比特幣在多年來最安靜的時刻等待爆發

• 目前市場的平靜與波動率的下降標誌著一個重要的成熟過程，儘管目前處於停滯狀態，但為未來的結構性再估值奠定了基礎。
• 儘管比特幣目前正與黃金的表現逐漸脫鉤，波動率的下降卻顯示出機構接受度的提高與策略性調整。

當大多數市場參與者專注於短期價格變動、頭條新聞以及看似明確的贏家時，背景中正悄然發生著深刻的轉變 比特幣不再激烈、狂喜或恐慌地波動。這正是使這一階段對等待確認的人來說如此危險的原因。歷史上，最大規模的再估值並非在引人注目的時刻發生，而是在疲憊、懷疑與漠不關心的階段。那些此刻轉身離開的人，可能會錯過從表面停滯到結構性突破的轉變。

1. 市場上的分歧信號

年初時，全球金融市場出現明顯的緊張局勢。儘管黃金價格持續長期上升，被視為穩定的價值存儲工具，比特幣在短時間內失去了之前的年度漲幅。這種分歧引發投資者的不確定，因為兩個經常被比較的資產類別對宏觀經濟和地緣政治發展的反應截然不同。

比特幣與黃金的相關性（圖片：Newhedge.io）

廣告尤其在不確定性增加的時候，許多市場參與者預期其他資產會扮演類似的保護角色。比特幣缺乏這樣的反應，進一步加深了對其短期在全球金融體系中角色的疑慮。

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2. 超越美元估值的比特幣

一個關鍵的視角轉變是將比特幣不僅僅以美元來衡量，而是與黃金進行比較。這種表述顯示，比特幣相對於黃金的購買力在較長時間內已經喪失。這一發展值得注意，因為它發生在地緣政治緊張、政府債務上升以及對法幣的懷疑日益增加的時期。比特幣相對於黃金的疲軟，暗示其在此期間並非主要作為傳統的價值存儲工具，而是受到其他市場機制的更大影響。

廣告## 3. 脫鉤與新範例

同時，可以觀察到比特幣與黃金之間的明顯脫鉤。在壓力時期，資金傾向流向黃金，而比特幣則受到壓力；反之，在政治或貿易緊張緩解的平靜市場階段，比特幣則逐漸站穩腳跟。這表明投資者目前對這兩種資產的看法不同。黃金越來越被視為一個中立、地緣政治獨立的價值存儲工具，而比特幣則更強烈地與西方主導的金融與科技系統相關聯。這種歸因影響短期資金流動，即使它不一定反映各資產類別的長期本質。

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4. 信任、歷史與機構慣性

黃金的一大優勢在於其數百年的歷史與廣泛的社會接受度。而比特幣，儘管日益普及，對許多市場參與者來說仍難以分類。對其技術和貨幣特性的理解有限，導致投資者在不確定時期傾向於依賴已驗證的方案。這種機構慣性解釋了為何新型貨幣概念往往只有在較晚階段才被認真對待，即使它們在結構上具有說服力。

5. 貨幣秩序與主權

圍繞比特幣的討論觸及貨幣秩序的根本問題。法幣與國家主權、貨幣政策控制和民主合法性密不可分。

比特幣提供了一個基於固定規則、有限貨幣供應和技術去中心化的替代系統。儘管國家行為者認為控制貨幣政策對於穩定至關重要，但比特幣的支持者則認為缺乏政治干預是一個決定性的優勢。這些基本假設的差異塑造了討論的方向，也解釋了為何既有機構有時持較負面態度。

6. 市場心理與週期不確定性

另一個影響比特幣價格的因素是對傳統市場週期走向的不確定性。許多投資者依據歷史模式行事，這些模式通常伴隨強烈的上升階段與深度修正。對於另一場大幅下跌的擔憂，使得市場保持謹慎，即使基本數據顯示市場正逐漸成熟。這種觀望態度使得價格盤整，並延長整合階段。

廣告## 7. 成熟過程與波動率變化

同時，比特幣的結構性成熟跡象日益明顯。與過去幾年相比，波動率顯著下降，有時甚至低於大型上市科技公司。較低的波動率對於依賴可預測性、流動性和風險控制的機構投資者來說，是一個關鍵因素。這一成熟過程是漸進的，常常不易察覺，但卻為在金融體系中獲得更廣泛的接受奠定了基礎。

8. 預期的市場走向

另一個解釋因素是關鍵市場變動的時機。在過去，創下新高往往伴隨明確的事件。而在較近期的階段，這些高點已被部分預期，導致市場長時間盤整。這樣的發展可能讓人誤以為市場停滯，實則已經完成了大部分的結構調整。

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9. 黃金作為過渡，比特幣作為終點

黃金的強勁表現並不一定與比特幣相互排斥。相反，它可以被理解為一個更廣泛轉型的一部分，投資者逐漸尋找傳統法幣的替代方案。黃金作為一個熟悉的切入點，而比特幣則代表了許多人認為的稀缺、可全球交易資產的更合理的長期演變。對價值存儲的興趣擴展，也促進了數字替代品在長期內的接受。

10. 長期視角與策略性重要性

在當前階段，重點已從短期交易轉向策略性布局。對於個人家庭、企業和機構投資者來說，如何在數十年內保護和整合資產，變得越來越重要。較長的盤整期、低波動率和明確的規則，是促成重大再估值的典型前提。歷史上，最強的市場運動往往不是來自狂熱，而是來自表面微不足道的階段。

11. 時間作為決定性因素

最後，可以說比特幣並不依賴短期的認可。它的發展遵循結構性和技術性規律，而非政治聲明。雖然黃金目前仍扮演其角色，但比特幣仍是一場長期的貨幣秩序實驗。

耐心、理解市場機制以及長期的視角，對於理解這一階段至關重要。事後看來，這樣的過渡階段常常顯得合乎邏輯且不可避免，即使當下感覺矛盾。

作者

Ed Prinz 是 DLT Austria 的執行長、Web3 Hub Vienna 的創始人，以及 DLT Germany 和 DLT Switzerland 的共同創始人。憑藉多年在代幣、協議和市場研究與分析，以及投資組合管理方面的經驗，他擁有深厚的區塊鏈技術與 EVM 知識。自2017年起，他一直為區塊鏈新創公司和企業提供建議，並積極參與創新 Web3 解決方案的開發。在這篇來賓文章中，他分析了加密貨幣領域的最新發展。

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