Lợi suất trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn 30 năm gần đây đã tăng lên mức 4,4%, khiến đường cong lợi suất siêu dài tiếp tục steepening. Chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc Hàn Quốc (KTB) kỳ hạn 30 năm và 10 năm ở mức 20,7 điểm cơ bản tính đến ngày giao dịch trước đó, theo dữ liệu ma trận đánh giá lợi suất và lãi suất của Yonhap Infomax. Sự steepening này phản ánh nhu cầu yếu từ các công ty bảo hiểm đối với trái phiếu 30 năm và dòng vốn liên quan đến Chỉ số trái phiếu chính phủ toàn cầu (WGBI) chủ yếu chảy vào các kỳ hạn ngắn hơn thay vì trái phiếu siêu dài. Việc chính phủ gần đây nhấn mạnh sử dụng 'thu thuế bổ sung' thay vì 'thu thuế vượt mức' thông qua Quỹ ứng phó tương lai mới làm tăng áp lực cung. Các thành viên thị trường kỳ vọng xu hướng này sẽ tiếp diễn trong bối cảnh trong nước và quốc tế hiện tại, bao gồm biến động lợi suất trái phiếu dài hạn Nhật Bản, vốn đã tăng hơn 20 điểm cơ bản đối với kỳ hạn 20 năm và 30 năm vào tuần trước.
Nhà đầu tư nước ngoài mua 10 nghìn tỷ won trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn
Sự đảo ngược đường cong lợi suất đã được giải quyết hoàn toàn khoảng một tháng trước, với chênh lệch duy trì khoảng 20 điểm cơ bản kể từ ngày 26 tháng trước. Trong giai đoạn ba tháng từ tháng 4, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua hơn 10 nghìn tỷ won trái phiếu KTB kỳ hạn 5 năm và 10 năm, gấp ba lần lượng mua ròng trái phiếu 30 năm. Dòng vốn vào liên quan đến WGBI hướng đến trái phiếu 30 năm thấp hơn kỳ vọng thị trường, góp phần làm suy yếu nhu cầu đối với các kỳ hạn siêu dài.
![South Korean government bond yield spread chart]()
Chính phủ công bố Quỹ ứng phó tương lai sử dụng thu thuế bổ sung
Kang Hoon-sik, Chánh văn phòng Nhà Xanh (Blue House), đã phát biểu tại cuộc họp tham vấn cấp cao giữa đảng và chính phủ vào cuối tuần rằng 'chính phủ sẽ theo đuổi việc thành lập Quỹ ứng phó tương lai để sử dụng thu thuế bổ sung làm nguồn đầu tư cho các thế hệ tương lai.' Việc chính phủ tập trung vào 'thu thuế bổ sung' thay vì 'thu thuế vượt mức' tạo ra môi trường bất lợi cho trái phiếu 30 năm. Theo Luật Tài chính quốc gia, thu thuế vượt mức phải được sử dụng chủ yếu cho thuế phân bổ địa phương và thanh toán các khoản trợ cấp giáo dục, hoàn trả quỹ công và mua lại trái phiếu chính phủ. Việc nhấn mạnh vào thu thuế bổ sung cho thấy việc sử dụng tích cực với ít hạn chế hơn, làm dấy lên lo ngại rằng khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ năm tới có thể không giảm nhiều như thị trường kỳ vọng khi được công bố vào cuối tháng sau.
Các thành viên thị trường tranh luận về điều chỉnh hướng dẫn phát hành
Lợi suất trái phiếu dài hạn Nhật Bản đã tăng đáng kể so với cuối tháng trước, với trái phiếu 10 năm tăng hơn 17 điểm cơ bản và trái phiếu 20 năm và 30 năm tăng hơn 20 điểm cơ bản trong tuần trước. Sự gia tăng này xuất phát từ áp lực cung đối với trái phiếu siêu dài do lập trường mở rộng tài khóa tích cực của chính phủ Nhật Bản, tương tự như tình hình Hàn Quốc.
Một số thành viên thị trường đề xuất điều chỉnh tỷ lệ phát hành trái phiếu 30 năm. Theo hướng dẫn hàng năm, trái phiếu có kỳ hạn trên 20 năm chiếm 35%±5% tổng lượng phát hành trái phiếu chính phủ, và lượng phát hành tháng này nằm ở mức thấp của khoảng đó. Một thành viên thị trường trái phiếu cho biết: 'Đã có kỳ vọng rằng các quỹ thụ động sẽ tích cực mua trái phiếu siêu dài nhờ vào việc WGBI được đưa vào trong năm nay, nhưng trên thực tế họ đang mua chủ yếu trái phiếu chuẩn và ngoài chuẩn kỳ hạn 5 năm và 10 năm. Nếu tình trạng bất ngờ này tiếp diễn, có thể cần các biện pháp đặc biệt như điều chỉnh tỷ lệ phát hành.'
Lim Jae-kyun, nhà nghiên cứu tại KB Securities, giải thích: 'Để làm chậm đà yếu kém ngắn hạn của trái phiếu 30 năm, cần giảm tỷ lệ hướng dẫn cho trái phiếu dài hạn. Khối lượng trái phiếu 30 năm phải phát hành trong thời gian còn lại trung bình khoảng mức 3 nghìn tỷ won, và xét rằng trái phiếu 30 năm đã yếu ngay cả sau khi giảm 3 nghìn tỷ won vào tháng 6-7, có thể xuất hiện thêm đà yếu kém đối với trái phiếu 30 năm.'
Tuy nhiên, một số người cho rằng nếu chính phủ thực sự điều chỉnh hướng dẫn, lo ngại về nhu cầu đối với trái phiếu 30 năm có thể gia tăng hơn nữa. Một quan chức thị trường trái phiếu cho biết: 'Nếu chính phủ điều chỉnh hướng dẫn tỷ lệ phát hành trong tình hình hiện tại, điều đó có thể làm gia tăng nghi ngờ về nhu cầu đối với trái phiếu 30 năm.' Một thành viên thị trường trái phiếu khác đề cập: 'Bây giờ vấn đề là liệu chính phủ có cảm thấy không thoải mái đáng kể với xu hướng steepening đường cong lợi suất hay không. Xu hướng này dường như khó thay đổi đáng kể trong thời gian tới.'
Câu hỏi thường gặp
Điều gì khiến lợi suất trái phiếu 30 năm Hàn Quốc tăng lên 4,4%?
Sự gia tăng này xuất phát từ nhu cầu yếu của các công ty bảo hiểm đối với trái phiếu 30 năm, dòng vốn liên quan đến WGBI chủ yếu chảy vào trái phiếu 5 năm và 10 năm thay vì các kỳ hạn siêu dài, và chính sách của chính phủ tập trung vào việc sử dụng thu thuế bổ sung thông qua Quỹ ứng phó tương lai mới thay vì ưu tiên trả nợ.
Các nhà đầu tư nước ngoài đã mua bao nhiêu trái phiếu chính phủ Hàn Quốc kỳ hạn ngắn hơn?
Trong giai đoạn ba tháng từ tháng 4, các nhà đầu tư nước ngoài đã mua hơn 10 nghìn tỷ won trái phiếu kho bạc Hàn Quốc kỳ hạn 5 năm và 10 năm, gấp ba lần lượng mua ròng trái phiếu 30 năm trong cùng kỳ.
Hướng dẫn phát hành hiện tại cho trái phiếu chính phủ Hàn Quốc dài hạn là gì?
Theo hướng dẫn hàng năm, trái phiếu có kỳ hạn trên 20 năm chiếm 35%±5% tổng lượng phát hành trái phiếu chính phủ. Lượng phát hành tháng này nằm ở mức thấp của khoảng đó.
