حذر المحلل في شركة ستيت ستريت بيتر حجار في السابع بالتوقيت المحلي من أن أسواق الائتمان العالمية قد تدخل في دورة تخلف عن السداد مع تضافر أسعار الفائدة المرتفعة لفترات طويلة مع ضغوط تضخمية جديدة من التوسع في الاستثمار في الذكاء الاصطناعي.
جاء التحذير في تقرير بحثي أشار إلى احتمالية قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة الإضافية لمكافحة التضخم المستمر الناجم عن الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة وبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ووفقاً للتحليل، فقد تقلصت فروق الائتمان إلى مستويات منخفضة تاريخياً، إلا أن الأسواق لا تسعر هذه المخاطر بشكل كافٍ، حيث تبلغ معدلات التخلف عن السداد للشركات ذات الدرجة المضاربية في الولايات المتحدة وأوروبا حالياً 4.0% و4.6% على التوالي، وهي أعلى بكثير من المتوسطات طويلة الأجل البالغة 2.9% و2.3%.
استثمارات الذكاء الاصطناعي تولد ضغوطاً تضخمية قصيرة الأجل رغم مكاسب الإنتاجية طويلة الأجل
وذكر حجار في التقرير أنه إذا مضت البنوك المركزية العالمية قدماً في زيادات إضافية لأسعار الفائدة بسبب التضخم الراسخ، فقد يتضرر دورة الائتمان الممتدة.
وشخَّص زيادات الأسعار الأخيرة على أنها ليست مجرد صدمة لمرة واحدة بل نتيجة لعوامل متداخلة تشمل الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة والتوسع في استثمارات الذكاء الاصطناعي.
وبينما يمكن للذكاء الاصطناعي تعزيز الإنتاجية على المدى الطويل، فإنه حالياً يثير ضغوطاً تضخمية على جانب العرض من خلال بناء مراكز البيانات وزيادة استهلاك الطاقة والمنافسة على العمالة الماهرة، وفقاً للتحليل.
ولاحظ المحلل أنه إذا ظلت توقعات التضخم دون سيطرة، فقد تنفذ البنوك المركزية تشديداً يتجاوز ما يمكن للاقتصاد تحمله.
في مثل هذا السيناريو، ستواجه الأصول الحساسة لأسعار الفائدة بما في ذلك السندات عالية العائد والقروض ذات الرافعة المالية والائتمان الخاص والعقارات التجارية وتمويل المستهلكين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض صدمات أولية.
فروق الائتمان تتقلص إلى مستويات تاريخية مع تجاوز معدلات التخلف عن السداد للمتوسطات طويلة الأجل
حدد حجار الرضا الذاتي في السوق كعامل خطر.
فروق السندات ذات الدرجة الاستثمارية والسندات عالية العائد حالياً منخفضة بشكل مفرط مقارنة بالأساسيات، مما يترك سعة غير كافية لامتصاص الصدمات إذا تدهورت ظروف الائتمان.
تبلغ معدلات التخلف عن السداد للشركات ذات الدرجة المضاربية في الولايات المتحدة وأوروبا 4.0% و4.6%، وهي أعلى بكثير من المتوسطات طويلة الأجل البالغة 2.9% و2.3%.
فجوة فروق الدرجات CCC-B تتسع بمقدار 200 نقطة أساس هذا العام
بدأ التمايز الائتماني يظهر بالفعل في الأسواق.
في سوق السندات عالية العائد في الولايات المتحدة، اتسعت فجوة الفرق بين السندات المصنفة CCC أو أقل والسندات المصنفة B بمقدار 200 نقطة أساس هذا العام، متجاوزة 600 نقطة أساس.
ومع ذلك، قيم حجار هذا التمايز بأنه غير كافٍ.
وذكر أن الأسواق لا تزال تقلل من تقدير مخاطر الذيل التي قد تحدث أثناء تدهور الأساسيات.
إعادة تمويل سندات عصر الجائحة واضطراب الذكاء الاصطناعي يهددان قطاع البرمجيات
مع اقتراب فترة إعادة التمويل للسندات الشركات الصادرة بأسعار فائدة فائقة الانخفاض خلال الجائحة، قد تنشأ دورة هيكلية للتخلف عن السداد حتى بدون ركود، خاصة في قطاعات مثل البرمجيات التي تواجه تغييرات في بيئة الأعمال من انتشار الذكاء الاصطناعي، وفقاً لتوقعات حجار.
ولاحظ المحلل أن الشركات التي تتراوح أرباحها قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 50 مليون و100 مليون دولار، والتي تشكل نسبة عالية من سوق الائتمان الخاص، معرضة لصدمات أسعار الفائدة المرتفعة.
سوق الائتمان الخاص تواجه مخاطر أعلى من النظام المصرفي التقليدي
قيم حجار احتمالية انتشار هذا التدهور الائتماني إلى مخاطر نظامية على مستوى الأزمة المالية بأنها محدودة.
زادت البنوك الكبرى من إقراضها للمؤسسات المالية غير المصرفية بما في ذلك مديري الائتمان الخاص، لكن معظم القروض تقدم في شكل مضمون ممتاز مع قدرة كافية على استيعاب الخسائر.
في سيناريوهات الضغط، تحافظ القروض المضمونة الممتازة على تغطية أصول تبلغ حوالي 4 أضعاف، مع امتصاص الخسائر أولاً من قبل الدائنين من الدرجة الثانوية ومستثمري الأسهم.
ذكر المحلل أن مخاطر الائتمان المستقبلية من المرجح أن تتحقق أولاً في السندات غير المضمونة واستثمارات الأسهم في سوق الائتمان الخاص بدلاً من البنوك التقليدية.
ونصح بأن الأصول النقدية التشغيلية المتمركزة في بنوك نوعية جيدة الرسملة تمثل الاستراتيجية الأكثر دفاعية.
الأسئلة الشائعة
ما الذي حذر منه المحلل في ستيت ستريت بيتر حجار في السابع بالتوقيت المحلي؟
حذر بيتر حجار في تقرير بحثي من أن أسواق الائتمان العالمية قد تدخل في دورة تخلف عن السداد بسبب أسعار الفائدة المرتفعة لفترات طويلة إلى جانب ضغوط تضخمية جديدة من التوسع في استثمارات الذكاء الاصطناعي. وأشار إلى احتمالية قيام البنوك المركزية برفع أسعار الفائدة الإضافية لمكافحة التضخم المستمر الناجم عن الرسوم الجمركية وارتفاع أسعار الطاقة وبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.
ما هي معدلات التخلف عن السداد الحالية للسندات الشركات ذات الدرجة المضاربية في الولايات المتحدة وأوروبا؟
تبلغ معدلات التخلف عن السداد للشركات ذات الدرجة المضاربية في الولايات المتحدة وأوروبا 4.0% و4.6% على التوالي، وهي أعلى بكثير من المتوسطات طويلة الأجل البالغة 2.9% و2.3%. وتقلصت فروق الائتمان إلى مستويات منخفضة تاريخياً على الرغم من هذه المعدلات المرتفعة للتخلف عن السداد.
ما القطاعات التي تواجه أعلى مخاطر وفقاً لتحليل ستيت ستريت؟
تواجه الأصول الحساسة لأسعار الفائدة بما في ذلك السندات عالية العائد والقروض ذات الرافعة المالية والائتمان الخاص والعقارات التجارية وتمويل المستهلكين ذوي التصنيف الائتماني المنخفض صدمات أولية إذا شددت البنوك المركزية بما يتجاوز المستويات المستدامة. ويواجه قطاع البرمجيات ضعفاً خاصاً مع اقتراب سندات عصر الجائحة منخفضة الفائدة من إعادة التمويل وسط تغييرات بيئة الأعمال بفعل الذكاء الاصطناعي.
