未來基金管理合夥人 Gary Black 週二質疑 SpaceX 的（SPCX）估值，原因是該股從約 2.7 萬億美元的高點回落後，市值已蒸發超過 6500 億美元。Black 表示，當該股在股價升破 200 美元後，SPCX 正以約 150 倍預測 2026 年企業價值對 EBITDA 的倍數交易，儘管市場仍預期其長期營收將以每年 35% 到 40% 的幅度增長。他並將其與 Nvidia 做比較，指出他認為 Nvidia 目前約以 19 倍的 2026 年日曆年度 EV/EBITDA 交易，同時預期長期營收將以每年 10% 到 15% 增長，並主張「the math doesn't math」——即 SPCX 的溢價估值難以成立。週二盤前交易中，SPCX 股價下跌超過 3%，此前週一下跌幅度超過 16%。
Gary Black 將 SpaceX 估值與 Nvidia 作比較
Gary Black 表示，投資人正在為 SPCX 相對於其預期成長前景支付過高的溢價。Black 在 X 上發文指出，在該股升破 200 美元後，SPCX 以約 150 倍預測 2026 年企業價值對 EBITDA（不含利息、稅項、折舊與攤銷）進行交易，儘管市場預期其長期營收將以每年 35% 到 40% 增長。
為了凸顯估值落差，Black 將 SPCX 與 Nvidia 作比較；他表示 Nvidia 目前約以 19 倍 2026 年日曆年度 EV/EBITDA 交易，同時預期長期營收將以每年 10% 到 15% 增長。Black 以類似 PEG 的框架，將估值倍數與成長率進行對照，並表示 SPCX 的估值看起來比 Nvidia 明顯更為拉高。
「the math doesn't math」，Black 表示，暗示若依其預測成長輪廓，SPCX 的估值難以合理化。
Susquehanna 以中性評級啟動追蹤，目標價 170 美元
根據 TheFly，Susquehanna 以中性評級啟動對 SpaceX 的追蹤，並設定 170 美元的目標價，理由包括公司具備強勁的成長前景以及其要求較高的估值。
該公司預期 SpaceX 將在 2028 年前以 81% 的複合年增長率成長營收、並以 76% 的年增長率成長 EBITDA；驅動因素來自其火箭發射領導地位，以及 Starlink 擴張中的全球連網業務。
然而，Susquehanna 也警告稱，該股目前估值已反映了過於激進的假設。該公司指出，SpaceX 的股價「要求在極為激進的營收與 EBITDA 成長假設下才有其溢價倍數」，並提到公司所經營的多個市場仍相對缺乏經驗驗證。
鑑於未來結果存在不確定性，Susquehanna 表示目前預期中內含的風險顯著，並建議投資人等待更具吸引力的進場時點。
SpaceX 發行債券以償還橋接貸款
SpaceX 週一推出其在本月早些時候成功登上 Nasdaq 之後的首筆債券發行。公司表示，無擔保票據的所得款項主要將用於償還其橋接貸款機制下的未償借款，若有剩餘資金則用於一般公司用途。
雖然 SpaceX 未披露此次發行的規模或定價，但 Bloomberg 報導稱，公司正尋求至少籌資 200 億美元，且大部分所得款項預期將用來降低其債務負擔。
依其向 SEC 提交的文件，SpaceX 於 6 月 19 日時持有 1008 億美元的現金及現金等價物，另有 291 億美元的總債務。
散戶情緒與股價表現
在撰寫本文時，Stocktwits 上與 SpaceX 相關的散戶情緒趨於「中性」區間。
一位看空用戶表示，他們認為 SpaceX 股份可能不會上「月球（Moon）」或火星，甚至也不一定能持續留在軌道上。
截至年初至今，SPCX 股價上漲 3%，而 NVDA 股價上漲 12%。ARK 創新 ETF（ARKK）在過去 12 個月上漲 16%，而 iShares A.I. Innovation and Tech Active ETF（BAI）上漲 101%。
Tema Space Innovators ETF（NASA）在此期間上漲 23%。
常見問題
Gary Black 表示 SpaceX 交易時的估值倍數是多少？
Gary Black 表示，在該股升破 200 美元後，SPCX 正以約 150 倍預測 2026 年企業價值對 EBITDA 的倍數交易，儘管市場預期其長期營收將以每年 35% 到 40% 增長。
Susquehanna 給 SpaceX 股票的評級是什麼？
Susquehanna 以中性評級啟動對 SpaceX 的追蹤，並設定 170 美元的目標價，理由包括公司具備強勁的成長前景以及其要求較高的估值。該公司預期 SpaceX 將在 2028 年前以 81% 的複合年增長率成長營收、並以 76% 的年增長率成長 EBITDA。
為什麼 SpaceX 會推出債券發行？
SpaceX 週一推出其在本月早些時候成功登上 Nasdaq 之後的首筆債券發行。公司表示，無擔保票據的所得款項主要將用於償還其橋接貸款機制下的未償借款。Bloomberg 報導稱，公司正尋求至少籌資 200 億美元。
