Applied Digital（NASDAQ: APLD）於 2026 年 7 月 14 日收在 28.47 美元，然而每位分析師的目標價都高於市價——其中最低為 40 美元、最高為 106 美元，共有 11 位分析師在 S&P Global 的調查中提出預測；平均值為 73.36 美元。根據 StockAnalysis 於 2026 年 7 月彙整的數據，公司在 2026 財年第三季公布營收 1.266 億美元，年增 139%，主要由其 AI 資料中心託管業務帶動。估值落差源自於對 APLD 約 360 億美元的已簽約承租（contracted lease backlog）應如何計價的爭議，對照 2026 財年 Q3 的 GAAP 淨損 1.009 億美元，以及流通在外股數在一年內增加 47%。多方將 APLD 視為長線型態的房東（以長期已合約化的營收支撐）；空方則認為這是一家槓桿型開發商，正在燒現金並發行股權。Applied Digital 設計、建造並營運 AI 資料中心——主要在北達科他州——並以約 15 年合約將容量租給超大型企業（hyperscalers）。這種商業模式吸引了強勁的分析師支持，也造成約 7,720 萬股被做空、約占已發行股份 27%，依 MarketBeat 於 2026 年 6 月的數據。
Applied Digital 報告財年 Q3 營收成長與商業模式
Applied Digital 設計、建造並營運專為 AI 而生的資料中心——公司稱為 AI Factories——主要利用北達科他州便宜且充足的電力，接著以約 15 年合約將該容量租給 AI 雲端服務商與超大型企業（hyperscalers）。在 2026 財年第三季（截至 2026 年 2 月 28 日），總營收達 1.266 億美元，較前一年的 5,290 萬美元成長，依公司向 SEC 提交的 8-K 文件。該增幅中約 7,100 萬美元來自 HPC 託管業務：4,410 萬美元的基本租金、1,890 萬美元的租戶內裝（fit-out）服務，以及 810 萬美元的電力轉付（power pass-through）安排。調整後 EBITDA 為 4,410 萬美元，而 GAAP 淨損擴大至 1.009 億美元，較前一年同期的 3,610 萬美元走高。
實體建設亦同步進行。ELN-02 位於 Polaris Forge 1 校區的 100 MW 設施已完工並全面運作，且約 1,200 名具備技能的工匠正同時推進接下來兩座各 150 MW 的設施。在北達科他州 Harwood 附近的 Polaris Forge 2，該 200 MW 校區正在為一家美國的投資等級（investment-grade）超大型企業建置，該租約價值約 50 億美元、期限約 15 年，並附有優先承購權（right of first refusal），可將校區延伸至完整 1 吉瓦（gigawatt），依公司公告所述。「我們相信這開始展現從這裡出發的可能性，因為我們在未來幾季持續把更多產能投入運作，」Wes Cummins 董事長兼執行長在 2026 財年第三季財報發布時表示，並指出目前的成果僅反映正在營運或建置中內容約十分之一。
CoreWeave 租約轉讓與融資進展
CoreWeave 已在 Polaris Forge 1 取得全部 400 MW，透過三份協議，預期將在約 15 年內產生約 110 億美元的租賃營收，依公司新聞稿。2026 年 6 月 5 日，Applied Digital 簽署一份諒解備忘錄（memorandum of understanding），若該 CoreWeave 子公司達到投資等級信用評等，則將 Building 3 的租約轉讓給該子公司，依公司文件。2026 年 6 月 9 日，公司宣布發行一筆 15.9 億美元的優先擔保票據（senior secured notes）以資金支持第四座 Polaris Forge 1 建築，依公司文件。
CoreWeave 本身則以一筆 90 億美元全股票（all-stock）交易吸收 Core Scientific，以便把更多產能納入自家；這也驗證了該資產類別，同時提醒投資人，該租戶未來也可能成為競爭對手。競爭格局正在收斂到相同模式：TeraWulf 正尋求 30 億美元、由 Google 支持的債務來建置資料中心，而 Galaxy 則已在 Helios 將其第一座 133 MW 的容量交付給 CoreWeave。Cummins 在宣布 Polaris Forge 2 租約時表示：「這個產業真正的制約在於執行能力，而我們的團隊持續證明，能以比任何人原先想像更快、更有效率的方式，設計、融資並投入運作大規模、下一代的資料中心。」
分析師目標價與市場定位
華爾街在 2026 年 6 月與 7 月掀起一波上調目標價潮。Northland Securities 的 Michael Grondahl 在 6 月 17 日將目標價從 56 上調至 82；Lake Street 的 Robert Brown 在 6 月 9 日從 70 上調至 90；Needham 的 John Todaro 在同一天（6 月 9 日）從 66 上調至 83；Craig-Hallum 的 George Sutton 則在 7 月 2 日重申 Buy，依 StockAnalysis 彙整的分析師動作。所有已發布的評等皆為 Buy。街上最低目標價 40 美元，約比 2026 年 7 月 14 日收盤的 28.47 美元高出 40%；街上最高目標價 106 美元意味著 272% 的上行空間，而 73.36 美元的平均值意味著 158% 的上行空間，依 S&P Global 於 2026 年 7 月彙整的數據。
多方論點是一種租約覆蓋（lease-coverage）推論：把約 360 億美元的合計已簽約租賃營收（承租收入）以約 15 年的期限計入，對照市值落在單位數十億美元，然後認為 APLD 的交易價格僅反映其合約 backlog 的一小部分。再加上調整後 EBITDA 4,410 萬美元，而該季只涵蓋合約管線中規模數倍之後的第一個 100 MW；因此多方的核心結論基本上是：租金已簽定、建築依進度興建中，剩下的就交給營運槓桿。
空方論點則是資產負債表（balance-sheet）的推論。GAAP 淨損於 2026 財年 Q3 從前一年的 3,610 萬美元擴大至 1.009 億美元。依 StockAnalysis 數據，股數在一年內成長 47.47%，管理層也把其 Series G 可轉換優先股承諾擴大到 20 億美元，這是一個訊號：可能稀釋，且與股權連結的資金仍是一個核心工具。若把完工保證（completion guarantees）計入，預估到 2028 年 S&P 調整後的合併淨負債/EBITDA（consolidated debt-to-EBITDA）將接近 8 倍；而接近 90% 的合約 backlog 取決於兩位客戶。
2026 年 7 月：紐約在 AI 資料中心方面祭出禁令
在 2026 年 7 月，依 CNBC 報導，紐約成為全美第一個對新 AI 資料中心設下禁令的州；這項具里程碑意義的舉措，源於電力價格與用水需求，進一步使公眾情緒在受限的電網環境中明顯反對超大型建置（hyperscale construction）。社群的反彈並非想像：Reddit 上有一則關於 Meta 資料中心涉嫌汙染當地供水的說法，成為當月最受追捧（upvoted）的科技故事之一，累積超過 14,000 次贊同（upvotes）。
Applied Digital 正站在這項分歧的贏家一側。其校區位於北達科他州：那裡棄置（stranded）的風力電力資源豐富、政治環境較寬鬆，且依公司規格說明，公司的設計目標是在幾乎零用水的前提下達到預估 PUE 1.18。任何跟隨紐約作法的管轄區，都會在其他地方同時收緊供給；而在已獲准的土地上簽下的長期租約，也更難以在任何價格下被複製。
財年 Q4 財報與租約轉讓里程碑
預計財年第四季報告將在 7 月下旬或 8 月左右發布，涵蓋截至 5 月 31 日止的季度，依典型的公司報告時程。該報告應顯示 HPC 託管的租金再次上升，因為 ELN-02 的營收將涵蓋一整季，且裝修（fit-out）帳單仍將持續。CoreWeave 子公司的租約轉讓，則仍待投資等級條件達成，依 2026 年 6 月 5 日向 SEC 提交的諒解備忘錄。Polaris Forge 2 對額外 800 MW 的優先承購權（right of first refusal），在公司宣布租約協議時表示仍是提供給超大型租戶的一個選項。
常見問題
APLD 股票在 2026 年的預測價格是多少？
在 S&P Global 調查的 11 位分析師中，Applied Digital 的平均 12 個月目標價為 73.36 美元；街上最低為 40 美元、街上最高為 106 美元，依 StockAnalysis 於 2026 年 7 月彙整的數據。以 2026 年 7 月 14 日收盤的 28.47 美元計算，即使在最悲觀的已發布情境下也意味著 40% 的上行空間，而在最樂觀的情境下則為 272%。
為什麼 APLD 的借貸利率（short interest）這麼高？
約 7,720 萬股——約占已發行股份 27%——被做空，依 MarketBeat 於 2026 年 6 月的數據。空方指出：2026 財年 Q3 的 GAAP 淨損擴大至 1.009 億美元；依 StockAnalysis 數據，股數年增 47%；截至 20 億美元的可轉換優先融資；並預估到 2028 年調整後槓桿約為 8 倍。
Applied Digital 的主要客戶是誰？
CoreWeave 以約 110 億美元的協議價值租下 Polaris Forge 1 的全部 400 MW；而一家美國的投資等級超大型企業則在 Polaris Forge 2 簽下約 50 億美元、約 15 年期的租約，依公司公告。依 2026 年 Zacks 透過 TradingView 的說法，公司的約 360 億美元合約 backlog 近 90% 可歸因於兩位客戶。
