市场押注 2026 联准会降息 2 次！川普施压引发通胀死亡螺旋

联准会与市场在 2026 年利率走向分歧严重。市场预期降息 2 至 3 次（Polymarket 显示 6 月降息概率 94%），但联准会仅暗示降息一次。川普推动降息却被通胀反噬，经济政策支持率跌至 36%，随着中期选举临近，陷入降息、通胀、选举的不可能三角。

2026 联准会降息预测分歧：2 次概率最大

（来源：Polymarket）

根据预测市场平台 Polymarket 数据，1 月 FOMC 会议降息概率仅 12%，大多数参与者预期本月利率保持不变。但从长远来看，情况显著变化：4 月降息概率升至 81%，6 月高达 94%。全年来看，降息两次概率最高为 24%，其次是降息三次（20%）和四次（17%）。综合来看，降息两次或以上的可能性超过 87%。

芝加哥商品交易所 CME FedWatch 工具描绘类似景象。1 月维持利率不变概率为 82.8%，6 月之前至少降息一次概率为 82.8%，年底前降息 2 至 3 次概率高达 94.8%。市场共识极为明确：1 月维持不变，上半年开始减持，到 12 月减持 2 至 3 次。

然而联准会内部呈现截然不同局面。1 月 4 日，费城联储主席 Paulson 表示，进一步降息可能要等到“今年稍后”才合适。她强调“今年晚些时候对联邦基金利率进行一些小幅调整可能是合适的”，但仅在通胀放缓、劳动力市场稳步且经济增长稳定在 2% 左右的情况下。她形容目前的政策立场“仍然略显紧缩”，暗示仍在努力降低通胀压力。

12 月 FOMC 会议揭示联准会内部裂痕程度。委员会将利率下调 25 个基点至 3.5% 至 3.75% 区间，但投票结果为 9 比 3，比之前 10 比 2 的分歧更大。施密德和古尔斯比倾向维持不变，而 Bowman（普遍被认为与川普政府立场一致）则力主降息 50 个基点。散点图揭示更清晰信息：七位官员预测不会降息，八位预测降息两次或以上，最乐观预测认为利率可能降至 2.125%。联准会官方指引是降息一次，但市场预期降息两次，为何两者之间有持续差距？

通胀悖论：川普推降息却丧失政治资本

（来源：联准会）

市场拒绝接受联准会鹰派指引的主要原因是川普总统。自重返白宫以来，川普一直向联准会施压要求降低利率。12 月 FOMC 投票中，一位与川普关系密切的官员力主激进宽松政策，便体现了这种动态。更重要的是，联准会主席鲍威尔任期将于 2026 年到期，提名继任者的权力掌握在总统手中。市场普遍预期川普会任命更倾向宽松货币政策的人选。

结构性因素也强化这个观点。联准会历来会在劳动市场疲软时转向降息，FOMC 内部分歧正在加深，且关税政策可能拖累经济增长，加大货币宽松压力。市场押注很简单：川普施压加上潜在经济放缓，最终将迫使联准会采取行动。

讽刺之处在于，川普要有效向联准会施压需要政治资本，但由于通胀，他的政治资本正在流失。近期民调显示，川普经济政策支持率跌至 36%，PBS / NPR / 马里斯特调查显示 57% 受访者不认可其经济管理，CBS / YouGov 民调发现 50% 美国人表示在川普政策下财务状况恶化。

生活成本飙升侵蚀民意基础

食品价格暴涨：根据美国劳工统计局数据，自 2020 年 7 月以来牛肉价格飙升 48%，麦当劳巨无霸套餐从 2019 年 7.29 美元涨至 2024 年 9.29 美元以上，鸡蛋价格在 2019 年 12 月至 2024 年 12 月期间涨幅约 170%。

负担能力危机：NPR / PBS 新闻 / 马里斯特民调中，70% 美国人表示所在地生活成本“难以负担”，这一比例较 6 月份的 45% 大幅上升。“负担能力”已成为最关心的经济问题。

选举结果验证：去年 11 月纽约市长选举，民主党州议员 Mamdani 凭借降低城市生活成本竞选纲领胜出。民主党候选人通过强调缓解生活成本压力，赢得弗吉尼亚州和新泽西州州长选举。随着 11 月中期选举临近，已有超过 30 名共和党众议员宣布不再寻求连任，政治分析家预测共和党将败选。

三种情境无一让川普如愿

货币政策与选举政治的交汇点为 2026 年产生三种可能情境，但没有一种能让川普如愿以偿。情境一：通胀居高不下，川普面临中期选举落败成为跛脚鸭总统风险，但高通胀意味着联准会没有理由降息，川普地位削弱进一步降低其对央行施压能力。情境二：经济急剧降温，川普将面临更严重政治打击，选民因经济疲软惩罚他，但联准会因此获得降息以支持增长的理由。情境三：经济软着陆通胀放缓，川普政治地位可能回升，但由于经济表现良好，联准会几乎没有理由降息。

在上述任何情况下，川普都无法同时实现政治实力和降低利率的目标。这两个目标从根本上相互矛盾。即将公布的经济数据将成为影响联准会政策和川普政治命运的决定性因素。