Giáo sư MIT Ricardo Caballero đã công bố một bài nghiên cứu vào tháng trước, phân tích rằng của cải do trí tuệ nhân tạo (AI) tạo ra nhiều khả năng sẽ tập trung vào các tập đoàn và chủ sở hữu vốn hơn là người lao động, vì AI hoạt động như “vốn giống lao động” và trực tiếp thực hiện các công việc trước đây do nhân viên đảm nhiệm. Các nhà phân tích Phố Wall, bao gồm nhà kinh tế của PIMCO Tiffany Wilding và Giám đốc đầu tư (CIO) của BlackRock Rick Rieder, cùng chia sẻ đánh giá này, cho rằng các lợi ích gia tăng về năng suất từ AI đang chảy không cân xứng vào lợi nhuận doanh nghiệp và tay những người nắm giữ vốn. Hiện tượng tập trung này xảy ra khi dòng vốn toàn cầu dồn mạnh vào phát triển AI, với dữ liệu của Fed cho thấy, tính đến cuối quý 1, nhóm 1% người nắm giữ của cải hàng đầu ở Mỹ sở hữu khoảng 50% cổ phiếu doanh nghiệp và cổ phần quỹ tương hỗ, trong khi nhóm 50% thấp nhất nắm khoảng 1%.
MIT Professor Caballero Analyzes AI Wealth Concentration to Capital Owners
Giáo sư MIT Ricardo Caballero đã công bố một bài nghiên cứu vào tháng trước với tiêu đề “Speculative Growth and AI Bubble”, phân tích rằng AI có thể hoạt động như “vốn giống lao động” thay thế các nhiệm vụ trước đây do con người thực hiện. Caballero cho biết, không giống các cơ sở sản xuất truyền thống như nhà máy và máy móc, AI có thể trực tiếp thực hiện công việc trước đây do người lao động đảm nhiệm. Ông chẩn đoán rằng “khi AI phát triển, năng lực sản xuất và giá trị doanh nghiệp tăng lên, nhưng các lợi ích thu được sẽ nhiều hơn cho các chủ sở hữu vốn dưới dạng thu nhập từ vốn”.
Phân tích của Caballero cho thấy khi tài sản của các chủ sở hữu vốn tăng lên, tiết kiệm cũng tăng theo, và nguồn vốn tài chính dồi dào sẽ làm giảm lãi suất cũng như tỷ suất sinh lời/return cần thiết, hình thành cơ chế “phản hồi cấp vốn” giúp duy trì giá trị tài sản và hoạt động đầu tư.
Các nhà phân tích Phố Wall đồng quan điểm rằng tăng trưởng nhờ AI sẽ chảy nhiều hơn về phía chủ sở hữu vốn hơn là người lao động. Nhà kinh tế của PIMCO Tiffany Wilding đánh giá rằng “AI tạo ra người thắng và kẻ thua, và các chủ sở hữu vốn có khả năng là nhóm hưởng lợi ròng”. Bà giải thích rằng dù AI nâng cao năng suất và hỗ trợ giá tài sản cũng như tiêu dùng, thì đầu tư và lợi nhuận lại đang tập trung vào hạ tầng AI và các công ty liên quan. PIMCO nhấn mạnh rằng tỷ trọng thu nhập từ lao động đã giảm trong các ngành bị phơi nhiễm nặng với AI, bất chấp năng suất lao động được cải thiện.
CIO Thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock Rick Rieder cho biết trong một báo cáo được công bố vào tháng trước rằng “AI đang đổ năng suất và lợi nhuận vào các tầng cao hơn của nền kinh tế”. Theo BlackRock, hoạt động kinh tế liên quan đến AI chiếm khoảng 30% mức tăng trưởng GDP thực của Mỹ trong ba năm qua. Công ty ước tính 33 công ty liên quan trực tiếp đến đầu tư AI đã đóng góp khoảng 78% mức tăng của S&P 500 trong năm nay.
Rieder đánh giá rằng dù “cơn sốt” đầu tư AI dựa trên dòng tiền thực và nhu cầu hạ tầng, chứ không phải chỉ là đầu cơ, “nhưng kết quả dường như tập trung nhiều hơn vào lợi nhuận doanh nghiệp hơn là lao động”.
Cấu trúc sở hữu cổ phiếu của Mỹ minh họa phân khúc nào sẽ là nhóm đầu tiên nhận lợi nhuận từ mức tăng giá trị doanh nghiệp liên quan đến AI. Theo Cục Dự trữ Liên bang (Fed), tính đến cuối quý 1 năm nay, nhóm 1% người nắm giữ của cải hàng đầu ở Mỹ sở hữu khoảng một nửa cổ phiếu doanh nghiệp và cổ phần quỹ tương hỗ, trong khi nhóm 50% thấp nhất nắm khoảng 1%. Dù đây không phải là một thống kê riêng theo dõi chỉ mức tăng giá cổ phiếu liên quan đến AI, cấu trúc sở hữu này cho thấy lợi nhuận từ mức tăng giá trị của các công ty AI lớn nhiều khả năng sẽ chảy không cân xứng về các nhóm có mức giàu có cao.
Analysts Predict AI Wealth Will Create New Bond Market Funding Source
Các nhà phân tích dự đoán rằng nếu lợi ích từ phát triển AI tập trung vào các tập đoàn và chủ sở hữu tài sản, thì khối tài sản tích lũy của các nhóm tiết kiệm cao này có thể trở thành một “cơ sở mua” mới cho thị trường trái phiếu trong dài hạn.
Hiện tại, các tập đoàn công nghệ lớn đang phát hành khối lượng trái phiếu doanh nghiệp khổng lồ để tài trợ cho cuộc cạnh tranh đầu tư hạ tầng AI quy mô lớn. Gần đây, các khoản đầu tư này đã làm lãi suất trái phiếu doanh nghiệp tăng do lo ngại về việc vay nợ quá mức.
BlackRock cho biết trong một báo cáo hằng tuần được công bố vào ngày 6 rằng “trong khi các cuộc cách mạng công nghệ trước đó không mang lại được những bước đột phá bền vững về năng suất và tăng trưởng, AI có thể khác biệt bằng cách tạo ra các nguồn doanh thu bền vững mới”, kỳ vọng nhu cầu đầu tư lớn của các công ty công nghệ lớn sẽ tiếp tục.
Tuy nhiên, các nhà phân tích dự báo dòng tiền sẽ thay đổi sau khi đầu tư AI đi vào giai đoạn trưởng thành. Lý do là tài sản tích lũy nhờ AI và tập trung vào các tập đoàn cùng chủ sở hữu tài sản có xu hướng đầu tư và tiết kiệm cao cuối cùng sẽ chảy trở lại vào thị trường trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao, qua đó kéo lãi suất dài hạn xuống.
Caballero phân tích trong bài nghiên cứu của mình bằng mô hình rằng nếu thu nhập do AI tạo ra tập trung vào các tập đoàn và chủ sở hữu vốn, nó sẽ có tác dụng làm giảm lãi suất trong dài hạn. Quan điểm của ông là do các tập đoàn và chủ sở hữu vốn có xu hướng tiết kiệm cao, tiết kiệm kinh tế tổng thể sẽ tăng, và các quỹ tích lũy sẽ chảy vào trái phiếu chính phủ cũng như trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao.
Caballero phân tích rằng “bởi vì các chủ sở hữu vốn giàu có có xu hướng tiết kiệm cao hơn nhiều so với người lao động bình thường, nên xảy ra tình trạng tiết kiệm dư thừa ở cấp độ kinh tế vĩ mô, và nguồn cung vốn tăng lên này lại làm giảm tỷ suất sinh lời cần thiết đối với vốn, hình thành một ‘phản hồi cấp vốn’ giúp duy trì giá trị tài sản cao”.
Giám đốc Chiến lược Toàn cầu của JPMorgan Asset Management David Kelly cũng dự đoán rằng “bất bình đẳng gia tăng do AI sẽ làm tăng nhu cầu đầu tư vào tài sản tài chính hơn là tiêu dùng”, đồng thời cho biết “các nhóm thu nhập cao phân bổ tỷ lệ cao hơn vào tiết kiệm và đầu tư thay vì tiêu dùng khi thu nhập tăng, vì vậy nếu AI làm gia tăng sự tập trung thu nhập, các quỹ chảy vào thị trường tài chính cũng có thể tăng”.
Các nhà phân tích cũng gợi ý rằng sự bất ổn về việc làm và sự phân cực do AI sẽ làm tăng nhu cầu đối với trái phiếu trú ẩn an toàn. Nhà kinh tế của PIMCO Wilding lập luận rằng tình trạng bất ổn việc làm và phân cực từ AI có thể làm tăng nhu cầu trái phiếu trú ẩn an toàn, qua đó có khả năng kéo lãi suất thị trường xuống trong dài hạn.
Bà giải thích rằng trái ngược với quan điểm thông thường cho rằng AI làm tăng năng suất và tốc độ tăng trưởng dài hạn, từ đó kéo lãi suất trung lập lên, thì các thị trường tài chính thực tế có thể đang diễn giải tin tức về AI như một yếu tố làm giảm lãi suất. Wilding cho biết “một lời giải thích khả dĩ là AI không chỉ là một công nghệ giúp nâng cao năng suất mà còn là yếu tố gây ra sự gián đoạn kinh tế”, đồng thời nói thêm rằng “mặc dù nó có thể làm tăng tốc độ tăng trưởng trong dài hạn, nhưng quá trình chuyển đổi lại làm gia tăng bất định về thu nhập từ lao động và sự ổn định việc làm”.
Bà tiếp tục: “Các hộ gia đình đối mặt với rủi ro mất việc cao hơn sẽ tăng tiết kiệm phòng ngừa và mở rộng nhu cầu với tài sản an toàn, điều này có thể đóng vai trò là yếu tố kéo lãi suất trung lập và lãi suất dài hạn xuống”.
FAQ
Giáo sư MIT Ricardo Caballero đã phân tích điều gì về phân bổ của cải do AI tạo ra?
Giáo sư MIT Ricardo Caballero đã công bố một bài nghiên cứu vào tháng trước với tiêu đề “Speculative Growth and AI Bubble”, phân tích rằng AI hoạt động như “vốn giống lao động” và các lợi ích từ phát triển AI sẽ chảy nhiều hơn về phía các chủ sở hữu vốn dưới dạng thu nhập từ vốn, thay vì chảy về phía người lao động.
Các công ty liên quan đến AI đã đóng góp bao nhiêu vào mức tăng của thị trường chứng khoán Mỹ trong năm nay?
Theo BlackRock, 33 công ty liên quan trực tiếp đến đầu tư AI đã đóng góp khoảng 78% mức tăng của S&P 500 trong năm nay, trong khi hoạt động kinh tế liên quan đến AI chiếm khoảng 30% mức tăng trưởng GDP thực của Mỹ trong ba năm qua.
Vì sao các nhà phân tích dự đoán sự tập trung của cải do AI sẽ kéo lãi suất dài hạn xuống?
Các nhà phân tích bao gồm Caballero của MIT và Tiffany Wilding của PIMCO dự đoán rằng khi của cải do AI tạo ra tập trung vào các tập đoàn và chủ sở hữu vốn có xu hướng tiết kiệm cao, phần tiết kiệm tăng thêm sẽ chảy vào trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp chất lượng cao, qua đó làm giảm tỷ suất sinh lời cần thiết và lãi suất dài hạn thông qua cơ chế “phản hồi cấp vốn”.
