欧洲央行报告：黄金储备占比升至 27%，首次超过美国国债

欧洲中央银行（ECB）于 6 月 2 日发布的《欧元的国际角色》报告显示，截至 2025 年底，黄金在全球官方储备的市值占比达 27%，超越美国国债（22%）和欧元（15%），成为全球官方储备的首要资产。ECB 明确指出，此次排名变化的主要原因是估值效应，而非各国央行直接出售国债并换购黄金。

储备占比与估值效应：ECB 报告的核心数字

根据 ECB《欧元的国际角色》报告（2025 年底数据）：

黄金：27% 的全球官方储备占比

美国国债：22%

欧元：15%

ECB 在报告中明确说明：“黄金的份额现在超过了欧元（15%）和美国国债（22%）。”报告同时强调，此次排名变化主要反映了估值效应，并非国债持有量遭到直接替换。ECB 亦指出黄金的固有限制：价格波动剧烈、没有收益率、实物持有需要存储成本，以及供应无法平稳扩张以满足流动性需求。

主要官方黄金买家：各国央行确认的购买量

根据 ECB 报告引用的官方数据，自俄罗斯全面入侵乌克兰以来的累计增持量：

中国：350+ 吨

波兰：320 吨（2025 年全球最大官方黄金买家）

土耳其：220 吨

印度：130 吨

Tether（稳定币发行商）：100+ 吨

2025 年全球央行官方黄金购买量约为 850 吨，低于 2022 至 2024 年每年逾 1,000 吨的水平，但以近期标准衡量仍处于较高水位。同期，私人投资需求达约 2,200 吨，较 2024 年近乎翻倍；黄金 ETF 吸引创纪录的 890 亿美元资金流入。

ECB 就 Tether 的黄金购买特别指出：“这凸显了稳定币成长可能带来的更广泛的宏观经济影响。”

ECB 的补充评估：美元储备体系仍居主导，地缘政治是驱动因素

ECB 报告的整体评估如下：全球外汇储备体系仍以美元为中心，但“不再那么僵化”。报告将央行黄金需求与地缘政治风险明确连结：“黄金购买也可能反映出一些中央银行为应对不断上升的地缘政治风险而努力加强资产负债表的稳健性。”

ECB 同时提示风险：若金价下跌，黄金的价格驱动领先地位可能随之逆转。

常见问题

为何 ECB 强调此次黄金超越美国国债主要是估值效应？

ECB 明确说明，此次黄金占比超越美国国债，主因是金价在 2025 年上涨约 60%（加上 2024 年的 30%），自然提升了黄金在全球官方储备总额中的比例，而非各国央行大规模抛售美国国债并换购黄金。若以 2023 年底金价计算，黄金占比仅为 16%，低于美国国债的 26%+。

波兰成为 2025 年全球最大黄金买家的背景是什么？

根据 ECB 报告，波兰自俄罗斯全面入侵乌克兰以来累计增持黄金 320 吨，并确认为 2025 年最大官方黄金买家。ECB 将官方黄金需求整体与地缘政治风险管理连结，认为各国央行增持黄金反映出对资产负债表稳健性的需求，特别是针对地缘政治冲击和对单一储备资产的依赖。

Tether 购买 100 吨以上黄金，对稳定币市场有何含义？

ECB 报告特别点名 Tether 的黄金购买，指出“这凸显了稳定币成长可能带来的更广泛的宏观经济影响”。ECB 未就 Tether 的黄金购买提供进一步的政策评估或监管立场，但其纳入官方储备统计的事实，标志着私人稳定币发行商的资产配置行为已进入央行层级的官方分析框架。