傳音控股於 6 月 18 日更新其招股說明書，以重啟在香港的首次公開募股，目標是同時在 A 股與 H 股上市。公司表示，募資將優先用於 AI 技術研究與物聯網（IoT）生態系統開發。然而，財務數據顯示其分紅偏重的策略：2023 年至 2025 年，傳音累計發放現金股利 102.08 億人民幣，為其同期研發支出 77.23 億人民幣的 1.32 倍；研發費用率在三年內大致維持在約 4% 左右。這種差距引發疑問：在記憶體價格因 AI 驅動的消費性電子需求而上漲之際，該公司所宣稱的技術驅動 AI 轉型敘事是否站得住腳。
傳音公布 2025 年營收下滑與記憶體成本上升下的獲利下跌
根據招股說明書，傳音在 2025 年錄得營收 655.91 億人民幣，年減 4.55%；歸屬於股東的淨利潤則暴跌 53.49% 至 25.81 億人民幣。公司將獲利下滑歸因於 DRAM 與 NAND 閃存記憶體價格暴漲，對其低端智能手機產品線的毛利率造成嚴重衝擊。為了因應不斷上升的晶片成本，傳音囤積記憶體元件，使其存貨截至 2026 年 3 月底達到 142.2 億人民幣——單季增加逾 53.0 億人民幣。存貨堆高也導致其在 2026 年第一季度出現負的營運現金流 40.94 億人民幣。
公司分發 102.08 億人民幣股利，對應研發支出 77.23 億人民幣
2023 年至 2025 年，傳音共發放累計現金股利 102.08 億人民幣，而同期研發支出為 77.23 億人民幣——股利對研發比為 1.32。公司三年內研發費用率均維持在約 4% 左右。2025 年儘管獲利下滑 53.49%，傳音仍維持股利發放率 75.5%。依持股計算，創辦人暨實際控制人 朱朝暘 在三年期間累計獲得約 9.86 億人民幣的股利收入。
傳音非洲市場份額在 2025 年降至 48%
市調機構 Omdia 指出，傳音旗下品牌（TECNO、itel、Infinix）在 2025 年於非洲的市場份額為 48%，低於 2024 年的 61.5%。公司在該地區面臨來自 小米 與 榮耀（Honor）的競爭加劇。傳音在 2025 年的平均智能手機售價為 345.8 元人民幣。其主要競爭優勢仍是 Carlcare 售後服務網路，覆蓋新興市場超過 4,000 個服務據點。為了降低價格敏感度，傳音正運用其 PalmPay 金融科技平台，在南亞及其他市場提供分期付款方案，同時調整產品組合，將產品結構轉向售價超過 100 美元的裝置。
傳音延伸至電動車與儲能產品
傳音正在以 REVOO 品牌開發兩輪與三輪電動車，以 DYQUE Energy 開發儲能產品，並將物聯網（IoT）配件納入其多元化策略。根據招股說明書，這些與物聯網與出行相關的業務目前占總營收的比重低於 10%，尚未成為公司的重要成長支柱。
創辦人 朱朝暘 從三年分紅中取得 9.86 億人民幣
依持股比例推算，創辦人 朱朝暘 於 2023 年至 2025 年累計獲得約 9.86 億人民幣的股利收入。UBS 預估記憶體元件短缺將持續至 2028 年年中。隨著傳音追求香港股市募資，平衡大股東現金抽取與長期 AI 技術投資儲備，將成為該公司估值的關鍵考驗。
常見問題
傳音控股在 6 月 18 日宣布了什麼？
傳音控股於 6 月 18 日更新其招股說明書，以重啟在香港的首次公開募股，目標是同時在 A 股與 H 股上市。公司表示，募資將優先用於 AI 技術研究與物聯網（IoT）生態系統開發。
2023 年至 2025 年，傳音用於股利與研發各是多少？
2023 年至 2025 年，傳音共發放累計現金股利 102.08 億人民幣，而同期研發支出為 77.23 億人民幣——比為 1.32 比 1。公司三年內研發費用率均維持在約 4% 左右。
傳音目前在非洲的市場地位如何？
根據市調機構 Omdia 指出，傳音旗下品牌（TECNO、itel、Infinix）在 2025 年於非洲的市場份額為 48%，低於 2024 年的 61.5%。公司在該地區面臨來自 小米 與 榮耀（Honor）的日益激烈競爭。
