Fuentes de ingresos de las criptomonedas

Escrito por: Prathik Desai

Compilado por: Block unicorn

Me gustan mucho las tradiciones estacionales en el mundo de las criptomonedas. Por ejemplo, Uptober y Recktober. La comunidad suele compartir diversos datos en torno a estos períodos. Además, a los humanos nos gustan los datos curiosos, ¿verdad?

Los informes y artículos sobre tendencias en criptomonedas son cada vez más atractivos, por ejemplo: «El flujo de fondos en este ETF fue diferente», «El financiamiento en criptomonedas finalmente maduró en 2024», «Bitcoin está a punto de experimentar una ola alcista en 2025», etc. Recientemente, al leer un informe titulado «Estado de DeFi en 2025», algunos gráficos sobre cómo los protocolos de criptomonedas generan «ingresos considerables» llamaron mi atención.

Estos gráficos muestran los principales protocolos que generaron más ingresos en el último año en el ámbito de las criptomonedas. Confirmaron un hecho que los profesionales del sector han estado discutiendo: las criptomonedas finalmente están empezando a centrarse en los ingresos. Pero, ¿qué factores han impulsado realmente este crecimiento de ingresos?

Detrás de estos gráficos también hay otra historia poco conocida: ¿a dónde van finalmente estas tarifas?

La semana pasada, profundicé en los datos de tarifas e ingresos de DefiLlama (los ingresos se refieren a las tarifas retenidas después de pagar a los proveedores de liquidez y a los proveedores de servicios), intentando encontrar una respuesta.

En el análisis de hoy, intento añadir algunos matices a estos números y mostrar cómo fluye y hacia dónde va el dinero en las criptomonedas.

Vamos al grano.

El año pasado, los protocolos de criptomonedas generaron en total más de 16 mil millones de dólares en ingresos, más del doble de los aproximadamente 8 mil millones en 2024.

En los últimos 12 meses, el alcance de la generación de valor en la industria de las criptomonedas se ha ampliado continuamente, surgiendo muchas nuevas categorías en el ámbito de las finanzas descentralizadas (DeFi), como los exchanges descentralizados (DEX), plataformas de emisión de tokens y DEX de contratos perpetuos.

Sin embargo, los centros de beneficios que generan mayores ingresos siguen concentrados en categorías más antiguas, siendo los emisores de stablecoins los más destacados.

Los dos principales emisores de stablecoins, Tether y Circle, representaron más del 60% de los ingresos totales en criptomonedas durante todo el año. En 2025, su participación se redujo ligeramente a un 60%, tras aproximadamente un 65% en el año anterior.

Pero los exchanges descentralizados de contratos perpetuos (perpetual DEX), que en 2024 apenas existían, se han desarrollado mucho en 2025. Hyperliquid, EdgeX, Lighter y Axiom en conjunto representan entre el 7% y el 8% del total del sector, superando con creces la cuota de protocolos tradicionales de DeFi como préstamos, staking, puentes cross-chain y agregadores de DEX.

Entonces, ¿qué factores podrían impulsar el crecimiento de ingresos en 2026? Creo que la respuesta es la misma que a los tres factores que afectaron la concentración de ingresos en 2024: arbitraje, ejecución y distribución.

El arbitraje se refiere a las ganancias obtenidas por quienes mantienen y transfieren fondos para aprovechar las diferencias de precio.

El modelo de ingresos de los emisores de stablecoins es estructural y, a la vez, muy vulnerable. Se dice que es estructural porque su tamaño está en proporción con la oferta y la circulación. Cada dólar digital que poseen está respaldado por bonos del Tesoro, que a su vez generan intereses. Es vulnerable porque depende de una variable macroeconómica que casi no controlan: la tasa de interés de la Reserva Federal. Y la política de flexibilización monetaria acaba de comenzar. Con la reducción adicional de las tasas este año, la posición dominante de los emisores de stablecoins también se verá debilitada.

Luego está la capa de ejecución. Ahí es donde los protocolos DeFi lograron crear la categoría más exitosa en 2025: los exchanges descentralizados de contratos perpetuos (DEX).

Para entender por qué los DEX de contratos perpetuos han logrado una participación tan rápida, basta con observar cómo ayudan a los usuarios a ejecutar operaciones. Construyen plataformas de trading que permiten comprar y vender activos de riesgo de forma rápida y conveniente según la demanda. Incluso en mercados con poca volatilidad, los usuarios pueden hacer coberturas, apalancarse, arbitrar, rotar fondos o investigar y preparar posiciones para el futuro.

A diferencia de los DEX de spot, estos permiten realizar operaciones continuas y de alta frecuencia sin transferir los activos subyacentes, evitando así inconvenientes.

Aunque parece simple y rápido ejecutar en estos DEX perpetuos, hay mucho más detrás de escena. Estos DEX deben construir interfaces de trading robustas que no colapsen bajo alta carga; deben tener sistemas de matching y liquidación que funcionen con estabilidad en situaciones caóticas; y también necesitan ofrecer suficiente profundidad de liquidez para mantener a los traders activos. En los DEX perpetuos, la liquidez es la clave del éxito. Quien pueda ofrecer liquidez constante y suficiente, atraerá la mayor actividad de trading.

En 2025, Hyperliquid dominó el mercado de DEX perpetuos gracias a la abundancia de market makers en su plataforma, que proporcionaron suficiente liquidez. Por ello, durante 10 meses del año pasado, Hyperliquid lideró en ingresos por comisiones en el sector de DEX perpetuos.

Irónicamente, incluso estos DEX de categorías DeFi lograron éxito porque no esperan que los traders entiendan blockchain y contratos inteligentes, sino que operan como los exchanges tradicionales que ya conocemos.

Cuando se resuelvan todos estos problemas, los exchanges podrán obtener beneficios automáticos cobrando pequeñas tarifas por las operaciones de alta frecuencia y volumen de los traders. Esto puede mantenerse incluso en mercados laterales, porque es simple: las plataformas ofrecen muchas opciones de trading a los usuarios.

Por eso, creo que, aunque en 2024 su participación en los ingresos fue de solo unos pocos dígitos, los exchanges descentralizados (DEX) de criptomonedas son la única categoría que puede desafiar la dominancia de los emisores de stablecoins.

El tercer factor, la distribución, puede generar ingresos adicionales para los proyectos de criptomonedas (como infraestructura de emisión de tokens). Basta pensar en pump.fun y LetsBonk. Es muy similar a lo que hacen las empresas Web 2.0. Aunque Airbnb y Amazon no poseen inventario, su estrategia de distribución a gran escala les ayudó a superar el papel de agregadores y reducir los costos marginales de aumentar la oferta.

La infraestructura de emisión de criptomonedas en sí no posee los activos digitales creados en sus plataformas, como memecoins, tokens o comunidades pequeñas. Sin embargo, simplificando la experiencia del usuario, automatizando los procesos de listado, ofreciendo suficiente liquidez y facilitando las transacciones, puede convertirse en la plataforma preferida para quienes quieren crear activos digitales.

Para 2026, hay dos preguntas que podrían determinar la dirección de estos impulsores de ingresos: ¿la reducción de tasas disminuirá la participación de las stablecoins en los ingresos del sector por debajo del 60%? ¿la integración de la ejecución de operaciones hará que la cuota de los mercados de contratos perpetuos supere el 7-8%?

Convertir ingresos en propiedad

Estos tres factores — tarifas, ejecución y distribución — revelan el origen de los ingresos en las criptomonedas. Pero esto es solo una parte de la historia. Igualmente importante, o incluso más, es entender cuánto de las tarifas totales, antes de que los protocolos retengan sus ingresos netos, se distribuye a los poseedores de tokens.

La transferencia de valor mediante recompra de tokens, quema y reparto de tarifas indica que los tokens representan una reclamación económica sobre la propiedad, no solo un símbolo de gobernanza.

En 2025, los usuarios de DeFi y otros protocolos pagaron en total aproximadamente 30,3 mil millones de dólares en tarifas. De esas tarifas, los protocolos retuvieron 17,6 mil millones como ingresos después de pagar a los proveedores de liquidez y servicios. Un total de aproximadamente 3,36 mil millones de dólares en ingresos se redistribuyeron a los poseedores de tokens mediante recompra, quema y recompensas de staking.

Esto significa que el 58% de las tarifas se convirtieron en ingresos del protocolo, y aproximadamente el 19% de los ingresos corresponden a los poseedores de tokens.

Esto representa un cambio significativo respecto a ciclos anteriores. Cada vez más protocolos intentan hacer que sus tokens funcionen como certificados de rendimiento operativo. Esto ofrece incentivos tangibles a los inversores para que sigan invirtiendo y manteniendo a largo plazo los proyectos en los que creen.

El mundo de las criptomonedas no es perfecto; la mayoría de los protocolos aún no distribuyen beneficios a los poseedores de tokens. Pero, desde una perspectiva macro, la situación ha cambiado mucho, y eso indica que la tendencia está cambiando.

En el último año, la proporción de ingresos de los poseedores en relación con los ingresos totales del protocolo ha ido en aumento. Esa proporción superó en 2024 el récord histórico de 9.09% y alcanzó su pico en agosto de 2025, con más del 18%.

Este impacto se refleja en la negociación de tokens. Si los tokens que poseo nunca me generan beneficios, mis decisiones de trading se ven influenciadas por las noticias. Pero si los tokens que tengo pueden darme beneficios, ya sea mediante recompra o reparto de tarifas, comenzaré a considerarlos activos generadores de ingresos. Aunque esta práctica puede no ser tan segura como otras, cambiará la forma en que el mercado valora los tokens. La valoración de los tokens será más cercana a sus fundamentos y menos influenciada por las noticias.

Cuando los inversores revisen 2025 para entender hacia dónde irá la criptogeneración de ingresos en 2026, las motivaciones serán un factor clave. El año pasado, los equipos que priorizaron la transferencia de valor también destacaron.

Hyperliquid creó una cultura en la que aproximadamente el 90% de sus ingresos se redistribuyen a los usuarios a través del fondo de ayuda Hyperliquid.

Entre las plataformas de emisión de tokens, pump.fun reforzó la idea de recompensar a los miembros de la comunidad por su actividad en la plataforma. Lo hace mediante recompras diarias que compensan el 18.6% de la oferta circulante de su token nativo, $PUMP.

Se espera que en 2026, la «transferencia de valor» deje de ser una opción minoritaria y pase a ser un requisito imprescindible para cualquier protocolo que quiera que sus tokens se negocien en base a sus fundamentos. El año pasado, el mercado ya aprendió a distinguir los beneficios del protocolo del valor para los poseedores de tokens. Una vez que los poseedores vean que los tokens funcionan como certificados de propiedad, volver a los modelos anteriores será poco racional.

Creo que el «Informe sobre el Estado de DeFi en 2025» no nos ha dado ninguna idea completamente nueva sobre los modelos de rentabilidad en criptomonedas. Ha sido un tema candente en los últimos meses. La función de este informe es aclarar algunos datos, y si estos datos se analizan en profundidad, pueden revelar los secretos más probables del éxito para quienes quieran generar ingresos en el mundo cripto.

Analizando las tendencias de dominancia de ingresos entre protocolos, el informe muestra claramente que quien controla los canales (transmisión, ejecución y distribución) obtiene las mayores ganancias.

Preveo que en 2026, más proyectos comenzarán a convertir sus tarifas en retornos duraderos y disciplinados para sus poseedores, especialmente en un contexto de reducción de tasas que disminuye la atracción del arbitraje.

Con esto concluye nuestro análisis por hoy. Nos vemos en el próximo artículo.