史丹佛大學與新加坡管理大學研究人員在 Polymarket 的 5 分鐘比特幣投注合約中發現系統性的結算操縱：821 名交易者在 2026 年 2 月至 4 月期間從中抽取 820 萬美元。該研究記錄到，在合約結算前最後 10 秒內，Binance 的淨委託流量大約跳升 50%。該操縱鎖定 Polymarket 最快的比特幣投注產品，其以聚合主要交易所即期價格的 Chainlink oracle 進行結算。
史丹佛研究文件：結算操縱獲利 820 萬美元
史丹佛大學管理科學與工程系的 David Dai 與 Ruizhe Jia，以及新加坡管理大學李康琦商學院的 Shihao Yu 發表了一篇題為〈Settlement Manipulation in Prediction Markets〉（預測市場中的結算操縱）的工作論文。研究人員檢視了約 16,000 份 5 分鐘比特幣看漲或看跌合約，涵蓋其在 2026 年 2 月 12 日至 4 月期間啟動的時間。這些合約以聚合主要交易所即期價格的 Chainlink oracle 進行結算。作者撰寫道，操縱者「在被推動的循環中賺走 820 萬美元，而在其餘部分打平」。
Binance 委託流量在最後 10 秒飆升 50%
這項操縱的機制包含：交易者先買入 5 分鐘合約中的「上」方向，接著在投注窗口關閉前的數秒之內向 Binance 現貨市場發出激進的買單。在每次結算前最後十秒內，Binance 的淨委託流量較啟動前水準大約高出 50%；而在 5 分鐘合約推出後，這些爆發呈現集中的特徵並且具有明確方向，剛好在投注窗口到期時到達。Binance 的中間價格距離 oracle 結算價格約兩個半 basis points，這意味著小幅的推動就可能改變結算結果。
散戶吸收 93% 的操縱損失
在約 24.3 萬名（約每 300 人中 1 人）的交易者中，僅有 821 名呈現出明確的操縱模式。這些成本並非平均分攤：93% 的損失落在散戶參與者身上，散戶實際上成為了在被推動的結算失利一側提供流動性。這種行為雖然罕見，但對於少數操縱者而言相當有利。
研究人員建議延長結算窗口
研究人員觀察到，在 Polymarket 的 15 分鐘比特幣合約中，這種操縱訊號「明顯衰減」，這暗示較長的結算週期會讓交易推動變得過於昂貴，難以可靠地執行。其主要政策建議是延長合約的週期。此發現出爐之際，近幾個月交易者已在 Polymarket、Kalshi 與 Myriad 上累計押注超過 1 億美元於比特幣價格結果。Polymarket 預計進行代幣空投（Polymarket token airdrop），時間安排在 2026 年第 4 季度。Polymarket 與 Chainlink 皆尚未就該論文的發現作出公開回應。
FAQ
史丹佛研究人員發現了 Polymarket 的比特幣投注合約哪些內容？
史丹佛與 SMU 的研究人員發現，在 2026 年 2 月 12 日至 4 月期間（February through April 2026），821 名交易者透過結算操縱從 Polymarket 的 5 分鐘比特幣投注合約中抽取 820 萬美元。該研究記錄到，在合約結算前最後 10 秒內，Binance 的委託流量增加約 50%。
交易者是如何操縱 Polymarket 的 5 分鐘比特幣合約？
交易者先買入 5 分鐘合約的某一側，接著在投注窗口關閉前的數秒內向 Binance 現貨市場發出激進的買單（Binance spot market）。由於 Binance 的中間價格距離 Chainlink oracle 結算價格約兩個半 basis points，小幅推動就可能讓操縱者獲得有利的結算結果。
研究人員提出了什麼解決方案來防止結算操縱？
研究人員建議延長合約結算的時間週期，並指出相較於 5 分鐘合約，Polymarket 的 15 分鐘比特幣合約顯示「明顯衰減」的操縱模式，這意味著更長的窗口會讓操縱變得過於昂貴，難以可靠地執行。
