SocGen: Tiềm năng tăng của vàng bị giới hạn bởi lạm phát dai dẳng và lãi suất cao hơn

Các nhà phân tích hàng hóa của Société Générale dự đoán giá vàng sẽ chỉ có mức tăng thêm hạn chế trong trung hạn, ngay cả khi lợi suất thực giảm và đồng USD yếu đi, bởi các thị trường chứng khoán mạnh vẫn tiếp tục thu hút nhà đầu tư vào tài sản rủi ro. Gã khổng lồ ngân hàng Pháp cho rằng triển vọng này xuất phát từ lạm phát dai dẳng, các cú sốc giá do dầu dẫn dắt, và kịch bản lãi suất “cao hơn trong thời gian dài”. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ vẫn là biến số then chốt đối với vàng thông qua tác động lên lãi suất thực và chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lợi.

SocGen cảnh báo nhà đầu tư vàng có thể trải qua một giai đoạn dài với dòng chảy ETF bị kìm hãm, kết hợp với việc các ngân hàng trung ương tạm dừng mua vào. “Thị trường đang cân bằng tinh tế, và lộ trình chính sách tiền tệ vẫn là biến số then chốt đối với vàng thông qua tác động lên lãi suất thực và chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lợi”, các nhà phân tích viết trong báo cáo của họ. “Kịch bản trung tâm của chúng tôi được dẫn dắt bởi lạm phát dai dẳng, các cú sốc giá do dầu dẫn dắt và một chế độ lãi suất ‘cao hơn trong thời gian dài’ rõ ràng.”

Các nhà phân tích SocGen vạch ra lập trường chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương

Các nhà phân tích SocGen kỳ vọng các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới sẽ vẫn thận trọng trong cách tiếp cận chính sách. Báo cáo nêu “Fed giữ nguyên, ECB vẫn nghiêng về lập trường diều hâu, và BoJ dần siết chặt”. Sự thận trọng này trên các nền kinh tế lớn tạo thành một cấu phần cốt lõi trong kịch bản cơ sở của các nhà phân tích đối với các ràng buộc giá vàng.

Hai kịch bản vĩ mô định hình triển vọng vàng

Các nhà phân tích xác định hai lối đi vĩ mô có thể tác động đến giá vàng. Kịch bản đầu tiên liên quan đến “một chu kỳ tăng trưởng gây lạm phát do AI dẫn dắt, giữ chính sách chặt chẽ”, trong khi kịch bản thứ hai bao gồm “một cú sốc suy thoái kèm lạm phát do năng lượng, đặc biệt trong trường hợp gián đoạn nguồn cung kéo dài”.

Về quỹ đạo lạm phát, các nhà phân tích kỳ vọng lạm phát tại Mỹ và châu Âu sẽ vẫn ở mức cao cho đến đầu năm 2027 trước khi hạ nhiệt. Họ cho biết mốc thời gian này sẽ tạo ra “chỉ hỗ trợ tạm thời cho sức hấp dẫn phòng hộ của vàng”. Báo cáo nhấn mạnh rằng “ổn định chính sách hơn là nới lỏng” sẽ hạn chế đà tăng của vàng trong ngắn hạn.

SocGen vẫn dự đoán sẽ có một số hỗ trợ xuất hiện muộn hơn “khi lãi suất thực dần giảm và USD ban đầu yếu đi”, nhưng cảnh báo rằng ngay cả trong các điều kiện này, đà tăng của vàng vẫn bị giới hạn bởi “tăng trưởng toàn cầu vẫn vững chắc, các thị trường chứng khoán mạnh và sự ưu tiên tiếp tục của nhà đầu tư đối với tài sản rủi ro”.

Động lực phía nhu cầu cho thấy tín hiệu trái chiều đối với vàng

Ở phía nhu cầu, các nhà phân tích nhấn mạnh rằng dòng tiền ETF yếu và hoạt động mua của ngân hàng trung ương bị hạn chế sẽ làm giảm sức mạnh của nhu cầu tài chính. Tuy nhiên, họ kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi vào năm 2027. Nhu cầu vật chất, đặc biệt trong lĩnh vực trang sức, thể hiện sự bền bỉ về mặt giá trị theo báo cáo. Các nhà phân tích cho rằng nhu cầu vật chất này “có thể cung cấp hỗ trợ nhẹ khi giá đang tích lũy”.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao SocGen kỳ vọng đà tăng giá vàng bị giới hạn dù lợi suất thực đang giảm?

Các nhà phân tích SocGen cho rằng đà tăng bị hạn chế do các thị trường chứng khoán mạnh tiếp tục thu hút nhà đầu tư vào tài sản rủi ro, ngay cả khi lợi suất thực giảm và đồng đô la suy yếu. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng tăng trưởng toàn cầu bền bỉ và sự ưu tiên của nhà đầu tư đối với cổ phiếu sẽ kìm hãm sức hấp dẫn của vàng như một kênh đầu tư thay thế.

SocGen dự phóng khung thời gian lạm phát cho Mỹ và châu Âu như thế nào?

Các nhà phân tích SocGen kỳ vọng lạm phát tại Mỹ và châu Âu sẽ vẫn ở mức cao cho đến đầu năm 2027 trước khi hạ nhiệt. Họ mô tả đây là chỉ cung cấp hỗ trợ tạm thời cho sức hấp dẫn phòng hộ của vàng, trong đó ổn định chính sách thay vì nới lỏng đóng vai trò kịch bản cơ sở, giới hạn đà tăng của vàng trong ngắn hạn.