MSTR押注永續優先股！Strategy調整融資結構，比特幣儲備戰略持續進行

策略（原名 MicroStrategy）正計劃擴大其永續優先股發行規模，以緩解普通股波動過大帶來的市場壓力。公司首席執行官 Phong Le 近日表示，未來優先股可能成為其核心融資工具，幫助公司在持續配置比特幣的同時，降低對普通股稀釋的依賴。

今年以來，MSTR股價已累計下跌約17%，而比特幣同期跌幅超過22%。在接受彭博社採訪時，Le指出，股價劇烈波動源於公司“數字資產儲備計劃”與比特幣價格高度聯動。當比特幣上漲，股價往往快速走高；反之則會承壓回落。為了滿足希望獲得數字資產敞口、但不願承擔劇烈波動的投資者需求，Strategy推出了名為“Stretch”的永續優先股。

該優先股以100美元為面值基準，提供浮動股息，目前年化約11.25%，並按月調整，以引導價格穩定在面值附近。Le透露，Stretch近期收盤價正好為100美元，顯示其定價機制正在發揮作用。

不過，優先股在公司整體融資中仍屬少數。此前數次比特幣增持，主要資金來自普通股發行。Strategy目前持有約714,644枚比特幣，平均購入成本約76,056美元，而市價在67,000美元區間徘徊，帳面浮虧約61億美元。受此影響，公司的股票交易價格已低於其淨資產價值。

數據顯示，Strategy的稀釋後mNAV約為0.95倍，意味著股票價格低於每股對應的比特幣價值。這種折價狀態，使繼續通過普通股融資面臨更高的稀釋風險。通過轉向永續優先股，公司試圖在維持比特幣收購節奏的同時，穩定資本結構。

對MSTR股東而言，這一轉變有助於減少稀釋，但也意味著更高的固定分紅義務。若比特幣持續低迷，現金流壓力將上升。Strategy正在通過資本結構重塑來平衡增長與風險，其成效仍有待市場驗證。