美國現貨比特幣 ETF 自 2024 年 1 月推出以來，已改變投資人評估加密貨幣市場情緒的方式。這些 ETF 讓數十億美元以極少的鏈上資料影響進入市場，因為機構託管人持有底層比特幣，而投資人則透過券商帳戶獲得曝險。這種結構性改變降低了傳統鏈上指標的有效性，而加密貨幣市場自 2011 年以來一直依賴這些指標；由於強勁需求與價格走勢不再能一貫反映在網路活動上。
比特幣 ETF 在不需要鏈上活動的情況下推動市場曝險
在 2024 年 1 月推出美國現貨比特幣 ETF 之後，市場動態出現轉變，因為投資人可以透過券商帳戶取得加密貨幣曝險，而無須開設錢包。ETF 的強勁流入推升了比特幣價格，卻並未引發鏈上活動的同步增加。2024 年初，比特幣飆升至超過 $70,000，然而活躍地址仍遠低於 2021 年的高點。這種「真實投資人需求」與「鏈上指標」之間的落差，已成為所有擁有 ETF 的加密貨幣的常見型態。
第二層網路將交易量從以太坊主網轉移
在 2015 年以前，分析師會在每個生態系只追蹤單一區塊鏈上的交易、活躍地址與 gas 價格，以判斷需求與採用情況。隨著像 Arbitrum、Optimism、Base 與 zkSync 這樣的第二層（Layer 2）網路被引入，大量活動從主鏈轉移。這些網路會將成千上萬筆交易彙總成一筆在主鏈上結算的交易。以太坊的 L1 交易筆數自 2023 年起下降，但這不代表使用量減少，因為相當比例的用戶活動已移往 L2；而在 L2 上，交易量往往會超過在主要以太坊鏈上的交易量。
交易所流入失去作為賣出指標的可靠性
交易所流入多年來被視為一致的看跌指標，原因在於投資人往往在將代幣從個人錢包轉到交易所時，正準備出售。2018 年與 2021 年，大額流入常常先於顯著的市場高點。然而，隨著機構參與度提升，對這些動作的解讀也改變了。交易所如今充當資產儲備與交易保證金的中心，服務交易公司、資產管理方與避險基金。代幣可能被移至交易所用於託管管理、投資組合再平衡，或作為衍生品的抵押品，而非即刻出售。
TVL 與鯨魚動向作為替代指標浮現
總鎖倉量（TVL）、鯨魚移動以及穩定幣分析仍然有助於彌補傳統鏈上指標的缺點。TVL 的上升通常意味著用戶參與度、流動性與對該區塊鏈生態系的信任提升，並能勾勒出資本是流入去中心化應用，還是停留在鏈上。由於鯨魚持倉規模龐大，他們的活動可能影響市場情緒與流動性；有時候，他們甚至能比散戶更早提供新趨勢的線索，因為散戶通常會在重大市場波動開始後才做出反應。在加密貨幣市場中，穩定幣常扮演流動性儲備。透過追蹤其供給、交易所餘額與主導性，分析師可以判斷資本是否進入市場、是否選擇不進場，或是否轉向更高風險的資產。
常見問題
美國現貨比特幣 ETF 在加密貨幣市場中改變了什麼？
美國現貨比特幣 ETF 在 2024 年 1 月推出，讓數十億美元以極少的鏈上資料影響進入市場；因為機構託管人持有底層比特幣，而投資人可透過券商帳戶取得曝險，且無需開設錢包。
為什麼以太坊的 L1 交易筆數自 2023 年起下降？
以太坊的 L1 交易筆數自 2023 年起下降，因為相當比例的用戶活動轉移到像 Arbitrum、Optimism、Base 與 zkSync 這樣的第二層網路；而這些網路會把成千上萬筆交易彙總成一筆在主鏈上結算的交易。
交易所流入如何改變為市場指標？
交易所流入不再能像 2018 年與 2021 年那樣一貫反映賣出壓力，因為交易所如今充當交易公司、資產管理方與避險基金的資產儲備與保證金中心；代幣可能被移往交易所作為託管管理、投資組合再平衡，或衍生品抵押品用途，而非即刻出售。
