El gobernador de la Fed, Waller, advierte: el crédito privado podría provocar una “transmisión psicológica”, y aumenta el riesgo de una contracción del crédito

El 3 de mayo, el miembro de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal (Fed), Michael Barr, pronunció un discurso en el que advirtió que las presiones en el mercado de private credit podrían desencadenar una “contaminación psicológica” (psychological contagion), lo que llevaría a una contracción más amplia del crédito. Según Bloomberg, Barr volvió a oponerse a aflojar los controles regulatorios sobre Wall Street cuando el riesgo aumenta. Barr dejó el cargo de vicepresidente de supervisión de la Fed en febrero de 2025 y actualmente permanece como miembro de la Junta; esta intervención es una de las advertencias más directas que ha hecho tras su salida sobre los riesgos del private credit.

“Contaminación psicológica”: el estrés puede propagarse entre categorías de activos

El argumento central de Barr es que el private credit es el sector de mayor crecimiento del sistema financiero actual, pero también el que tiene la cobertura regulatoria más débil. Cuando en ese sector se concentran incumplimientos o se revisan a la baja las valoraciones, y el miedo del mercado al “riesgo similar” puede cruzar las fronteras concretas de los activos, provocando una contracción sincronizada en otros mercados de crédito (como bonos corporativos de grado BBB, bienes raíces comerciales y préstamos apalancados entre bancos, etc.), eso es la “contaminación psicológica”.

La contaminación no requiere un vínculo real por flujos de dinero entre inversiones; basta con la preocupación de los inversores sobre “dónde explotará el siguiente” para impulsar la cobertura y la desapalancación. Un ejemplo histórico ocurrió después de la quiebra de Lehman en 2008: las pérdidas que inicialmente eran solo de los valores respaldados por hipotecas (MBS) se expandieron rápidamente a los fondos del mercado monetario, el papel comercial y a todo el mercado de financiamiento interbancario en dólares; el vínculo psicológico fue el mecanismo clave de propagación.

Tamaño del private credit: 1,7 billones de dólares y mayor exposición del sistema bancario

El mercado estadounidense de private credit ya alcanza aproximadamente 1,7 billones de dólares y ha crecido más de 3 veces en los últimos 5 años. En ese periodo, el sistema bancario ha ido acumulando exposición (exposure) al private credit mediante préstamos directos, tenencias indirectas de acciones de BDC (empresas de desarrollo comercial) y conductos de titulización de activos. Una vez que el private credit presente incumplimientos a gran escala, la exposición secundaria de los bancos se trasladará a los mercados de crédito tradicionales.

La postura de Barr es que la regulación debe reforzarse de manera proactiva antes de que aumente el riesgo, y no esperar para remediarlo después de que estalle una crisis. Esta postura entra en contraste con el sector regulatorio que apoya el aflojamiento (incluyendo algunos legisladores y grupos de cabildeo de Wall Street). Se considera que estas declaraciones representan una señal de continuidad en la línea regulatoria por parte de Barr tras dejar el cargo de vicepresidente.

Próximas observaciones: respuesta de la Fed, requisitos de capital bancario y crédito en el 3T

El siguiente punto a observar es si otros miembros de la Fed siguen la advertencia de riesgo de Barr, en especial la postura concreta de la vicepresidencia de supervisión en funciones. Otro punto a observar es si el ejercicio anual de pruebas de estrés bancario de la Fed (CCAR) incluirá la exposición de private credit en nuevos escenarios. Si en el 3T del mercado de crédito aparecen eventos concretos de incumplimiento, el marco de Barr de “contaminación psicológica” será puesto a prueba directamente.

Este artículo: El miembro de la Fed, Barr, advierte que el private credit podría provocar una “contaminación psicológica” y aumenta el riesgo de contracción del crédito, aparece por primera vez en Cadena Noticias ABMedia.