BlackRock advierte: La Reserva Federal reducirá las tasas solo dos veces en 2026, la tasa neutral ya ha alcanzado su máximo

Los principales estrategas de BlackRock, Amanda Lynam y Dominique Bly, publicaron un informe que indica que el espacio para recortes de la Reserva Federal en 2026 ya es bastante limitado. Después de acumular una reducción de 175 puntos básicos desde septiembre de 2024, la tasa de interés política de la Reserva Federal se acerca a un nivel neutral. Los datos de LSEG muestran que el mercado actualmente prevé solo dos recortes en 2026.

La tasa de interés neutral se acerca al final del ciclo de recortes

(Fuente: BlackRock)

La principal razón por la que se estrecha el espacio para recortes en 2026 es que la tasa de interés política se acerca a un nivel neutral. La tasa neutral es aquella que ni estimula ni frena el crecimiento económico. Desde que comenzó el ciclo de recortes en septiembre de 2024, la Reserva Federal ha reducido la tasa en 175 puntos básicos, y el rango actual de la tasa de fondos federales se sitúa en un nivel relativamente moderado. Los estrategas de BlackRock consideran que esto significa que el espacio para recortar aún más es muy limitado.

Desde una perspectiva de política, la Reserva Federal todavía considera que los riesgos en el mercado laboral están equilibrados. Esta evaluación de “equilibrio” es crucial, ya que sugiere que la Fed no ve que la economía esté sobrecalentada y necesite una contracción, ni que exista un riesgo de recesión tan alto que requiera una política de flexibilización significativa. En este escenario, los recortes en 2026 serán más bien ajustes finos que medidas de emergencia. Los datos de LSEG que anticipan dos recortes, cada uno de solo 25 puntos básicos, reflejan un ritmo moderado que el mercado está valorando como una “aterrizaje suave”.

Es importante destacar que la tasa de interés neutral no es un valor fijo, sino que se ajusta dinámicamente con los cambios en la estructura económica. La ola de inversión en capital impulsada por IA está elevando la tasa de crecimiento potencial de la economía, lo que podría impulsar también el nivel de la tasa neutral. Si la tasa neutral aumenta, la percepción de que el espacio para recortar en este momento es menor puede ser correcta. El informe de BlackRock sugiere esta posibilidad, que también explica su actitud cautelosa respecto a los recortes en 2026.

Interpretación del mercado laboral: débil pero sin colapso

La evaluación de BlackRock sobre las perspectivas de recortes en 2026 se basa en gran medida en la interpretación de los datos del mercado laboral. Recientemente, los datos del mercado laboral estadounidense muestran cierta debilidad, pero sin signos de una caída abrupta.

Las tres señales clave del mercado laboral

Tasa de desempleo moderadamente en aumento: La tasa de desempleo en noviembre subió a 4.6%, el nivel más alto desde 2021, pero parte del aumento se debe a una mayor participación laboral y al desempleo en el sector público, no a un deterioro fundamental en el sector privado.

Aumento de la participación laboral: Más personas están volviendo al mercado laboral en busca de empleo, lo cual es una señal positiva de la vitalidad económica, no un presagio de recesión.

Ajustes en el sector gubernamental: La reducción de personal en el gobierno federal ha provocado un aumento en el desempleo en algunos sectores, pero esto es un ajuste estructural y no una recesión cíclica.

Los estrategas de BlackRock señalan que los datos recientes confirman algunas de las preocupaciones bajistas expresadas anteriormente por el presidente de la Fed, Jerome Powell, pero no muestran un deterioro significativo en el empleo. Este estado de “ligera debilidad pero sin colapso” en el mercado laboral es la base principal para sostener la tesis de “recortes limitados”. Si el mercado laboral realmente se deteriorara rápidamente, con una tasa de desempleo superior al 5% y una ola de despidos masivos, los recortes en 2026 serían mucho mayores en magnitud y número. Sin embargo, BlackRock no espera que esto suceda.

La revolución de IA redefine la lógica de los recortes y el entorno de inversión

La parte más destacada del informe de BlackRock es cómo la IA está cambiando la lógica subyacente del crecimiento económico y la política monetaria. La economía global y los mercados financieros están siendo transformados por fuerzas poderosas, especialmente la inteligencia artificial. La tecnología se está volviendo intensiva en capital, y la velocidad y escala de la construcción de IA podrían ser sin precedentes. Esta tendencia de crecimiento desde un modelo de bajo capital hacia uno de alto capital está cambiando profundamente el entorno de inversión.

La construcción de IA requiere una inversión significativa en computación, centros de datos e infraestructura energética en las etapas iniciales. BlackRock estima que el gasto de capital en IA continuará impulsando el crecimiento económico en 2026, contribuyendo con un triple de la media histórica en EE. UU. Esta inversión intensiva en capital puede sostener el crecimiento incluso si el mercado laboral se enfría, manteniendo la economía en una trayectoria estable. Esta es una de las razones clave por las que el espacio para recortar en 2026 es limitado: la economía no necesita más estímulos monetarios.

En los últimos 150 años, todas las innovaciones importantes, incluyendo la revolución del vapor, la electricidad y la digital, no lograron que la economía estadounidense se alejara de su tendencia de crecimiento del 2% a largo plazo. Pero la IA, por primera vez, hace posible romper esa tendencia. ¿Por qué? La IA no solo es una innovación en sí misma, sino que también puede acelerar otras innovaciones. Requiere autoaprendizaje y mejora continua, acelerando la generación de ideas y avances científicos. Si esta ruptura en el crecimiento realmente se materializa, la tasa potencial de crecimiento de la economía aumentará, y la tasa neutral también subirá, lo que limitará aún más el espacio para recortar en 2026.

El entorno de inversión ha cambiado fundamentalmente: el apalancamiento del sistema en su conjunto ha aumentado, los costos de capital son más altos, las ganancias se concentran en unos pocos ganadores, y hay mayor espacio para ganancias excedentes, requiriendo inversiones a gran escala. Este entorno favorece la inversión activa en lugar de la inversión pasiva en índices. Bajo la influencia de unas pocas fuerzas poderosas, es difícil no hacer juicios importantes sobre la dirección del mercado, por lo que no existe una postura neutral.

Ajustes en la estrategia de inversión ante un entorno de recortes limitados

Frente a la perspectiva de que el espacio para recortes en 2026 será limitado, BlackRock ofrece recomendaciones claras de estrategia de inversión. A nivel táctico, mantienen una posición de aumento en acciones estadounidenses, principalmente debido a la expansión continua del tema de IA, y los recortes de la Fed también han impulsado la preferencia por el riesgo en el mercado. Este año, el tema de IA se ha extendido a más mercados, incluyendo China y Corea. Mantienen una calificación neutral en acciones europeas, pero prefieren sectores como finanzas e industrial.

En términos estratégicos, BlackRock enfatiza un enfoque basado en escenarios para predecir a los ganadores y perdedores en el campo de la IA. Utilizan mercados privados y fondos de cobertura para obtener rendimientos únicos, y vinculan sus carteras con tendencias macroeconómicas. Las valoraciones de las acciones de infraestructura son atractivas y cuentan con un fuerte impulso estructural. El panorama de crédito privado sigue siendo favorable, pero se espera que el mercado se divida en el futuro, resaltando la importancia de seleccionar gestores de fondos.

En renta fija, BlackRock recomienda buscar “alternativas” para cubrir riesgos en la cartera, ya que los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo ya no ofrecen la misma estabilidad. Consideran que el oro puede ser una inversión táctica impulsada por factores específicos, pero no como un refugio para inversiones a largo plazo.