El profesor universitario sostiene que el token WLFI vinculado a Trump es un valor no registrado

Lee Reiners, miembro docente de Duke University y ex examinador del Federal Reserve Bank of New York, publicó el viernes una entrada en un blog en la que argumenta que el token WLFI de World Liberty Financial podría constituir un valor no registrado, a pesar de las afirmaciones del proyecto de que se trata de un token puro de gobernanza.

Reiners citó la reciente taxonomía de tokens de la Securities and Exchange Commission, señalando que WLFI no califica como una “materia prima digital” pura y que probablemente está sujeto a la supervisión de la SEC. “WLFI no es una materia prima descentralizada. Es un token de gobernanza con marca de Trump vendido para financiar un negocio cripto controlado centralmente. Si la interpretación de la SEC significa algo, debería aplicarse aquí”, escribió Reiners.

Estructura del token y análisis de la prueba de Howey

Lanzado en octubre de 2024, World Liberty comercializó WLFI a través de su “Gold Paper” como un token de votación puro para el protocolo de préstamos de World Liberty. El proyecto declaró explícitamente que WLFI no tenía ningún derecho sobre el capital, dividendos ni derechos de ganancias, posicionándolo como una herramienta de gobernanza descentralizada.

Sin embargo, World Liberty vendió aproximadamente 25 mil millones de tokens WLFI de un suministro total de 100 mil millones a través de varias rondas públicas de preventa. Reiners argumenta que los compradores probablemente invirtieron capital con una expectativa razonable de obtener ganancias, un componente esencial de la prueba de Howey, que la SEC utiliza para determinar si los activos son valores.

En particular, el token se vendió antes de que el protocolo de World Liberty se construyera y aprovechó el nombre de la familia Trump. “La interpretación de la SEC enfatiza específicamente que el marketing del emisor importa; que importan los white papers y las comunicaciones oficiales; y que las promesas de desarrollar un sistema cripto, lograr funcionalidad, construir efectos de red o apoyar un proyecto pueden crear una expectativa razonable de ganancias”, argumentó Reiners.

Preocupaciones sobre gobernanza y descentralización

Reiners cuestionó la descentralización de World Liberty y WLFI, citando arreglos aparentemente de autobeneficio. Señaló un acuerdo con el protocolo de préstamos Dolomite en el que World Liberty usó 5 mil millones de WLFI como colateral para pedir prestados 75 millones de dólares en stablecoins. El cofundador de Dolomite, Corey Caplan, se desempeña como asesor de World Liberty, y algunos de los tokens prestados eran USD1, la stablecoin emitida por World Liberty.

Reiners también hizo referencia a una demanda presentada por Justin Sun, quien alega que World Liberty congeló sus tokens y bloqueó sus derechos de gobernanza a pesar de su apoyo sustancial temprano al proyecto. “Las acusaciones de Sun, si son ciertas, revelan que World Liberty conservó un control unilateral amplio sobre $WLFI. También plantean una pregunta obvia: ¿Es $WLFI un valor no registrado?”, escribió Reiners.

A finales del mes pasado, World Liberty abrió un proceso de gobernanza que desbloquearía miles de millones de tokens de preventa en aproximadamente cuatro años. Si bien el equipo vendió la propuesta como una aclaración de las preguntas sobre el suministro, muchos inversionistas de preventa se opusieron, señalando que tenían poca influencia en el proceso de gobernanza.

Estructura de propiedad y arreglos financieros

Se cree que una entidad afiliada a Trump, DT Marks DEFI LLC, posee aproximadamente el 38% de World Liberty luego de un acuerdo de 500 millones de dólares a inicios de 2026 con una entidad vinculada a EAU ligada al jeque Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, quien adquirió el 49% del protocolo. DT Marks DEFI LLC tiene derecho al 75% de los ingresos netos de las ventas del token WLFI, según el sitio web de World Liberty.

Además, la firma de inversión estatal MGX, con sede en Abu Dabi, usó la stablecoin USD1 de World Liberty para cerrar una inversión de 2 mil millones de dólares en el intercambio cripto Binance. Este acuerdo ocurrió antes de que el presidente Trump indultara al ex CEO de Binance Changpeng Zhao, quien había declarado su culpabilidad por violaciones financieras federales.

Contexto regulatorio y del Congreso

La SEC ahora está dirigida por el presidente Paul Atkins, nominado por el presidente Donald Trump. Los miembros del Congreso han planteado repetidamente preocupaciones éticas sobre la participación de la familia Trump en la industria cripto, con un enfoque particular en las operaciones de World Liberty.

Reiners concluyó cuestionando la independencia de la SEC: “La SEC tiene la autoridad legal para investigar World Liberty. Pero, ¿tienen la integridad y la independencia para investigar una empresa cripto en la que el presidente y su familia tienen un interés financiero directo? Desafortunadamente, el historial reciente sugiere que no.”