Desglose del mapa de uso real de las stablecoins: más de 170 millones de titulares en todo el mundo, el 90% se dirige a DEX y CEX

Autor: Dune
Traducido por: Felix, PANews

Recientemente, Dune y Steakhouse Financial lanzaron un conjunto de datos sobre stablecoins, que abarca aspectos como la composición de los poseedores, flujos de fondos, clasificación de comportamientos en la cadena y velocidad de circulación, proporcionando una base para análisis institucional, informes de investigación, monitoreo regulatorio y decisiones de alto nivel. A través de la interpretación de este conjunto de datos, Dune revela algunas realidades del mercado de stablecoins. A continuación, los detalles.
Todos están citando datos sobre la oferta de stablecoins. En cada informe, llamada de resultados, audiencia política, los datos de oferta están en todas partes. Pero, además del número de “más de 3000 mil millones de dólares en circulación”, ¿cuánto sabemos realmente sobre las stablecoins?
¿Quién las posee? ¿Cómo está concentrada la propiedad? ¿Cuál es su velocidad de circulación? ¿En qué blockchains operan? ¿Cuál es su uso real? ¿Liquidez en DeFi, pagos, o simplemente capital ocioso?
Con Meta anunciando planes para integrar pagos con stablecoins de terceros en su plataforma; Bridge obteniendo la aprobación de la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de EE. UU para establecer un banco fiduciario nacional; Payoneer habilitando stablecoins para 2 millones de comerciantes; Anchorage Digital lanzando servicios de stablecoins regulados para bancos no estadounidenses. Las instituciones y reguladores están entrando en masa, y las respuestas que necesitan van mucho más allá de un simple número de oferta.
Utilizamos el conjunto de datos más reciente de Dune sobre stablecoins para responder a estas preguntas. A continuación, lo que revelan los datos:
Resumen de la situación de la oferta
Hasta enero de 2026, la oferta diluida total de 15 stablecoins principales en cadenas compatibles con EVM, Solana y Tron alcanzó los 304 mil millones de dólares, un crecimiento del 49% respecto al año anterior. USDT de Tether (197 mil millones de dólares) y USDC de Circle (73 mil millones) siguen representando el 89% del mercado.
Por cadena, Ethereum tiene 176 mil millones de dólares (58%), Tron 84 mil millones (28%), Solana 15 mil millones (5%), BNB Chain 13 mil millones (4%). Aunque la oferta total casi se ha duplicado, la distribución en las cadenas no ha cambiado mucho en el último año.

Fuente: Dune

Pero, además de las dos principales stablecoins, 2025 será “el año de los challengers”. USDS (Sky Ecosystem) creció un 376%, alcanzando 6.3 mil millones de dólares. PYUSD (PayPal) creció un 753%, llegando a 2.8 mil millones. RLUSD (Ripple) subió de 58 millones a 1,1 mil millones, un aumento del 1803%. USDG creció 52 veces en valor. Y USD1 pasó de cero a 5.1 mil millones de dólares.
No todos los challengers lograron crecer. USD0 cayó un 66%, y USDe de Ethena alcanzó su pico en octubre (casi triplicándose) y cerró el año con un aumento del 23%. A pesar de ello, la competencia bajo USDT y USDC sigue expandiéndose notablemente.

¿Quién posee las stablecoins?
La mayoría de los conjuntos de datos solo muestran la oferta total. Pero, dado que nuestro conjunto rastrea saldos a nivel de billetera y etiquetas de direcciones, podemos decir quiénes las poseen.

Fuente: Dune

En Ethereum y Solana, los exchanges centralizados (CEX) son la mayor categoría conocida, con un valor de 80 mil millones de dólares (frente a 58 mil millones el año pasado). La función principal de las stablecoins sigue siendo la infraestructura para comercio y liquidación en exchanges. Las billeteras de ballenas poseen 39 mil millones de dólares. Las posiciones en protocolos de rendimiento casi se han duplicado, alcanzando los 9.3 mil millones, reflejando el crecimiento de estrategias de rendimiento en cadena. Las direcciones de emisores (tesorerías y contratos de emisión/quema) subieron de 2.2 mil millones a 10.2 mil millones, un aumento de 4.6 veces, indicando la escala de nueva oferta en el mercado.
Sobre la calidad de las etiquetas: solo el 23% de la oferta está en direcciones no identificadas. Para los datos en cadena, esto es un nivel de identificación muy alto, y es crucial para entender las fuentes de riesgo real de las stablecoins.
Poseedores alcanzan 172 millones, pero con alta concentración
Hasta febrero de 2026, 172 millones de direcciones independientes poseen al menos una de estas 15 stablecoins. USDT representa 136 millones, USDC 36 millones y DAI 4.7 millones. La distribución de estas stablecoins es muy amplia: las 10 principales billeteras solo poseen entre el 23% y el 26% de la oferta, con un índice de concentración HHI (Índice de Herfindahl-Hirschman, que va de 0 a 1, donde 0 es totalmente disperso y 1 solo un poseedor) inferior a 0.03.

Fuente: Dune

Pero la situación de otras stablecoins es completamente diferente. Las 10 principales billeteras poseen entre el 60% y el 99% de la oferta. USDS, aunque tiene una circulación de 6.9 mil millones, está 90% concentrada en 10 billeteras (HHI 0.48); USDF, 99% en las 10 principales (HHI 0.54); USD0, extremo, 99% en las 10 principales (HHI 0.84), lo que indica que incluso en estos grandes poseedores, la oferta está dominada por una o dos billeteras.

Fuente: Dune

Esto no significa que estas stablecoins tengan problemas; algunas son más nuevas, otras son intencionadas por instituciones. Pero sí implica que sus datos de oferta deben tratarse de manera diferente a USDT o USDC. La concentración afecta el riesgo de despegue, la profundidad de liquidez y si la oferta refleja demanda natural o la de unos pocos grandes participantes. Solo con tener saldo de todos los poseedores, no solo los eventos de emisión/quema, se puede hacer este análisis.
Transferencias en enero alcanzaron 10.3 billones de dólares
En enero, las transferencias de stablecoins en Ethereum, Solana y Tron alcanzaron los 10.3 billones de dólares, más del doble de enero de 2025. La distribución de volumen en cadena es notable y difiere mucho de la proporción de oferta: Base, con solo 4.4 mil millones en oferta, lideró con 5.9 billones en volumen; Ethereum con 2.4 billones; Tron 682 mil millones; Solana 544 mil millones; BNB Chain 406 mil millones.

Fuente: Dune

Por token, USDC domina con 8.3 billones de dólares, casi cinco veces USDT (1.7 billones), aunque su oferta es 2.7 veces menor. La velocidad y frecuencia de transferencias de USDC son claramente superiores a USDT. DAI tiene un volumen de 138 mil millones, USDS 92 mil millones, USD1 43 mil millones.
Es importante destacar que estos datos son objetivos y neutrales. El conjunto no filtra las transferencias según interpretaciones de “actividad económica real”, por lo que el total puede incluir tráfico relacionado con arbitraje, bots, enrutamiento interno u otras automatizaciones. Nuestro objetivo es presentar una visión objetiva de la actividad en cadena, permitiendo a los usuarios aplicar sus propios filtros, como eliminar transacciones impulsadas por bots, separar uso natural o definir métricas de actividad más realistas.
¿Para qué sirven realmente las stablecoins?
Este conjunto de datos no solo marca las transferencias como “volumen”, sino que también las clasifica según actividades específicas en la cadena:

Detalle de enero:
1. Infraestructura de mercado (intercambios descentralizados y liquidez):
Provisión y extracción de liquidez en DEX: 5.9 billones de dólares. Es el caso de uso principal, reflejando el papel de las stablecoins como activos de mercado en cadena.
Intercambios en DEX (Swaps): 376 mil millones. Transacciones directas mediante market makers automáticos.
Estos datos muestran que las stablecoins actúan principalmente como colaterales de comercio y como infraestructura de liquidez. Es importante notar que el volumen se concentra en actividades incentivadas (yield farming, optimización de capital), no solo en demanda de trading.
2. Apalancamiento y eficiencia de capital (préstamos + flash loans):
Flash loans (préstamos y reembolsos): 1.3 billones de dólares. Ciclos automáticos de arbitraje y liquidación.
Préstamos: depósitos, préstamos, reembolsos, retiros, 137 mil millones. Refleja la eficiencia de capital a corto plazo y financiamiento estructurado en cadena.
3. Canales de acceso (CEX y puentes):
Tráfico en CEX: depósitos (224 mil millones), retiros en efectivo (224 mil millones), transferencias internas (151 mil millones), total 599 mil millones.
Puentes entre cadenas: 28 mil millones en depósitos y retiros. Estos flujos muestran la importancia de las stablecoins en intercambios CEX y liquidación cross-chain.
4. Emisión (operaciones monetarias):
Operaciones de emisores: emisión (28 mil millones), quema (20 mil millones), desvinculación (23 mil millones), otras actividades, total 106 mil millones. Casi 5 veces el valor del mismo período del año pasado (42 mil millones).
5. Protocolos de rendimiento:
Actividades en protocolos de yield: 2.7 mil millones. Aunque pequeño en tamaño, es una parte estructural importante, relacionada con estrategias estructuradas y gestión de activos en cadena.
En conjunto, el 90% del volumen de transferencias pasa por categorías identificadas, permitiendo entender en detalle cómo las stablecoins fluyen en cada capa de la pila tecnológica en cadena.
Velocidad de circulación: diferentes mundos para la misma moneda
La tasa de rotación diaria (volumen dividido por oferta) quizás sea el indicador más subestimado en el análisis de stablecoins. Refleja la actividad como medio de intercambio, no solo la posesión.
Entre las monedas analizadas, USDC y USDT destacan nuevamente, aunque con diferencias.

Fuente: Dune

USDC tiene la mayor velocidad en cadenas L2 y Solana. En Base, la velocidad diaria promedio alcanza 14 veces, principalmente por la alta frecuencia de trading en DeFi. En Solana y Polygon, alrededor de 1 vez; en Ethereum, 0.9 veces, casi toda su oferta se transa diariamente.
USDT es más rápido en BNB y Tron. En BNB Chain, la velocidad diaria es 1.4 veces, reflejando actividad activa; en Tron, 0.3 veces, con volumen menor pero estable, acorde a su papel como principal canal de pagos transfronterizos. En Ethereum, solo 0.2 veces, con la mayor parte de su oferta (más de 1000 millones) en reposo.
USDe y USDS tienen velocidades de transacción más lentas, por diseño. En Ethereum, USDe solo 0.09 veces; USDS, 0.5 veces. Ambos son stablecoins de rendimiento: USDe suele estar en staking en sUSDe para capturar ganancias de estrategias delta neutrales de Ethena; USDS se deposita en Sky Savings Rate para obtener ingresos de protocolos. Gran parte de su oferta permanece en contratos de ahorro, mercados de préstamos como Aave, o en ciclos de rendimiento estructurado. La baja velocidad no es una desventaja, sino una ventaja: estos activos están diseñados para acumular rendimiento, no solo para circular.
La cadena es más importante que el token. En Solana, PYUSD tiene una velocidad de 0.6 veces, cuatro veces la velocidad en Ethereum (0.1). El mismo token, en diferentes ecosistemas, tiene patrones de uso muy distintos.
La oferta y el volumen reflejan diferentes aspectos. La velocidad de circulación conecta ambos, midiendo si en una cadena específica las stablecoins funcionan como infraestructura activa o como fondos ocios.

Más allá del dólar
Este análisis se centra en 15 stablecoins en dólares, pero el conjunto de datos cubre más. Rastrea más de 200 stablecoins, representando más de 20 monedas: euro (17 tokens, oferta de 99 millones), real brasileño (1.41 millones), yen (13 millones), y tokens denominados en naira nigeriana, chelín keniano, rand sudafricano, lira turca, rupia indonesia, dólar de Singapur, entre otros.

Fuente: Dune

Las stablecoins no dolarizadas, con oferta actual de solo 1.2 mil millones, ya están en más de 59 monedas en todo el mundo, en seis continentes, representando casi el 30% del total en el conjunto de datos. La infraestructura de stablecoins en monedas locales se está construyendo en cadena, y los datos para seguir su desarrollo ya están listos.

La guerra oculta de las stablecoins: emisores, aplicaciones y usuarios, ¿quién será el “gran ganador”?