.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es el origen del dato de que “los centros de datos solo están completando el 30%” mencionado por Raoul Pal?
Es un número de observación personal citado por Raoul Pal en el podcast; él afirma que “el avance de construcción de los centros de datos solo está completando el 30% de lo anunciado”. Es una afirmación personal de Raoul Pal, no un dato confirmado por una institución oficial de estadísticas o un informe de investigación.
¿Cómo interpretar el “top de Capex” que podrían marcar las tres IPO de Jordi Visser (“tres grandes IPO”)?
El criterio personal de Jordi Visser es que las tres grandes IPO de OpenAI, Anthropic y SpaceX representan la captación de financiación por parte de estas empresas hacia accionistas externos dentro de un mercado de capital limitado; él considera que “posiblemente” esto marque el punto máximo de las operaciones de Capex de infraestructura de IA a corto plazo, pero recalca que no significa que el mercado general haya tocado techo. Es un juicio macro personal de Jordi Visser, no una conclusión de análisis de mercado confirmada.
¿A qué se refiere la “tercera ola” cripto o la “zona del plátano (Banana Zone)”?
Jordi Visser citó en la conversación la teoría de las ondas de Elliott, diciendo que está esperando la “tercera ola” del mercado cripto, en analogía con la oportunidad en la que antes capturó un gran repunte de Micron Technology; “Banana Zone” es una expresión personal de Jordi Visser que describe la fase en la que él espera una gran subida del mercado cripto. Esto se basa en un marco de inversión personal sustentado en la teoría de las ondas, y no es un análisis confirmado del calendario del mercado.
