原文標題：The Best Traders on Polymarket
原文作者：Kiyotaka
原文編譯：SpecialistXBT，BlockBeats

編者按：加密市場中，利潤就是成績單。本文從 Polymarket 頭部錢包的鏈上數據出發，探索預測市場上的大贏家到底是靠信息差、模型、信念，還是純粹的交易紀律？結論是穩定大賺的萬能策略並不存在，盈利前三的知名帳戶採用的是三套幾乎互不相通的賺錢方式。

研究全球最大預測市場上那些賺到數百萬美元的錢包後，會發現這裡並不存在一種統一打法，而是至少有三種，而且它們幾乎沒有共同點。

如果你經常刷預測市場圈的推特，很快就會在各種「最大贏家」榜單帖裡看到同一批匿名 ID。Theo4 在 2024 年大選市場賺得盆滿缽滿。swisstony 默默地在 NBA 盤口中持續獲得收益。MonsieurDimanche 則幾乎會出現在各種市場的評論區裡。時間久了你會開始好奇：這些人是同一類人嗎？他們做的是同一套事情嗎？所謂「擅長 Polymarket 的人」，是否有某種可識別的畫像？

直覺上的答案是：有。就像你會以為「擅長撲克的人」也有某種共同畫像：耐心、數學能力…

但在查看了平台上所有 Top 20 錢包的鏈上數據後，真實答案是：沒有這種統一畫像。至少有三類，甚至可能更多。除了都出現在排行榜上之外，它們幾乎沒有共同點。這個答案比預想中更有意思，所以值得認真拆解一下數據到底說明了什麼。

下文數據來自 Polymarket，時間截至 5 月 5 日。僅政治類市場的前 10 個錢包，就貢獻了 9400 萬美元的利潤；體育類前 10 個錢包又貢獻了 6000 萬美元；第三大類別 Crypto 則貢獻了 2500 萬美元。這個數字甚至還不到政治類前三個錢包的總和。

政治類市場是另一個量級

按「最大類別利潤占總利潤比例」排序這 8 個錢包，Theo4 完全集中在政治類；MonsieurDimanche 則橫跨 9 個類別。

政治類第一名錢包已經賺到 2200 萬美元。體育類第一名為 1130 萬美元。Crypto 類第一名為 470 萬美元。遺憾的是，這個數字甚至進不了政治類前 10。

這種差距並不是幂律分佈造成的錯覺。政治類第 10 名錢包約有 500 萬美元收益，已經超過除體育之外所有其他類別的第一名。政治類不是「同一種分佈更陡一點」，而是運行在完全不同的層級上。

如果把各類別 Top 20 錢包按總利潤繪製在對數坐標上，除政治、體育、Crypto 三大類別外，只有 Science 和「Other」的第一名錢包能超過 100 萬美元。

最直接的解釋是：政治類市場數量更少，單筆下注規模更大，結算週期更長。一旦對總統大選或爭議性政策結果做出正確判斷，就能放大成七位數甚至八位數的收益。體育市場通常在數小時內結算，價差更薄，單筆收益更小。市場結構決定了哪種策略能勝出。

高信念重倉下注 vs 高频多市場交易

如果把持倉數量與已實現利潤放在一起看，排行榜會清晰分成兩個群體。它們共用一條縱軸，但除此之外幾乎沒有共同點。

政治、體育和 Crypto 類 Top 10 錢包的持倉數量與交易盈虧的對比圖顯示：政治類的鯨魚集中在低持倉數量一端；體育類的鯨魚則主導高頻交易一端。

圖表左側，大約 1 到 100 個持倉數量之間，幾乎坐滿了政治類鯨魚。第一名錢包 0x5668…5839 只用了 18 個持倉就賺到 2200 萬美元。另一個錢包 0xd235…0f29 僅靠 2 個持倉就賺到 1130 萬美元。

圖表右側，1000 到 150000 個持倉之間，則是體育類交易者的地盤。體育類第二名錢包 0x204f…5e14 在 151888 個持倉中賺到 750 萬美元。這更像是自動化系統的痕跡，而不是一個「有觀點的投資者」。

一個錢包用 18 個持倉賺了 2200 萬美元。另一個錢包用 151888 個持倉賺了 750 萬美元。它們在同一個排行榜上，但做的並不是同一門生意。

這是兩種完全不同的工作。第一種需要極強的判斷信念，並願意在罕見的高風險事件上重倉。第二種需要工程紀律：一個單筆利潤很薄的模型，被部署到足夠多的市場中，讓大數定律發揮作用。Crypto 介於兩者之間，兩種風格都有，只是絕對規模更小。

市場選擇：集中與分散並存

引入 8 個具名錢包，也就是能從 Polymarket 公開資料中識別出名稱的帳戶後，可以更直觀地看到策略分佈。

按「最大類別利潤占總利潤比例」排序這 8 個錢包，Theo4 完全集中在政治類；MonsieurDimanche 則橫跨 9 個類別。

Theo4 的 2200 萬美元收益 100% 來自政治類。swisstony 的 780 萬美元收益中，97% 來自體育類。體育類第一名 kch123 的收益中，87% 也來自體育。這些都是不會輕易跨界的專家型交易者。

另一端，MonsieurDimanche 把 1500 萬美元收益分散在 9 個類別裡，沒有任何單一類別貢獻超過 31%。他不專注於任何一個類別，但依然站在排行榜頂層。

傳統認知認為，專業化帶來更深的優勢，因此能帶來更高回報。這個判斷在頭部確實成立，但也只勉強成立。Theo4 是具名錢包中收益類別最集中的，也是總利潤第一。MonsieurDimanche 是最分散的，但排名第二。

持倉數量 vs 單筆交易利潤

整個數據集中最有用的一張圖，是把每個錢包的利潤除以它的持倉數量，衡量每一筆下注平均賺到多少美元。

在 交易利潤/ 持倉數量的對數圖上，Theo4 和 swisstony 都幾乎 100% 集中在單一類別，但二者在選擇性上相差約 22000 倍。

Theo4 平均每個持倉賺 100 萬美元。swisstony 平均每個持倉賺 45 美元。二者本質上都是單一類別交易者，在「集中度」這條軸上幾乎無法區分。但在「選擇性」這條軸上，他們相差約 22000 倍。

這是最重要的分析結論：持倉數量和單筆交易利潤是兩個相互獨立的變數。把它們混為一談，會遮蔽排行榜真正揭示的東西。一個錢包覆蓋哪些市場類別，說明交易者在哪裡下注；每單位利潤對應多少持倉，說明交易者如何賺錢。兩者並不相關。

八位數收益背後的三種打法

數據呈現出來的不是一種策略，而是三種。

第一種是政治專家。在結算慢、賠率空間大、影響重大的政治市場中，用少數高信念、高金額持倉博取巨大收益。交易少，倉位大，研究深。Theo4 是典型代表。這種打法的門檻主要是心理層面：大多數交易者無法把倉位上到足以讓策略真正產生回報的規模。它也不是傳統意義上可規模化的路徑。

第二種是體育市場的系統化交易者。用自動化模型為體育市場定價，哪怕只比共識價格好一點點，也能通過成千上萬甚至數十萬個合約累計收益。單筆利潤很薄，但整體又是可以長期存在。swisstony 是典型代表。這種打法的門檻是工程能力和運營紀律，而不是單純的市場洞察。

第三種是跨類別通才。能夠在許多主題上形成校準良好的判斷，並在專家型交易者忽視的市場裡榨取利潤。MonsieurDimanche 是典型代表。這種打法的門檻是知識廣度，而且這種廣度比建立一個單類別模型更難獲得。

這些技能並不互通。政治專家不會因為交易得更頻繁，就變成體育市場系統化交易者，因為他的優勢不在這。體育市場系統化交易者也不會因為加大單筆倉位，就變成政治專家，因為他的單筆利潤太薄，無法承受高度集中的持倉。預測市場獎勵的是三種獨立能力。擅長其中一種，幾乎不能說明你也擅長另一種。

這在某種意義上是令人安心的。「如何在 Polymarket 上賺錢？」沒有唯一答案。至少有三個答案。對某個人來說，哪一種最難，取決於他的性格、工程能力，以及他究竟能對多少事情形成多少高質量觀點。而這些差異，並不會被排行榜抹平。

排行榜真正懲罰的，似乎是中間地帶：那些既有足夠廣度以至於稀釋了專業性，又有足夠交易量以至於稀釋了信念的交易者。也就是大多數人可能所在的位置。頂部的錢包都選擇了一條賽道深耕，並且有足夠的紀律使其一直留在那條賽道上。

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