CryptoQuant：比特幣獲利了結風險在熊市反彈中上升

根據鏈上分析公司 CryptoQuant 的說法，隨著近期價格反彈，對比特幣的獲利了結可能還會進一步增加。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在一份報告中表示：自 4 月初以來，比特幣已上漲超過 20%，觸及三個月高點，推動因素包括先前被低估、宏觀經濟壓力緩和，以及永續期貨需求增加。儘管出現反彈，Moreno 仍將這一走勢歸類為「熊市反彈」。

On-Chain Profit Realization Signals

Moreno 表示，5 月 4 日，比特幣持有人已實現 14,600 BTC 的日內獲利，這是自 2025 年 12 月 10 日以來的最高水準。短期持有者支出輸出利潤比率（Short-Term Holder Spent Output Profit Ratio，STH-SOPR）這一指標也上升至 1.016，並且自 4 月中旬以來一直維持在 1.00 以上。

「自 4 月中旬以來，比特幣一直處於明確的獲利了結區間，這證實了近期的價格升值已促使持有人進行更廣泛的分配，」Moreno 說。

Structural Inflection in Holder Profitability

Moreno 指出，以 30 天滾動為基礎，持有人正在實現 +20,000 BTC 的淨利潤，這是自 2025 年 12 月 22 日以來的首次轉為正值。此前在 2 月和 3 月出現了沉重的淨損，且一度深度達到 -398,000 BTC。

他說：「從淨損實現轉向淨利實現，是熊市動態中的結構性轉折點。重新回到正向淨值，反映了 4 月至 5 月的價格反彈已在整體持有人基礎上恢復了獲利能力。」

不過，Moreno 表示，目前 +20,000 BTC 的淨利潤水準仍遠低於歷史上與確認牛市轉換相關的 130,000 BTC 到 200,000 BTC 範圍。他說，這種差異「強化了『熊市反彈』的分類，而不是結構性體制變更」。

Unrealized Profits and Correction Risk

Moreno 表示，目前未實現獲利率大約在 18% 左右，而 2 月與 3 月的未實現損失為 -29%。歷史上，當未實現獲利上升到高位時，持有人變得更可能出售並鎖定收益，從而提高修正風險。

然而，Moreno 說，由於需求狀況仍相對具支持性，修正可能需要時間才會出現。永續期貨需求仍持續強勁成長，現貨需求萎縮偏溫和而非嚴重，交易所流入也相對平淡。Moreno 表示：「這組因素符合一種帶有重大修正風險的反彈，但尚未達到確認的分配高峰。」

根據 The Block，比特幣目前交易價格約為 $80,180，過去 24 小時幾乎持平。