La mejor presentación de resultados de Nvidia en la historia, ¿por qué provocó una caída épica? Una guía para entender la "financiarización del poder de cálculo" de NVDA
Autor: 137Labs
El 25 de febrero de 2026, Nvidia (NVDA), líder mundial en chips de IA, publicó sus resultados financieros para el cuarto trimestre del año fiscal 2026 (que finalizó el 25 de enero de 2026) y su informe financiero anual: ingresos, beneficios y ingresos de centros de datos casi superaron las expectativas en general, mientras que las previsiones para el próximo trimestre continuaron siendo revisadas al alza. Según la lógica tradicional del “precio de las acciones basado en el rendimiento”, estos informes financieros suelen significar la certeza de que van a subir.
El mercado dio la respuesta contraria. Al día siguiente del informe de resultados, el precio de las acciones de NVDA cayó alrededor de un 5,46% y mostró un calibre estadístico amplio de “evaporación de unos 260.000 millones de dólares en valor de mercado en un solo día.” El núcleo detrás de la marcada divergencia entre sólidos fundamentales y precios débiles de las acciones no es el “rendimiento verdadero o falso”, sino que el peso de precios del mercado de capitales está cambiando de “beneficios trimestrales” a “duración del crecimiento, pendiente del gasto de capital y riesgos estructurales”.
1. Clava primero el informe financiero: ¿qué tan sólido es?
Según la divulgación oficial de Nvidia, los datos principales del cuarto trimestre y del año fiscal completo 2026 son los siguientes:
· Ingresos del cuarto trimestre: 68.127 mil millones de dólares, +73% interanual, +20% trimestre a trimestre
· Ingresos de centros de datos en el cuarto trimestre: 62.300 millones de dólares, +75% interanual, +22% mes a mes, y sigue batiendo récords
· Beneficio neto GAAP del cuarto trimestre: 42.960 millones de dólares; Beneficio neto fuera de los PCGA: 39.552 millones de dólares
Ingresos anuales completos: 215.938 millones de dólares, +65% interanual
Beneficio neto anual completo de los GAAP: 120.067 millones de dólares
Previsión para el próximo trimestre (primer trimestre del año fiscal 2027): Ingresos de aproximadamente 78.000 millones de dólares (±2%)
Este conjunto de datos significa dos cosas: primero, la demanda de infraestructura de IA sigue en una fuerte fase de expansión; En segundo lugar, la estructura de ingresos de Nvidia se concentra aún más en un “motor de centro de datos único”.
2. Las fortalezas se están convirtiendo en riesgos puntuales: la proporción de centros de datos es demasiado alta
La parte deslumbrante del informe financiero es precisamente la más sensible del mercado:Ingresos de centros de datos en el cuarto trimestre de 62.300 millones de dólares estadounidenses / ingresos totales de 68.100 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 91,5%。 Esto significa que Nvidia apuesta casi por completo al crecimiento en el “ciclo de gasto de capital en IA”: cuanto más inviertan los proveedores de nube, países soberanos y grandes empresas en potencia de cálculo, más Nvidia parece una máquina de alto crecimiento; Una vez que el gasto de capital pase de la expansión a la convergencia, las fluctuaciones también se amplificarán simultáneamente.
Al mismo tiempo, incluso si el negocio no relacionado con centros de datos crece, es difícil formar una cobertura eficaz. El sector del automóvil, los videojuegos, la visualización profesional y otros negocios no están en el mismo orden de magnitud que los centros de datos en cuanto a volumen. Por ejemplo, los ingresos trimestrales del sector del automóvil se centran en 604 millones de dólares, lo cual está lejos de ser suficiente para soportar cambios cíclicos en el centro de datos. Esta estructura se considera como una “eficiencia altamente enfocada” durante la fase de mercado alcista, pero en los puntos de inflexión emocionales se traduce rápidamente en un descuento de la “dependencia de un solo motor”.
3. Mayor concentración de clientes: el acelerador está en manos de unos pocos
El mercado suele utilizar “los cinco principales proveedores de la nube aportan más de la mitad de los ingresos” para resumir la estructura de clientes de Nvidia. Año fiscal de Nvidia 2026Aumentó la concentración en ventas, y señalóDos clientes juntos representan el 36% de las ventas。 La conclusión es muy sencilla: el crecimiento de los supermercados de Nvidia está profundamente ligado a un pequeño número de mega-clientes.
Esta encuadernación aporta un efecto de espada de doble filo:
Periodo ascendente: Cuanto más rápida sea la expansión de los clientes líderes, más podrá Nvidia “recaudar impuestos”;
Periodo descendente: Una vez que el cliente principal ralentice el gasto de capital, los pedidos y la valoración de Nvidia estarán bajo presión al mismo tiempo;
Un riesgo más oculto radica en los cambios en el poder de negociación: cuando los clientes empiecen a apoyar sistemáticamente a segundos proveedores o sustituciones desarrolladas por ellos mismos, la “prima de monopolio” de Nvidia se comprimirá en una “prima líder”.
La caída que provoca el mercado tras el informe de resultados es en gran medida un descuento temprano frente al riesgo de la combinación de “concentración de crecimiento + migración de poder de negociación”.
4. ¿Por qué “superar las expectativas” se volvió bajista? La lógica de precios cambia de trimestral a duración
Nvidia ha superado las expectativas durante muchos trimestres consecutivos, haciendo que el propio “superar expectativas” pierda gradualmente su sorpresa marginal. Los fondos valoran completamente el “informe financiero sólido” mediante posiciones y estructuras de derivados antes del informe de resultados, lo que resulta en un resultado típico de operación: no importa lo sólido que sea el informe de beneficios, mientras no haya “nuevo volumen más allá de la narrativa existente”, es fácil desencadenar la toma de beneficios.
Este tipo de tendencia suele reflejarse en el “buen cajeo”. Cuando el mercado mira hacia la trayectoria de crecimiento de 2027 y más allá, lo más importante que hay que resolver en el informe financiero no es “si el trimestre puede seguir explotando”, sino “cuánto tiempo podrá mantenerse el crecimiento, en qué estructura y en qué entorno competitivo”. Sin la certeza de una duración más larga, habrá una combinación anormal de “sólidos fundamentos y un precio débil de la acción”.
5. ¿Es la burbuja de IA una proposición falsa? Es más bien una reevaluación del gasto de capital y del crédito
La “burbuja de la IA” a menudo se interpreta erróneamente como “la IA no vale nada”. Una afirmación que se acerca más a la diferencia real es que el valor de la IA es incuestionable, peroDesajuste temporal entre inversión y rentabilidadSe está valorando seriamente.
El gasto en IA de los proveedores de la nube sigue aumentando, con grandes inversiones, y los rendimientos de comercialización siguen en aumento. En el contexto de altos tipos de interés o presión sobre los beneficios, el mercado naturalmente se preguntará: ¿cuándo se convertirá una inversión tan enorme en potencia informática en beneficios sostenibles? Si sigue mostrando “solo invertir y no ganar” a corto plazo, una vez que la pendiente del gasto de capital disminuya, el centro de valoración de los proveedores de potencia de cálculo ascendente será revaluado.
Esto no es ajeno al ciclo de la industria cripto: la expansión de infraestructuras suele preceder al cobro de aplicaciones. Cuando la “expansión de la oferta” ocurre antes de que “se realize la demanda”, los precios y las valoraciones son extremadamente sensibles a los cambios de sentimiento. La IA está en una etapa similar, pero esta vez el “libro mayor” no está en la cadena, sino en los informes financieros de los proveedores de la nube y líderes en semiconductores.
6. La verdadera amenaza de la competencia: no “alguien puede fabricar GPUs”, sino “los clientes no quieren comprar solo una”
Durante mucho tiempo, Nvidia ha confiado en el liderazgo de GPU, la ecología CUDA y soluciones de sistemas para formar un foso. Sin embargo, el cambio clave en el panorama competitivo no es un único avance de una empresa, sino un cambio estructural en el lado del cliente.Introducir un segundo proveedor + chip desarrollado por uno mismo + sustituir la adquisición de una sola tarjeta por un sistema。
1) AMD × Meta: La estrategia del segundo proveedor se está moviendo hacia la institucionalización
La colaboración a largo plazo de Meta con AMD a un nivel general no consiste solo en cambiar la cuota de mercado de forma inmediata, sino que, más importante aún, envía la señal de que los grandes clientes apoyan alternativas con pedidos deterministas y reducen la dependencia de un solo proveedor. La consecuencia directa de tal estrategia es la “disminución marginal del poder de fijación de fijación de valores” de Nvidia en futuras negociaciones, comprimiendo así las primas de valoración.
2) La llegada de la era del razonamiento: la competencia por la potencia computacional pasa de “entrenamiento” a “coste y retraso”
El enfoque de la industria de la IA está cambiando gradualmente de la formación independiente del coste a la inferencia sensible a estos temas. El lado de inferencia se centra en el rendimiento, la latencia, el consumo energético y el coste unitario, y es propenso a subdividir más actores de nueva arquitectura. NVIDIA ha compensado sus carencias introduciendo tecnologías y equipos relacionados con la inferencia (como licencias técnicas y acuerdos de integración de personal con la empresa de chips de inferencia Groq), demostrando que la competencia en la era de la inferencia ha pasado de “rendimiento de chip” a “eficiencia de sistemas full-stack”.
7. Nvidia está haciendo la segunda curva: desde la potencia de computación en la nube hasta el sistema operativo del mundo físico
Entender a Nvidia solo como una “empresa que vende GPUs” subestima su profundidad estratégica. Durante el ciclo de informes de resultados, NVIDIA continuó promoviendo la disposición basada en plataformas de la “IA física” como la conducción autónoma, la robótica y la simulación industrial, y lanzó capacidades de código abierto para razonamiento de conducción autónoma y verificación de seguridad (como Alpamayo). Esta línea tiene una contribución limitada a corto plazo, pero representa una dirección: actualizar Nvidia de “vender palas” a “proporcionar bases a nivel de sistema operativo”, y bloquear a los clientes de “comprar hardware” a “comprar plataformas y ecosistemas”.
Una vez que esta plataformatización tenga éxito, la duración del crecimiento de NVIDIA ya no dependerá enteramente del gasto de capital de los proveedores de nube, sino que se derivará más de necesidades a largo plazo como la digitalización industrial, los robots industriales y la conducción autónoma. Sin embargo, hasta que esta segunda curva se escale realmente, el mercado seguirá priorizando precios bajo el marco de “motor único de centro de datos + activos cíclicos de capital”.
8. Variables clave en 2026: Son tres curvas las que determinan los precios de las acciones, no un solo estado de resultados
El núcleo para determinar el centro de valoración de Nvidia en 2026 no es “si puede seguir creciendo”, sino “cuánto tiempo y en qué estructura podrá mantenerse”. El mercado se centrará en tres curvas verificables:
1）Pendiente del gasto de capital de los proveedores de la nube: ¿Seguir acelerando o se está ralentizando ligeramente?
2）Estructura de ingresos por inferencia y penetración sistemática: ¿Puede la transformación de “vender GPUs” a “vender soluciones completas de sistema (interconexión de red, pila de software, herramientas de plataforma)” seguir aumentando la adherencia y el valor para un solo cliente?
3）Segundo, los proveedores y la velocidad de penetración autodesarrollada: Cuanto más rápido pase la alternativa de la adquisición piloto a gran escala, más fácil será para el espacio premium de Nvidia comprimirse.
Conclusión: El informe financiero demuestra que el mito de la potencia de cálculo sigue vigente, pero la fijación de precios ha entrado en la “prueba de duración”
Este informe financiero demuestra que el auge de la infraestructura de IA sigue en curso y que Nvidia sigue siendo la máquina de flujo de caja con mayor potencia de cálculo. Sin embargo, la caída de los precios de las acciones recuerda al mercado: cuando las “mesas explosivas” se han convertido en la norma, la lógica de precios ha pasado de la tasa de crecimiento a la sostenibilidad, de beneficio a la duración del crecimiento, y de la prima monopolística a un patrón competitivo.
El ajuste tras el informe de resultados no implica necesariamente una inversión de los fundamentos, sino más bien un desplazamiento en el centro de gravedad de la valoración. Nvidia sigue siendo fuerte, pero la verdadera prueba es cuánto tiempo puede sostener el crecimiento y si la estructura puede ser más estable.
Esta respuesta determinará los límites de valoración de Nvidia en 2026 y también afectará la dirección del apetito por el riesgo para los activos de IA.