La organización DeFi YAM: de los 4.400 millones de reservas de Ethena USDe, 1.330 millones son para préstamos propios

El 21 de mayo, la organización DeFi YAM publicó en X que, mediante un método de asignación proporcional, del USDe de Ethena en sus aproximadamente 4.400 millones de dólares de fondos de garantía, cerca de 1.330 millones de dólares corresponden a “autopréstamos” — es decir, Ethena, a través de su participación en cuotas de liquidez en diversos pools de préstamos DeFi, financia indirectamente los préstamos respaldados por USDe o sUSDe.

Resultados del cálculo de YAM: tres cifras clave del método de asignación proporcional

De acuerdo con los resultados de cálculo que YAM presentó en su publicación:

Valor estimado de autopréstamos de Ethena: cerca de 1.330 millones de dólares (aprox. 30% de 4.400 millones de dólares de fondos de garantía)

Monto total de préstamos respaldados por activos de Ethena: cerca de 1.670 millones de dólares

Diferencia con la asignación proporcional: unos 336 millones de dólares

YAM destacó que Ethena no es el único prestamista en cada pool de préstamos, por lo que adoptó la asignación proporcional en lugar de contabilizar el 100%. Con un ejemplo concreto: si un pool de préstamos obtiene préstamos por 556 millones de dólares respaldados por USDe o sUSDe y Ethena aporta el 47,4% de la liquidez, YAM estima que unos 263 millones de dólares corresponden a autopréstamos financiados por Ethena. YAM aclaró que las cifras anteriores son estimaciones y que, a la fecha del post, la cuenta oficial de Ethena no había respondido formalmente a esa afirmación.

Estructura de reservas de Ethena: datos públicos del panel al 20 de mayo

Según los datos del panel de transparencia de Ethena al 20 de mayo, los préstamos DeFi representan el 47,7% (unos 2.000 millones de dólares) de los activos que respaldan, mientras que las criptomonedas estables de tipo “liquidez” representan el 52,7%; los préstamos institucionales y la brecha de exposición de cripto frente a cripto constituyen solo una pequeña parte de las reservas. El ratio de respaldo reportado por Ethena es de 101,55%, con unos 4.510 millones de dólares de fondos de respaldo y reservas; la cantidad de suministro de USDe es de aproximadamente 4.450 millones de dólares, y los tokens se negocian actualmente cerca de un precio anclado a 1 dólar. El rendimiento anualizado de sUSDe es de alrededor del 4%, la tasa de financiación promedio es de cerca del 6,8% y la participación de Ethena en los contratos abiertos totales de criptomonedas es del 0,05%. El panel de Ethena confirma que ya se completaron integraciones y certificaciones con entidades como Chainlink, Chaos Labs, LlamaRisk, Copper.co, Kraken y Anchorage Digital.

Mercado de stablecoins: valor de mercado supera 3.000 millones de dólares, pero el crecimiento neto es solo 900 millones

De acuerdo con datos de BlockchainReporter, en el último mes el mercado de stablecoins, en términos nominales, superó los 3.000 millones de dólares, pero mientras USDT aumentó más de 5.000 millones de dólares, la suma de los valores de mercado de USDC, USDe y PYUSD se redujo en 4.200 millones de dólares; el crecimiento neto total fue apenas de 900 millones de dólares (+0,3%). La cantidad de suministro de USDe cayó 28% en el último mes y desde principios de año registra una caída acumulada de cerca del 34%. La razón principal es que la compresión de la tasa de financiación de los contratos perpetuos redujo de forma significativa el rendimiento para los tenedores de USDe, provocando que los depositantes se retiraran; PYUSD cayó 13% en el mismo periodo. El aumento de USDT de 5.000 millones de dólares está altamente alineado con la salida neta de 4.200 millones de dólares de otras stablecoins, lo que indica que el crecimiento nominal reciente refleja principalmente la rotación de fondos entre stablecoins y no una entrada neta de capital nuevo.

Preguntas frecuentes

¿Qué acción específica describe YAM con “autopréstamos”?

El “autopréstamo” definido por YAM es: Ethena aporta capital en pools de préstamos DeFi como proveedor de liquidez, y esos pools, a la vez, realizan préstamos respaldados por USDe o sUSDe; por lo tanto, Ethena en realidad, a través de su participación de liquidez, proporciona indirectamente la fuente de financiación de parte de esos préstamos. YAM usa el método de asignación proporcional en lugar del cálculo al 100% y deja claro que el resultado de la estimación es un valor estimado.

Al 20 de mayo, ¿cuál es la tasa de respaldo de las reservas de Ethena y el estado del anclaje?

Según los datos publicados del panel de Ethena, al 20 de mayo, la tasa de respaldo de las reservas de USDe es 101,55%; los fondos de respaldo y reservas totales suman alrededor de 4.510 millones de dólares; el suministro de USDe es de aproximadamente 4.450 millones de dólares; y los tokens se negocian cerca del precio anclado de 1 dólar. El panel confirma que el mecanismo de redención funciona con normalidad.

¿La caída del suministro de USDe del 28% significa que hubo problemas con el mecanismo de anclaje?

Con base en el ratio de respaldo de 101,55% del panel de Ethena y en el precio de negociación cercano a 1 dólar, no existen registros de un fallo de anclaje. La contracción del suministro refleja el retiro de fondos por parte de los tenedores en un entorno de compresión de tasas de financiación. En los datos de Ethena al 20 de mayo no se reportaron anomalías en las redenciones.