¡Reorganización en Solana DEX! HumidiFi tiene una cuota de mercado del 65%, Raydium y Orca serán eliminados

Solana DEX cambio radical, el AMM de mercado activo representa el 50% del volumen de transacciones, HumidiFi lidera con un 65%. Los DEX independientes están muertos, los AMM pasivos necesitan integrarse con plataformas de emisión para sobrevivir. Raydium y Orca enfrentan desventajas estructurales, operando con un P/S de 10-14 veces pero con ingresos en caída.

Línea divisoria entre AMM activo y pasivo

El dominio de los DEX en Solana se dividirá según la madurez de los activos. Los AMM de mercado activo seguirán dominando los mercados de alta liquidez de cola corta, incluyendo los principales pares como SOL-USDC y SOL-USDT, mientras que los AMM pasivos se enfocarán cada vez más en activos de cola larga y nuevas emisiones de tokens. Esta diferenciación proviene de diferencias tecnológicas: los AMM de mercado activo actualizan sus precios varias veces por segundo mediante oráculos, ofreciendo spreads más estrechos que los AMM pasivos, evitando así el tráfico tóxico.

Las estrategias ganadoras de ambos tipos de AMM son completamente distintas: ambos pueden beneficiarse de la integración vertical, pero en direcciones opuestas. Los AMM pasivos se acercan a los usuarios a través de plataformas de emisión de tokens (como Pump-PumpSwap, MetaDAO-Futarchy AMM), mientras que los AMM de mercado activo se extienden hacia el downstream, centrados en servicios de ejecución de transacciones (como HumidiFi-Nozomi). Esta diferenciación estratégica determinará a los futuros ganadores y perdedores.

El análisis del spread de marca muestra que las ganancias y pérdidas en 30 segundos de los AMM activos son positivas, logrando evitar tráfico tóxico y capturar spreads de usuarios benignos. En comparación, los spreads de los AMM pasivos son significativamente peores. Esto demuestra que la mayor parte del volumen SOL-dólar en los AMM pasivos no proviene de tráfico de usuarios “orgánico”, sino de arbitraje de precios obsoletos. La curva de los AMM pasivos siempre estará rezagada respecto a los precios de referencia que cambian rápidamente en los AMM activos.

Al observar la composición del volumen de transacciones en los AMM tradicionales, Orca aún obtiene más del 50% de su volumen en pares SOL-estables. Los volúmenes en SOL-estables de Meteora y Raydium en los últimos meses también han aumentado, pero al menos el 85% de estos volúmenes se atribuyen a actividades de MEV. Sin incentivos, en los próximos meses, el capital LP en los AMM tradicionales para pares de alta liquidez naturalmente se reducirá.

¿Cómo domina HumidiFi los AMM de mercado activo?

HumidiFi lidera en la categoría de AMM de mercado activo, con aproximadamente un 65% de cuota de mercado, concentrando la mayor parte de su volumen en pares SOL-USDC (83.3%) y SOL-USDT (14.4%). Sus costos de actualización de oráculos son los mejores en su clase, en comparación con SolFi, Tessera y otros, mostrando un rendimiento superior en spreads de marca.

El equipo central detrás de HumidiFi es Temporal, uno de los equipos con mayor capacidad técnica en Solana. Temporal también opera otros productos en infraestructura, incluyendo Nozomi (servicio de ejecución de transacciones) y Harmonic (sistema de construcción de regiones para competir con Jito). Kevin Pang, cofundador de HumidiFi, ha trabajado en Jump, Paradigm y Symbolic Capital Partners, aportando conocimientos imprescindibles en trading de alta frecuencia.

Según datos en cadena, desde su creación en junio de 2025 hasta diciembre, HumidiFi generó aproximadamente 4.1 millones de dólares en ingresos por transacciones, con un ingreso bruto diario de unos 24,000 dólares. Tras deducir unos 9,000 a 10,000 dólares diarios en costos de actualización de oráculos, el ingreso neto implícito es de aproximadamente 14,000 a 15,000 dólares diarios. Es importante destacar que el volumen semanal de SOL-dólar en HumidiFi supera los 90 mil millones de dólares, superando a Binance, convirtiéndola en la mayor plataforma de trading.

Las tres ventajas tecnológicas de HumidiFi

Optimización extrema de oráculos: las instrucciones de actualización se redujeron de 300+ CU a 47 CU, con un costo total de transacción <500 CU, el más bajo en la industria

Integración vertical con Temporal: se beneficia del servicio de ejecución de transacciones Nozomi del mismo equipo, mejorando la ventaja en ordenamiento

Capacidad de actualización de alta frecuencia: 6 millones de actualizaciones diarias de oráculos (aprox. 70 por segundo), siguiendo de cerca los precios del mercado

La espiral mortal estructural de Raydium y Orca

El modelo independiente de AMM pasivo ya está obsoleto. Los futuros “ganadores” en AMM pasivos no serán simplemente AMM, sino plataformas de emisión de tokens con AMM integrados como capa de rentabilidad. Los protocolos que no encajen en ninguna de estas categorías (como Raydium y Orca) enfrentan una caída estructural en crecimiento.

En marzo de 2025, Pump lanzó PumpSwap AMM, cortando el flujo de tokens de graduación de Raydium, lo que provocó una caída continua en la cuota de mercado de Raydium. Como respuesta, Raydium lanzó LaunchLab, una solución de marca blanca. Sin embargo, Pump mantiene su liderazgo, con más del 90% del mercado. Los análisis de valoración muestran que RAY y ORCA se negocian a 10 y 14 veces P/S respectivamente, pero sus ingresos siguen en caída.

En comparación, PUMP y MET se negocian a aproximadamente 4 y 6 veces P/S. Aunque Raydium es un token invertible y realiza recompras, su múltiplo alto en comparación con otros refleja una desconexión fundamental con su potencial de crecimiento. Orca enfrenta problemas similares a Raydium. Sin catalizadores estructurales claros, es difícil demostrar que esta tendencia se invertirá.