Xu hướng mới trong quản lý tiền mã hóa của Trung Quốc: Stablecoin và RWA lần đầu tiên được nhấn mạnh, hệ thống số hóa đô la Mỹ có thể trở thành biến số lớn nhất

Vào ngày 10 tháng 3, tin tức cho biết, một thông báo liên ngành được Trung Quốc phát hành vào ngày 6 tháng 2 đã nhấn mạnh lại việc hạn chế toàn diện các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa, đồng thời rõ ràng cấm các stablecoin gắn với nhân dân tệ không được phép phát hành, đồng thời xác định hầu hết các hoạt động token hóa tài sản thực (RWA) là bất hợp pháp. Tuy nhiên, chính sách này không gây ra biến động rõ rệt trên thị trường. Giám đốc thương mại của tổ chức tạo lập thị trường Auros, Jason Atkins, cho biết phản ứng của thị trường khá bình lặng, điều này cho thấy các nhà đầu tư đã tiêu hóa được lập trường cứng rắn của Trung Quốc đối với hệ thống mã hóa phi tập trung từ lâu.

Điều đáng chú ý là, lần này, thông báo lần đầu tiên đề cập trực tiếp đến lĩnh vực token hóa RWA. Một số nhà quan sát cho rằng đây là tín hiệu nâng cấp trong quản lý, nhưng Atkins lại cho rằng đây là một biện pháp phòng ngừa rủi ro đã được chuẩn bị từ trước. Rõ ràng, các cơ quan quản lý Trung Quốc không muốn lặp lại tình trạng mở rộng nhanh chóng của ngành khai thác Bitcoin vào năm 2021 rồi phải đột ngột điều chỉnh lại. Khi quy mô token hóa RWA toàn cầu tiếp tục tăng, Bắc Kinh đang cố gắng tiến hành quản lý trước khi xảy ra rủi ro dòng chảy vốn hệ thống.

Trong khi đó, một chi tiết trong văn bản chính sách cũng thu hút sự chú ý: lần đầu tiên, stablecoin được tách ra khỏi định nghĩa “tiền ảo” và mô tả như một công cụ có thể “phát huy một phần chức năng của tiền pháp định”. Một số nhà phân tích thị trường suy đoán rằng điều này có thể để lại không gian cho việc Trung Quốc trong tương lai xin cấp phép liên quan đến stablecoin tại Hồng Kông. Tuy nhiên, Atkins chỉ ra rằng, dù có các lộ trình liên quan, việc triển khai vẫn cần thời gian dài, và chính quyền tập trung hơn vào việc nâng cao hiệu quả hạ tầng thanh toán và thanh toán bù trừ, chứ không khuyến khích đổi mới sáng tạo trong lĩnh vực mã hóa.

Atkins còn đề cập đến một xu hướng mang tính vĩ mô hơn. Khi Mỹ thúc đẩy luật pháp về stablecoin và stablecoin đô la được ứng dụng rộng rãi trong giao dịch số, thị trường giao dịch tài sản số toàn cầu đang dần hình thành một hệ thống định giá bằng đô la Mỹ. Trong cấu trúc này, mỗi lần mua stablecoin đô la thực chất là tăng nhu cầu đối với trái phiếu chính phủ Mỹ một cách gián tiếp.

Dữ liệu lịch sử cho thấy, Trung Quốc đã nắm giữ hơn 1,3 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ vào năm 2013, là nhà đầu tư nước ngoài lớn nhất thời đó, nhưng trong những năm gần đây, Trung Quốc liên tục giảm tỷ lệ nắm giữ, hiện đã giảm xuống còn khoảng 680 tỷ USD. Atkins cho rằng, trong bối cảnh stablecoin đang nhanh chóng lan rộng, nhu cầu đối với tài sản đô la có thể tự nhiên tăng qua mạng lưới giao dịch số, và xu hướng này rất khó bị một quốc gia đơn lẻ chặn đứng hoàn toàn.

Ngoài ra, ông còn nhấn mạnh một yếu tố quan trọng thường bị bỏ qua: tính thanh khoản. Dù là mạng lưới thanh toán stablecoin hay thị trường token hóa RWA, nếu thiếu các nhà tạo lập thị trường liên tục cung cấp báo giá, duy trì giá ổn định và giảm thiểu trượt giá, thì chính khung quản lý cũng khó có thể duy trì một hệ thống thị trường hiệu quả.

Trong bối cảnh các chính sách quản lý, số hóa đô la Mỹ và cấu trúc thanh khoản đan xen phức tạp, các tuyên bố mới của Trung Quốc về quản lý mã hóa không chỉ ảnh hưởng đến thị trường nội địa mà còn có thể thay đổi cục diện tài sản số toàn cầu trong dài hạn.