摩根大通 ETF 趨勢報告：API 化、主動式佔 83%、代幣化分為合成與原生兩條路徑

摩根大通證券服務部門於 4/24 發布報告《From Automation to Tokenization: ETF Trends to Watch》，整理 ETF 產業的三大趨勢：交易自動化、主動式 ETF 產品擴張、代幣化路徑成形。報告引述：全球 ETF 規模從 2025 年的 19.5 兆美元，到 2030 年預期增至 35 兆美元（PwC 調查）；2025 年新發行的 ETF 中，主動式產品佔 83%。

趨勢一：API 化交易，50% 一級市場流量已走自動化

根據摩根大通報告，授權參與商（Authorized Participants，AP）越來越廣泛使用以 API 為基礎的自製訂單管理系統（OMS），與多家交易場所直接整合。摩根大通指出，目前已有 50% 的一級市場 ETF 流量是透過 AP 的 API 自動化進行。

驅動因素是「全球市場擴張＋監管複雜度上升」雙重作用：嚴格的交易申報、流動性與內控要求逼迫業者把工作流改為「電子化、可追蹤、可規模化」。這是傳統金融基礎設施在制度成本壓力下的必然演進。

趨勢二：主動式 ETF 佔新發行 83%，倒逼技術投資

主動式 ETF（active ETF）在 2025 年已佔全部新發行 ETF 的 83%。摩根大通資管的數據指出，這個比例在過去三年逐步上升，預期 2026–2027 年將成為主流。

主動式 ETF 對基礎設施的挑戰 說明 持倉變動頻率高 主動經理人每天可能調整大量持倉，造市商需要更敏捷的報價演算法 資產定價更困難 部分標的為流動性較差或私募類資產，需要更精細的估值工具 透明度結構不同 部分主動式 ETF 採半透明結構，造市商需特殊資訊存取機制

摩根大通正以其 Athena 平台（交易與分析工具）強化造市商所需的 ETF 報告功能。Delta One 與 ETF 銷售全球主管 Matthew Legg 表示：「主動式 ETF 產品出現後，新技術能力必須同步開發，把電子化目標持續推進。」

趨勢三：代幣化 ETF 進入兩條平行路徑

摩根大通在報告中將代幣化 ETF（tokenized ETF）區分為兩種模式：

合成式代幣化 ETF（synthetic tokenized ETFs）：以衍生品合約鏡射既有 ETF 價格的鏈上代幣，本質是衍生品而非基金實體

原生式代幣化 ETF（native tokenized ETFs）：基金份額直接在區塊鏈上發行，目前仍處試點階段

ETF 產品全球主管 Ciarán Fitzpatrick 在報告中強調：「ETF 從根本上提供彈性、多元化、透明度與成本效率，而這四點都由科技驅動。」他並指出：「代幣化將推動整個基金產業的市場變革。」

本次報告與本週稍早 BIS 把加密交易所歸類為多功能金融中介形成有趣對照——BIS 聚焦於加密原生業者向銀行業靠攏的監管壓力；摩根大通則從傳統 ETF 業者向鏈上原生產品擴張的供給面切入。兩條線同時展開，意味未來基金、交易所、託管商之間的界線會越來越模糊。

產業結構訊號

摩根大通的報告暗示了兩個結構訊號：

傳統 ETF 業者（包含其證券服務部門）正在把代幣化視為下一個必修課，而不是「可有可無」的額外加分項目

主動式 ETF 的快速擴張為「鏈上主動策略」打開窗口——當被動式追蹤指數的策略相對容易代幣化，主動式策略要在鏈上重現則需要新的治理與透明度設計

後續觀察

BlackRock、Fidelity 等同業是否會跟進發表類似的代幣化路徑說明

原生式代幣化 ETF 試點是否會在 2026–2027 進入正式商品化

主動式 ETF 在亞洲（含台灣）市場的發行節奏是否同步加速

摩根大通自家 JPM Coin、Kinexys 等鏈上資產處理基礎設施是否會與 ETF 代幣化計畫整合

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