CFTC更新指引！开放信托银行发行美元稳定币，但排除算法稳定币

CFTC 修订指引纳入国家信托银行发行稳定币，衔接《GENIUS 法案》，并与 FDIC 架构定锚，排除算法稳定币。

CFTC 修订职员信函，国家信托银行正式纳入发行体系

美国商品期货交易委员会（CFTC）于 2026 年 2 月 6 日发布重要指引更新，正式修订了先前的监管职员信函，以全面对接《GENIUS 法案》所设立的监管架构。此次修订的核心在于扩大支付型稳定币（Payment Stablecoin）的发行主体标准，明确将国家信托银行（National Trust Banks）纳入符合资格的金融机构名单，赋予其发行法币挂钩代币（Fiat-pegged Tokens）的合法地位。

图源：CFTC CFTC 发布重要指引更新，正式修订了先前的监管职员信函，以全面对接《GENIUS 法案》所设立的监管架构

这项变动主要体现在 CFTC 职员信函 26-05 号中，该信函取代并更新了 2025 年 12 月 8 日发布的 25-40 号职员信函。CFTC 市场参与者部门在文件中坦承，原先在 25-40 号信函的条文中，并无意将国家信托银行排除在支付型稳定币发行者之外。**为了修正这项定义上的缺憾，该部门决定重新发布信函内容，并通过扩充功能稳定币发行者的定义，将国家信托银行这类具备全美运营资格的机构正式纳入。**这意味着，这类专注于资产管理与托管的银行机构，未来在美元稳定币市场中将扮演更为关键的角色。

国家信托银行职能解析与《GENIUS 法案》背景

国家信托银行在美国金融版图中具有特殊地位。与大众熟知的传统商业银行不同，国家信托银行通常不提供一般零售银行服务，例如个人贷款或是支票账户。这类机构的业务核心主要集中在三大业务：

1. 提供数字与传统资产的托管服务；
2. 代表客户执行遗嘱与遗产事务；
3. 提供专业的资产管理服务。

尽管不具备零售银行功能，但国家信托银行拥有在全美 50 个州展开业务的法律授权，这使其在跨州稳定币支付与清算体系中，具备了天然的地理与法律优势。

此次 CFTC 的政策转向，被视为 2025 年 7 月美国总统川普签署《GENIUS 法案》后的关键后续效应。该法案为美国境内的美元稳定币建立了第一个全面的监管架构。该法案明确了稳定币作为挂钩美元之区块链代币的法律属性，并要求所有的发行行为必须在联邦监管机构的严格监管下进行。此次 CFTC 修订指引，正是为了确保不同类型的银行机构在该法案架构下，皆能拥有清晰且一致的运营依据。

FDIC 提案商业银行参与路径，严格抵押品标准确立

除了 CFTC 针对信托银行的修订，美国联邦存款保险公司（FDIC）亦在 2025 年 12 月提出了一套针对商业银行发行稳定币的架构。根据该提案，传统商业银行获准通过其受 FDIC 监管的子公司发行稳定币。在正式发行前，FDIC 将对母公司银行及其子公司进行严格的合规审查，评估其是否完全符合《GENIUS 法案》所规定的各项技术与财务要求。

《GENIUS 法案》对于稳定币的稳定机制设下了极高的门槛。法案规定，受认可的稳定币必须采取超额抵押模式，确保与美元保持 1 : 1 的比例挂钩。在抵押资产的组成上，仅限于现金存款以及短期政府证券，例如美国国库券（US Treasury Bills）。此外，发行机构必须建立透明且高效的赎回政策，并定期接受有关财务健康状况的外部评估，以确保在市场波动时仍能保障持有者的资产安全。

监管红线与市场转型：排除算法稳定币

在完善发行体系的同时，《GENIUS 法案》也为市场划定了明确的红线。**该架构明确将算法稳定币（Algorithmic Stablecoins）与合成美元（Synthetic Dollars）排除在合法稳定币的定义之外。**这类代币由于依赖复杂的软件程序码或市场交易策略来维持与美元的挂钩，而非使用真实的法币资产进行 1 : 1 抵押，因此被认为具备较高的系统性风险，无法获得现行联邦法案的认可。

从 2025 年法案签署到 2026 年初 CFTC 与 FDIC 接连完善细则，美国稳定币市场的法律环境正发生深刻转型。随着监管界限的确立，稳定币的发行正从早期的科技实验室模式，转向由国家信托银行与商业银行子公司主导的正规金融模式。这不仅强化了投资人的信心，也为美元稳定币在全球支付体系中的长远发展奠定了标准化的法律基础。