Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán 108 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc trong ba tháng qua, trong đó riêng tháng 6 đã có 47 nghìn tỷ won rút ra, theo dữ liệu thị trường. Đợt bán tháo bắt nguồn từ việc tái cân bằng của các nhà quản lý quỹ chủ động thị trường mới nổi khi phản ứng trước tỷ trọng ngành bán dẫn tăng cao trong chỉ số MSCI Emerging Markets, nơi tỷ trọng kết hợp của Đài Loan và Hàn Quốc tiến gần 50% tính đến tháng 6, tăng từ 32,2% trước đó trong năm. Các nhà quản lý quỹ chủ động đã giảm mức tiếp xúc để quản trị rủi ro tập trung sau khi tỷ trọng MSCI EM của Đài Loan tăng từ 20% lên 26,4% và tỷ trọng của Hàn Quốc leo từ 12,2% lên 23,1% trong nửa đầu năm, được thúc đẩy bởi các đợt tăng giá cổ phiếu bán dẫn. Ước tính quá trình tái cân bằng đã hoàn tất 70–80%, dù vẫn còn áp lực bán thêm khi Samsung Electronics và SK Hynix duy trì trạng thái tỷ trọng cao trong danh mục của các quỹ chủ động.
Tái cân bằng chỉ số MSCI thúc đẩy đợt bán tháo ngành bán dẫn
Trong tháng 6, nhà đầu tư nước ngoài đã bán 47 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc và 25 nghìn tỷ won (18,4 tỷ đô la) cổ phiếu Đài Loan, nâng tổng dòng tiền rút ròng từ hai thị trường lên hơn 70 nghìn tỷ won chỉ trong một tháng. Áp lực bán xuất phát từ các nhà quản lý quỹ chủ động thị trường mới nổi, những người phát hiện danh mục của họ vô tình bị tập trung vào cổ phiếu bán dẫn khi tỷ trọng kết hợp trong chỉ số MSCI EM của Đài Loan và Hàn Quốc đạt gần 50%. Các nhà quản lý quỹ chủ động, nhằm vượt trội so với chuẩn thông qua phân tích độc lập thay vì bám chỉ số thụ động, đối mặt rủi ro tập trung danh mục khi mức độ tiếp xúc với bán dẫn chiếm nửa phân bổ thị trường mới nổi của họ. Các quy trình quản trị rủi ro khiến họ bắt đầu tái cân bằng để giảm mức độ dễ tổn thương theo từng ngành.
Các nhà quản lý quỹ xác định bán dẫn là giao dịch đông đúc nhất
Khảo sát của Bank of America đối với các nhà quản lý quỹ toàn cầu cho thấy 82% xác định ngành bán dẫn toàn cầu là giao dịch đông đúc nhất trong các thị trường cổ phiếu hiện tại, so với chỉ 7% nhắc tới nhóm cổ phiếu công nghệ US của Magnificent Seven. Kết quả khảo sát cho thấy mức nắm giữ bán dẫn phổ biến trên danh mục toàn cầu, gợi ý sự chuyển dịch từ giai đoạn tích lũy sang chốt lời. Phân tích của Morgan Stanley về các quỹ chủ động thị trường mới nổi cho thấy tỷ trọng nắm giữ TSMC là 13,9% so với tỷ trọng 14,5% trong chỉ số MSCI EM, tương đương trạng thái giảm tỷ trọng 0,6 điểm phần trăm. Việc chuyển sang giảm tỷ trọng đối với TSMC cho thấy các quỹ chủ động đã bắt đầu giảm mức độ tiếp xúc với mảng bán dẫn châu Á.
Samsung Electronics và SK Hynix vẫn duy trì tỷ trọng cao
Samsung Electronics có tỷ trọng 9,0% trong các quỹ chủ động thị trường mới nổi, so với 8,6% trong chỉ số MSCI EM, tương đương tỷ trọng cao hơn 0,4 điểm phần trăm. SK Hynix duy trì tỷ trọng 8,0% trong quỹ chủ động so với 6,6% trong chỉ số, tức cao hơn 1,4 điểm phần trăm. Các quỹ chủ động thị trường mới nổi quản lý khoảng 1,3 nghìn tỷ đô la (1.800 nghìn tỷ won) tài sản dưới quản lý. Dựa trên tỷ trọng danh mục hiện tại, Samsung Electronics tương đương khoảng 162 nghìn tỷ won và SK Hynix khoảng 144 nghìn tỷ won trong các khoản nắm giữ của những quỹ này. Các vị thế tỷ trọng cao trong cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc vẫn có thể chịu rủi ro trước áp lực chốt lời thêm, khi các quỹ đi theo mô hình tái cân bằng của TSMC.
Ba kịch bản phác thảo dòng tiền tiềm năng của nhà đầu tư nước ngoài
Kịch bản đầu tiên dự báo mô hình giao dịch trong biên độ (box-range) khi các quỹ chủ động giảm tỷ trọng cao ở Samsung Electronics và SK Hynix về mức trung tính (bằng tỷ trọng trong chỉ số), qua đó có thể giải phóng khoảng 10 nghìn tỷ won từ việc bán theo cơ chế. Dự báo tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) năm của các doanh nghiệp bán dẫn trong nước ở mức 304,4% tạo nền tảng cơ bản để hấp thụ áp lực bán này. Kịch bản thứ hai hình dung áp lực bán bổ sung vượt 20 nghìn tỷ won nếu các quỹ chủ động chuyển Samsung Electronics và SK Hynix sang trạng thái giảm tỷ trọng (thấp hơn 2+ điểm phần trăm so với tỷ trọng chỉ số), tương tự định vị hiện tại của TSMC. Kịch bản thứ ba kỳ vọng một nhịp đảo chiều tích cực với 20+ nghìn tỷ won dòng tiền thụ động chảy vào nếu ADR niêm yết tại Nasdaq của SK Hynix được đưa vào chỉ số Nasdaq-100, dù thời điểm đưa vào thực tế dự kiến sớm nhất vào tháng 9 năm tới sau giai đoạn theo dõi thanh khoản 6 tháng kể từ khi niêm yết.
Nhật Bản và Trung Quốc tăng tỷ trọng khi Hàn Quốc và Đài Loan giảm
Các danh mục đầu tư dài hạn toàn cầu đã chuyển phân bổ cổ phiếu từ trạng thái giảm 0,17 điểm phần trăm vào cuối năm ngoái sang tăng 0,05 điểm phần trăm (thừa tỷ trọng) tính đến tháng trước, đánh dấu bước chuyển lịch sử sang trạng thái thừa tỷ trọng. Tăng trưởng GDP danh nghĩa của Nhật Bản, cải thiện quản trị doanh nghiệp và lạm phát tăng cùng nhau đã kích hoạt việc tái tham gia vào dòng vốn theo cấu trúc. Tỷ trọng cổ phiếu tại các quỹ chủ động thị trường mới nổi của Trung Quốc tăng 140 điểm cơ bản, trong khi khoảng chênh giữa tỷ trọng chuẩn và tỷ trọng nắm giữ thực tế của quỹ thu hẹp từ -3,5 điểm phần trăm xuống -2,1 điểm phần trăm. Triển vọng lợi nhuận được cải thiện của các doanh nghiệp Trung Quốc thúc đẩy mức tăng phân bổ. Tính chất “bù trừ bằng không” của phân bổ danh mục trên toàn cầu buộc các nhà quản lý phải bán nắm giữ ở một khu vực để tài trợ cho việc mua ở khu vực khác, tạo thêm áp lực bán lên cổ phiếu Hàn Quốc và Đài Loan khi tỷ trọng của Nhật Bản và Trung Quốc mở rộng.
FAQ
Vì sao nhà đầu tư nước ngoài bán 108 nghìn tỷ won cổ phiếu Hàn Quốc trong ba tháng?
Nhà đầu tư nước ngoài đã giảm nắm giữ cổ phiếu Hàn Quốc do các nhà quản lý quỹ chủ động thị trường mới nổi tái cân bằng danh mục để phản ứng trước tình trạng tập trung quá mức vào ngành bán dẫn trong chỉ số MSCI Emerging Markets. Tỷ trọng kết hợp của Đài Loan và Hàn Quốc tiến gần 50% tính đến tháng 6, tăng từ 32,2% trước đó trong năm, buộc các nhà quản lý quỹ chủ động phải giảm mức tiếp xúc vì mục đích quản trị rủi ro. Phần bán bao gồm 47 nghìn tỷ won chỉ trong riêng tháng 6.
Ba kịch bản cho dòng tiền nhà đầu tư nước ngoài trong tương lai đối với cổ phiếu bán dẫn Hàn Quốc là gì?
Kịch bản đầu tiên dự báo khoảng 10 nghìn tỷ won bán thêm theo kiểu cơ học khi các quỹ chủ động giảm Samsung Electronics và SK Hynix về tỷ trọng trung tính theo chuẩn chỉ số. Kịch bản thứ hai hình dung hoạt động bán trên 20 nghìn tỷ won nếu các quỹ chuyển sang trạng thái giảm tỷ trọng. Kịch bản thứ ba kỳ vọng 20+ nghìn tỷ won dòng tiền thụ động nếu ADR niêm yết tại Nasdaq của SK Hynix gia nhập chỉ số Nasdaq-100, dù điều này có thể xảy ra sớm nhất vào tháng 9 năm sau.
