Enciclopedia dorada | ¿Por qué sUSD se desacopla? ¿Cómo evitar el desacoplamiento?

Autor: SK Arora, CoinTelegraph; Compilado por: Bai Shui, Jinse Caijing

Uno, explicación de la desvinculación de sUSD: ¿por qué la stablecoin de Synthetix cae por debajo de 0.70 dólares?

Ha ocurrido un evento significativo y preocupante en el ámbito de las criptomonedas: el valor del stablecoin nativo sUSD del protocolo Synthetix se desplomó a 0.68 dólares el 18 de abril de 2025.

Esta caída drástica implica que su tipo de cambio vinculado al dólar de 1:1 se ha desviado significativamente en un 31%, y este nivel es la base del concepto de stablecoin. Como su nombre indica, las stablecoins están diseñadas para mantener la estabilidad de precios, lo cual es crucial para su uso como un medio de almacenamiento de valor confiable en aplicaciones de finanzas descentralizadas (DeFi).

Para stablecoins como sUSD, mantener la estabilidad de precios es crucial para garantizar la confianza en su uso. Sin embargo, la caída drástica en el valor de sUSD ha impactado a la comunidad de criptomonedas, creando una atmósfera de incertidumbre.

La pregunta es: ¿cómo es que este activo digital, que solía ser estable, ha caído por debajo de su tasa de anclaje? ¿Qué impacto tiene esto en el ecosistema más amplio de criptomonedas?

La desvinculación de SUSD se debe a un cambio en el protocolo (SIP-420), que redujo los requisitos de colateral y socavó los incentivos para mantener la tasa de cambio estable. Sumado a la caída de precios de Synthetix y la fuga de liquidez, la confianza en sUSD ha disminuido.

Entender SIP-420 y su impacto

SIP-420 introdujo en Synthetix un fondo de deuda propio del protocolo, que permite a los stakers de SNX delegar sus posiciones de deuda a un fondo compartido con una tasa de emisión más baja. Esta transformación mejora la eficiencia del capital, simplifica el proceso de staking y aumenta las oportunidades de rendimiento, al mismo tiempo que restringe el staking individual al elevar la tasa de colateral al 1,000%.

Antes de SIP-420, los usuarios que acuñaban sUSD debían utilizar tokens SNX para la sobrecolateralización, manteniendo una tasa de colateralización del 750%. Este alto requisito aseguraba la estabilidad, pero limitaba la eficiencia.

SIP-420 tiene como objetivo mejorar la eficiencia del capital al reducir la tasa de colateralización al 200% e introducir un fondo de deudas compartido. Esto significa que los usuarios individuales ya no necesitan asumir sus propias deudas, sino que distribuyen el riesgo a lo largo de todo el protocolo.

Aunque este cambio ha facilitado la acuñación de sUSD, también ha eliminado la motivación personal para que los usuarios recompren sUSD cuando su precio cae por debajo de 1 dólar. Anteriormente, los usuarios recompraban sUSD a un precio con descuento para pagar deudas, lo que ayudaba a restaurar su valor. En el modelo de deuda compartida, este mecanismo de auto-corrección se ha debilitado.

consecuencias del cambio

El aumento en la oferta de sUSD, junto con la reducción de los mecanismos de incentivos personales, ha llevado a un exceso de sUSD en el mercado. A veces, sUSD representa más del 75% de los principales grupos de liquidez, lo que indica que muchos usuarios están vendiendo sUSD a pérdidas. Este exceso de oferta, junto con la caída del precio de SNX, ha debilitado aún más el valor de sUSD.

Pero esta no es la primera vez que Synthetix experimenta volatilidad. Este protocolo es conocido por su plataforma de activos sintéticos descentralizada, y ha experimentado volatilidad en ciclos de mercado anteriores, pero el reciente desacoplamiento es el más grave en la historia de la industria de las criptomonedas.

Por ejemplo, Synthetix ya había enfrentado volatilidad: después del colapso del mercado en 2020, la corrección de DeFi a mediados de 2021 y el colapso de UST en 2022, cada vez se expusieron las vulnerabilidades en los sistemas de liquidez y oráculos. Un fallo de oráculo en 2019 también destacó su vulnerabilidad estructural.

El significado de la desvinculación de sUSD no se limita a este único activo, sino que revela cuestiones más amplias en el mecanismo que respalda las stablecoins colateralizadas en criptomonedas.

2. ¿Qué es sUSD? ¿Cómo funciona?

sUSD es una moneda estable respaldada por criptomonedas que opera en la cadena de bloques de Ethereum, diseñada para proporcionar estabilidad en un mercado de criptomonedas altamente volátil.

A diferencia de las stablecoins respaldadas por fiat que están vinculadas al dólar estadounidense a través de reservas mantenidas en bancos, como USDC o Tether USDt, sUSD está respaldada por criptomonedas, específicamente por el token nativo SNX del protocolo Synthetix.

Emitir sUSD:

• El proceso de acuñación de sUSD implica apostar tokens SNX en el protocolo.
• A cambio, los usuarios recibirán tokens sUSD, que se pueden utilizar en el ecosistema de Synthetix y también se pueden negociar en el mercado público.
• Para garantizar la estabilidad del valor del token sUSD, emplea la sobrecolateralización, lo que significa que el número de tokens SNX apostados por el usuario debe superar el valor del sUSD acuñado.

Tasa de colateral histórico (C-Ratio):

• Históricamente, la colateralización se ha establecido en torno al 750%, lo que significa que por cada 1 dólar de sUSD acuñado, los usuarios deben apostar 7,50 dólares en tokens SNX.
• Una alta tasa de colateral puede amortiguar la volatilidad del precio de SNX, lo cual es crucial para la estabilidad del sistema.

Para mejorar la eficiencia del capital, Synthetix ha lanzado el SIP-420, que trae cambios significativos:

• La tasa C requerida se reduce del 750% al 200%, permitiendo a los usuarios acuñar más sUSD utilizando menos SNX.
• Anteriormente, cada usuario debía hacerse responsable de sus propias deudas.
• Con SIP-420, la deuda ahora se distribuye a través de un fondo colectivo, lo que significa que los usuarios individuales están menos afectados directamente por su propio comportamiento.

Debido a estos cambios, junto con factores del mercado como la caída del precio de SNX, sUSD ha tenido dificultades para mantener su paridad con 1 dólar, y el precio de negociación cayó a 0.66 dólares en abril de 2025. El equipo de Synthetix está investigando activamente soluciones para estabilizar sUSD, incluyendo la introducción de nuevos mecanismos de incentivos y la exploración de métodos para mejorar la liquidez.

¿Sabías que Synthetix utiliza una proporción dinámica C para gestionar la estabilidad del sistema? Tu deuda activa variará según el rendimiento de los traders; las ganancias aumentan la deuda, mientras que las pérdidas la reducen. A través del mecanismo delta neutral en los contratos perpetuos, los proveedores de liquidez absorben el desequilibrio hasta que las operaciones inversas restablecen el equilibrio. Este es un sistema de riesgo compartido ante la volatilidad.

Tres, ¿sUSD es una moneda estable algorítmica?

Una idea errónea común sobre sUSD es clasificarlo como una moneda estable algorítmica. Es necesario aclarar que sUSD no es una moneda estable algorítmica, sino que es una criptomoneda colateral.

Esta distinción clave es vital, ya que las stablecoins algorítmicas (como el ahora infame TerraUSD (UST)) dependen de algoritmos y contratos inteligentes para gestionar la oferta y la demanda, tratando de mantener su tipo de cambio anclado, y a menudo no cuentan con el respaldo de colaterales reales. En comparación, sUSD se basa en el valor de los colaterales subyacentes (tokens SNX) para mantener su precio.

La tasa de anclaje de sUSD no es tan fija como la de las stablecoins respaldadas por fiat, como USDC. El sistema Synthetix permite que la tasa de anclaje experimente algunas fluctuaciones naturales. Aunque el objetivo de sUSD es mantenerse cerca de 1 dólar, no se trata de una tasa fija; por el contrario, el protocolo depende de mecanismos inteligentes integrados que ayudan a restaurar la tasa de anclaje cuando hay fluctuaciones en la tasa de cambio.

A continuación se presentan los mecanismos clave después de SIP-420:

• Reducir la tasa de colateralización (200%): Como se mencionó anteriormente, se reduce la tasa de colateralización necesaria para acuñar sUSD, lo que permite que más sUSD entren en circulación con menos SNX. Esto mejora la eficiencia del capital, pero también aumenta el riesgo de desacoplamiento.
• Fondo de deuda compartido: Todos los apostadores ya no asumen deudas de forma individual, sino que comparten un fondo de deuda colectiva, lo que debilita el comportamiento natural de recuperación del anclaje.
• Incentivos de bloqueo de sUSD (Pool 420): Para reducir la circulación de sUSD y ayudar a restaurar la paridad, los usuarios tienen el incentivo de bloquear su sUSD durante 12 meses a cambio de una parte de las recompensas del protocolo (por ejemplo, 5 millones de SNX).
• Incentivos de liquidez: Este protocolo ofrece altos incentivos a los proveedores de liquidez para el par de comercio sUSD, ayudando a absorber el exceso de suministro y mejorar la estabilidad de precios.
• Estrategia de ingresos externos: Este protocolo planea utilizar sUSD acuñado en protocolos externos (como Ethena) para generar ingresos, lo que ayuda a mitigar el riesgo sistémico y fortalecer el mecanismo de estabilidad.

Estos mecanismos de recuperación funcionan principalmente a través de incentivos. Por ejemplo, si el sUSD cotiza por debajo de 1 dólar, los usuarios que hacen staking de SNX pueden verse incentivados a comprar sUSD con descuento, pagando así su deuda a un coste menor. Este sistema depende en gran medida de la dinámica del mercado y de los incentivos de los participantes para estabilizar el tipo de cambio fijo.

¿Sabes? El ratio de garantía (C-Ratio) se calcula como: ratio de garantía (%) = (SNX Valor total (en USD) / deuda activa (en USD) × 100. Cambia con las fluctuaciones en el precio de SNX o su parte de la deuda, esencial para acuñar activos sintéticos y evitar sanciones.

Cuatro, Plan de recuperación de Synthetix: cómo estabilizar sUSD

Synthetix ha establecido un plan integral de recuperación en tres fases, diseñado para restablecer la vinculación de esta stablecoin con el dólar y asegurar su estabilidad a largo plazo.

Kain Warwick, el fundador de Synthetix, publicó recientemente un artículo en Mirror, proponiendo una solución para reparar la stablecoin sUSD. Su plan describe cómo la comunidad puede trabajar junta para restaurar el anclaje y fortalecer el sistema.

1. Restaurar un buen mecanismo de incentivos (“zanahoria”)

• Los usuarios que bloqueen sUSD recibirán recompensas en SNX, lo que ayudará a reducir la cantidad de sUSD en el mercado.
• Dos nuevos grupos de rendimiento (uno para sUSD y otro para USDC) permitirán a cualquiera proporcionar stablecoins y ganar intereses, sin necesidad de SNX.

2. Aplicar presión suave (“bastón”)

Los stakers de SNX ahora deben mantener una pequeña parte de su deuda en sUSD para continuar obteniendo ganancias.

Si la tasa de anclaje de sUSD cae aún más, la cantidad de sUSD que se necesita mantener aumentará, lo que ejercerá más presión para ayudar a restaurar la tasa de anclaje.

Warwick cree que el plan restaurará el ciclo natural: cuando el precio de sUSD es bajo, la gente tendrá el incentivo de comprar y pagar deudas, lo que elevará el precio. Kain estima que restaurar el tipo de cambio anclado podría requerir menos de 5 millones de dólares en presión de compra; si hay suficientes personas involucradas, esto es completamente viable.

Una vez que se realineen los incentivos y el sUSD vuelva a estar vinculado, Synthetix implementará actualizaciones importantes: retirará el sistema anterior, lanzará Perps v4 en Ethereum con velocidades de transacción más rápidas y soporte para múltiples garantías, introducirá snaxChain para construir un mercado sintético de alta velocidad y acuñará 170 millones de SNX para impulsar el crecimiento del ecosistema a través de nueva liquidez e incentivos comerciales.

Cinco, la volatilidad de sUSD: un riesgo clave que los inversores en criptomonedas no deben ignorar

El reciente evento de desvinculación de sUSD ha vuelto a advertir sobre los riesgos inherentes a los stablecoins colateralizados en criptomonedas. Aunque los stablecoins están diseñados para ofrecer estabilidad de precios, su dependencia de factores externos como las condiciones del mercado y los activos subyacentes significa que no están exentos de la influencia de la volatilidad.

Las stablecoins colateralizadas en criptomonedas como sUSD enfrentan un mayor riesgo debido a su dependencia de activos volátiles como SNX. El sentimiento del mercado, eventos externos y cambios significativos en protocolos pueden perturbar rápidamente la estabilidad, lo que aumenta la probabilidad de desacoplamiento, especialmente en el rápido y en constante desarrollo campo de DeFi.

A continuación se presentan algunos riesgos clave que los inversores en criptomonedas deben tener en cuenta:

• Dependencia del valor del colateral: La estabilidad de sUSD está directamente relacionada con el precio de SNX. Si el precio de SNX cae, sUSD puede enfrentar una situación de colateral insuficiente, lo que amenaza su tasa de anclaje y provoca su devaluación.
• Riesgos de diseño del protocolo: Los cambios en el protocolo (como la introducción de SIP-420) pueden tener consecuencias inesperadas. Un desequilibrio en los mecanismos de incentivos o una mala ejecución de las actualizaciones pueden romper el equilibrio necesario para mantener la estabilidad del sistema.
• Sentimiento del mercado: Las stablecoins se basan en la confianza; si los usuarios pierden la confianza en la capacidad de la stablecoin para mantener su tipo de cambio anclado, su valor puede caer rápidamente, incluso si el diseño del protocolo es razonable.
• Desajuste del mecanismo de incentivos: La eliminación del mecanismo de incentivos personales (como el mecanismo de incentivos en el grupo 420) podría debilitar la capacidad del protocolo para mantener la tasa de anclaje, ya que esto disminuiría el entusiasmo de los usuarios por estabilizar el sistema.
• Falta de redundancia: Las stablecoins deben contar con una sólida estrategia de retroceso para reducir el riesgo de fallos de un solo punto. La falla de un mecanismo, como una actualización de protocolo o un defecto de diseño, puede convertirse rápidamente en una crisis general.

Para proteger su propia seguridad, los usuarios deben diversificar su exposición a las inversiones en stablecoins, prestar atención a los cambios en los protocolos y evitar depender excesivamente de activos colateralizados en criptomonedas como sUSD. Es crucial mantenerse al tanto de las actualizaciones de gobernanza y del sentimiento del mercado, ya que cambios repentinos pueden provocar desacoplamientos.

Los usuarios también pueden reducir el riesgo al utilizar stablecoins con un mayor respaldo de colateral o mecanismos de redundancia incorporados, así como al revisar periódicamente las posiciones de DeFi para detectar signos de subcolateralización o inestabilidad sistémica.