Enflame Tech 於 6 月 15 日下午獲得上海證券交易所 STAR 市場的首次公開發行核准，據交易所網站所示。這家總部位於上海的公司計劃透過此次發行融資 60 億人民幣，使其成為繼 Moore Threads、Muxi、Biren Technology 和 Iluvatar CoreX 之後，第五家進入資本市場的國內 AI 晶片製造商。該核准延續了中國 AI 加速器企業在國內算力基礎設施需求日益增長的背景下尋求公開上市的持續趨勢。Muxi 與 Moore Threads 去年 12 月於 STAR 市場上市，而 Biren 與 Iluvatar 則於 2026 年 1 月在香港交易所上市。
Enflame Tech 獲得 STAR 市場首次公開發行核准
上海證券交易所上市委員會確認，Enflame Tech 符合發行條件、上市要求及資訊披露標準。公司計劃發行不少於 43.035173 百萬股、且不超過 68.349980 百萬股，佔發行後總股本的比例介於 10.00% 至 15.00% 之間。
Enflame Tech 成立於 2018 年 3 月，總部位於上海，已在 5 種雲端式 AI 晶片模型上開發出跨越 4 代的架構。公司的產品組合包括 AI 晶片、AI 加速卡與模組、智慧運算系統與叢集，以及 AI 運算與程式軟體平台。
截至招股書簽署日，實際控制人 ZHAO LIDONG 與 Zhang Yalin 直接持有公司股權 17.9287%，並透過員工持股平台 Enflame Huizhi 與 Enflame Chongying 間接控制 10.2070%，合計控制 28.1357%。Tencent Technology 及其一致行動人蘇州派一合計持有 20.2580% 股份，為兩位創辦人之後的第二大股東群體。
推論產品占營收 80%
據招股書，在報告期內，Enflame Tech 的 AI 加速卡與模組收入中，超過 80% 來自推論產品。可比的國內公司，其 AI 加速器收入中超過 50% 來自用於客戶推論場景的訓練或訓練—推論一體化產品。產品結構差異導致 Enflame Tech 的 AI 加速卡單價與毛利率，低於國內同業。
公司的第四代產品 L600 是一體化訓練—推論加速模組。截至招股書簽署日，該產品已完成流片（tape-out），但尚未達到大規模量產與交付。Enflame Tech 表示已與客戶基於第四代產品展開 AI 大模型訓練應用開發合作，但尚未出現大範圍部署。若未能達成第四代產品預定的大規模量產與交付，將不利影響公司在 AI 大模型訓練場景中的產品部署，以及超節點（supernode）智慧運算系統產品的交付進度，進一步影響盈利能力與可持續營運。
公司虧損，且 80% 營收來自 Tencent
2023 至 2025 年，Enflame Tech 分別錄得營業收入 301.2 百萬人民幣、722 百萬人民幣及 990 百萬人民幣，扣除非經常性損益後的淨虧損分別為 1.567 億人民幣、1.503 億人民幣及 1.197 億人民幣。
在各報告期內，公司對 Tencent Technology（Shenzhen）及對應 AVAP 模型的合計直銷金額分別為 100.4202 百萬人民幣、272.8250 百萬人民幣及 829.6520 百萬人民幣，分別占營業收入的 33.34%、37.77% 及 83.79%。
Tencent 同時是 Enflame Tech 最大客戶與重要股東。招股書指出，對 Tencent Technology（Shenzhen）的直銷與 AVAP 模型銷售構成關聯交易。以期末最終客戶計算，Tencent 在各報告期內均為公司最大客戶，關聯方銷售金額持續成長，且收入集中度仍然偏高。
Enflame Tech 與 Tencent 自 2019 年起開始合作，投入大量資源於商業場景適配與最佳化、AI 模型效能調校，以及支援軟體堆疊（software stack）改善。七年多來，合作由單一場景的小規模驗證，逐步進展至多場景的大規模驗證，進而走向規範化的批次合作。Enflame Tech 產品已在眾多 Tencent AI 業務場景中實現大規模部署，報告期內關聯方銷售的持續成長，使其形成深度合作關係。
公司表示，鑑於 Tencent 作為主要國內 AI 算力需求方的地位，公司預期 Tencent 銷售占比將在一段期間內維持高水準。
Enflame Tech 擬分配 60 億人民幣用於第五與第六代晶片
根據公告，募資將投向第五代 AI 晶片系列產品與第六代 AI 晶片系列產品，代表對既有產品組合的擴充與迭代升級。
FAQ
Enflame Tech 在 6 月 15 日宣布了什麼？
Enflame Tech 於 6 月 15 日下午獲得上海證券交易所 STAR 市場的首次公開發行核准。公司計劃融資 60 億人民幣，並發行佔發行後總股本比例介於 10.00% 至 15.00% 的股份。
Enflame Tech 的營收中有多少比例來自 Tencent？
2023 至 2025 年，Enflame Tech 對 Tencent 的直銷及 AVAP 模型銷售合計分別占營業收入的 33.34%、37.77% 與 83.79%。其中 2025 年來自 Tencent 的營收為 829.6520 百萬人民幣，佔總營業收入 990 百萬人民幣。
Enflame Tech 將如何使用這筆 60 億人民幣募資？
募資將投向第五代 AI 晶片系列產品與第六代 AI 晶片系列產品，代表對既有產品組合的擴充與迭代升級。
