Nhà tài chính huyền thoại Ray Dalio cho rằng sự thống trị của tiền pháp định có thể suy giảm khi trật tự tiền tệ toàn cầu bị chia rẽ

Trong một lần xuất hiện gần đây trên podcast, nhà đầu tư Ray Dalio cho rằng các loại tiền pháp định (fiat) khó có thể tiếp tục là hình thức thống trị của tiền tệ toàn cầu, đồng thời mô tả hệ thống tài chính hiện tại như một phần của “chu kỳ nợ và tiền tệ” dài hạn đang bắt đầu rạn nứt.
Tóm tắt

• Ray Dalio lập luận trong một podcast gần đây rằng hệ thống tiền tệ toàn cầu đang chuyển dịch ra khỏi sự thống trị của tiền pháp định.
• Ông cảnh báo rằng nợ ngày càng tăng, áp lực lạm phát và sự phân mảnh địa chính trị ngày càng gia tăng đang làm suy yếu niềm tin vào đồng tiền do nhà nước phát hành.
• Dalio cho rằng cấu trúc dự trữ toàn cầu tiếp theo có thể sẽ đa dạng hơn, với các lựa chọn như vàng đóng vai trò lớn hơn.

Luận điểm cốt lõi của Dalio là nợ chính phủ tăng cao, rủi ro lạm phát kéo dài và sự phân mảnh địa chính trị ngày càng gay gắt đang bào mòn niềm tin vào các hệ thống tiền tệ pháp định. Ông cho rằng trật tự toàn cầu đang tiến tới một cấu trúc tài chính đa cực hơn, thay vì một chế độ dự trữ do một đồng tiền dẫn dắt.

Mặc dù toàn bộ cuộc phỏng vấn podcast không được phiên âm chính thức ở một nơi cụ thể, những nhận xét của Dalio phù hợp với các bình luận công khai rộng hơn của ông, nơi ông lặp đi lặp lại rằng “tất cả các loại tiền pháp định cuối cùng đều đối mặt với cùng những áp lực”, khi nợ tăng nhanh hơn thu nhập và các nhà chức trách tiền tệ buộc phải rơi vào các chu kỳ tạo tiền lặp lại.

“Không có đồng tiền pháp định nào được đảm bảo thống trị”

Lập luận của Dalio tập trung vào ý tưởng rằng sự thống trị của đồng tiền dự trữ mang tính chu kỳ theo lịch sử, chứ không phải vĩnh viễn. Theo ông, các hệ thống dựa trên tiền pháp định có xu hướng suy yếu khi mức nợ tăng quá nhanh và niềm tin vào bảng cân đối chính phủ xấu đi.

Ông trước đó đã chỉ ra các chuyển dịch trong lịch sử như sự suy giảm của bảng Anh (British pound) và sự trỗi dậy của USD (đô la Mỹ) như bằng chứng rằng các chế độ đồng tiền dự trữ cuối cùng sẽ thay đổi khi các điều kiện kinh tế và địa chính trị nền tảng biến chuyển.

Trong phần thảo luận podcast, Dalio nhấn mạnh rằng hệ thống tiền tệ toàn cầu tiếp theo khó có thể bị thống trị bởi một đồng tiền pháp định duy nhất. Thay vào đó, ông mô tả một thế giới nơi nhiều nơi cất giữ giá trị cạnh tranh, đặc biệt trong các giai đoạn căng thẳng địa chính trị và áp lực tài khóa.

Quan điểm này phù hợp với luận điểm rộng hơn của ông rằng các đồng tiền pháp định mất sức mua trong các chu kỳ nặng về nợ, khi dòng vốn quay vòng sang các nơi cất giữ giá trị thay thế như vàng trong những thời kỳ bất ổn.

Các chu kỳ nợ, địa chính trị và “hồi kết của sự đơn giản trong tiền tệ”

Dalio đặt bối cảnh hiện tại như một phần của “chu kỳ lớn” được thúc đẩy bởi năm lực: mở rộng nợ, xung đột chính trị nội bộ, cạnh tranh địa chính trị, các gián đoạn tự nhiên và thay đổi công nghệ. Khi các lực này tương tác với nhau, ông cho rằng hệ thống tiền tệ trở nên kém ổn định hơn và bị phân mảnh hơn.

Ông cũng từng cảnh báo trong các cuộc phỏng vấn gần đây khác rằng thâm hụt và chi phí lãi vay tăng cao đang buộc các chính phủ phải đưa ra các lựa chọn khó khăn giữa chi tiêu, đi vay và kiểm soát lạm phát. Trong các kịch bản như vậy, ông lập luận rằng tiền pháp định trở nên kém tin cậy hơn như một nơi cất giữ của cải dài hạn.

Điểm quan trọng là Dalio không cho rằng hệ thống tiền pháp định sẽ sụp đổ ngay lập tức. Thay vào đó, ông gợi ý một sự suy giảm dần dần về vị thế thống trị, trong đó niềm tin vào các đồng tiền do chủ quyền phát hành suy yếu và dòng vốn ngày càng đa dạng hóa sang các tài sản và hệ thống thay thế.

Điều này bao gồm không chỉ các công cụ phòng hộ truyền thống như vàng, mà cả các cấu trúc tài sản kỹ thuật số đang nổi lên và các công cụ tài chính xuyên biên giới vận hành ngoài sự kiểm soát tiền tệ của một quốc gia đơn lẻ.

Chuyển từ sự thống trị bằng một đồng tiền sang “tiền theo danh mục”

Hàm ý rộng hơn trong lập luận của Dalio là giai đoạn tiếp theo của tài chính toàn cầu có thể sẽ không được xác định bởi một đồng tiền dự trữ thống trị duy nhất.

Thay vào đó, ông phác họa một thế giới tiền tệ mang tính “giống danh mục”, trong đó dự trữ được chia sang nhiều đồng tiền và các tài sản không phải tiền pháp định tùy theo sự phù hợp địa chính trị, tính bền vững của nợ và rủi ro lạm phát.

Điều này phản ánh sự thay đổi mang tính cấu trúc đi xa khỏi hệ thống hậu Bretton Woods, nơi vai trò dẫn dắt của tiền pháp định—được neo bởi USD (đô la Mỹ)—đã thống trị thương mại toàn cầu, dự trữ và thị trường tín dụng.

Trong cách diễn giải của Dalio, câu hỏi then chốt không còn là liệu các đồng tiền pháp định có tồn tại hay không, mà là vai trò của chúng trong các danh mục toàn cầu sẽ co lại như thế nào khi nhà đầu tư và ngân hàng trung ương phòng ngừa rủi ro suy giảm giá trị dài hạn của tiền.

Như ông đã nhiều lần nhấn mạnh trong các cuộc phỏng vấn và podcast, điểm căng thẳng xác định của thập kỷ sắp tới có thể là giữa việc các nghĩa vụ của chính phủ ngày càng mở rộng và niềm tin thu hẹp lại đối với đồng tiền được dùng để định danh những nghĩa vụ đó.