Thị trường tín dụng phát đi tín hiệu: vị thế net short ròng đầu tiên kể từ năm 1998 khi lợi nhuận của S&P 500 tăng mạnh

Các nhà kinh doanh sơ cấp (primary dealers) đã nắm một vị thế Short ròng (net short position) khoảng 4 tỷ USD đối với trái phiếu doanh nghiệp trong năm nay, lần đầu tiên kể từ năm 1998 mà các dealer bán ra nhiều rủi ro tín dụng hơn mức họ đang nắm giữ. Dịch vụ phân tích Bull Theory cho biết sự thay đổi này là một bước rẽ đáng kể so với khoảng 16 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp mà các dealer nắm giữ tại đỉnh điểm năm 2017. Bull Theory cho rằng các dealer có thể đang chuẩn bị cho khả năng thị trường tín dụng suy yếu, hoặc nhu cầu mạnh từ nhà đầu tư và sự tăng trưởng của giao dịch điện tử đã làm giảm nhu cầu phải duy trì lượng tồn kho trái phiếu lớn. Thị trường tín dụng trong lịch sử thường phát tín hiệu căng thẳng trước thị trường cổ phiếu, khiến thay đổi mang tính cấu trúc này đặc biệt đáng chú ý khi nó trùng với mức chênh lệch tín dụng (credit spreads) gần đáy trong nhiều năm, qua đó mang lại cho nhà đầu tư mức bù rủi ro hạn chế cho phần rủi ro tăng thêm.

Primary Dealers Nắm Vị Thế Short 13,7 Tỷ USD Đối Với Trái Phiếu Doanh Nghiệp Kỳ Hạn Dài

Phần lớn mức độ phơi nhiễm Short tập trung vào nợ kỳ hạn dài, với việc theo Bull Theory, các dealer đang nắm một vị thế Short 13,7 tỷ USD đối với các chứng khoán có thời hạn từ 5 năm trở lên. Vị thế này được bù trừ một phần bởi một vị thế Long 9,66 tỷ USD đối với trái phiếu ngắn hạn. Trái phiếu có kỳ hạn dài đặc biệt nhạy cảm với biến động lợi suất (yields), điều này có thể lý giải vì sao các dealer thận trọng hơn ở phân khúc này.

Bull Theory cảnh báo rằng nếu trái phiếu doanh nghiệp bắt đầu tăng giá, các dealer có thể buộc phải đóng các vị thế Short trong một thị trường có nguồn cung khả dụng hạn chế, qua đó có thể dẫn đến việc giải tỏa nhanh chóng (unwind) đối với thứ hiện trông có vẻ là một vị thế ở mức có thể quản lý. Credit spreads vẫn ở gần đáy trong nhiều năm, khiến nhà đầu tư có mức bù đắp hạn chế khi nhận thêm rủi ro.

Dự Phóng Lợi Nhuận S&P 500 Tăng 24% Khi Thị Trường Tín Dụng Cảnh Báo

Tín hiệu cảnh báo từ thị trường tín dụng đang xuất hiện song song với dự phóng lợi nhuận của các công ty thuộc S&P 500 sẽ tăng 24% trong năm nay, theo nhà phân tích Charlie Bilello. Bilello cho biết EPS (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) của S&P 500 dự kiến tăng từ 220 trong năm 2023 lên 341 vào năm 2026.

Bilello mô tả mức tăng trưởng nhanh như vậy là hiếm thấy ngoài các giai đoạn phục hồi sau suy thoái, gọi bối cảnh hiện tại là một “cú bùng nổ chưa từng có” được thúc đẩy chủ yếu bởi lợi nhuận tăng vọt ở các công ty công nghệ lớn. Sự kết hợp giữa lạc quan mạnh về cổ phiếu và mức bù rủi ro tín dụng thấp trong lịch sử cho thấy nhà đầu tư có thể đang đánh giá thấp xác suất xảy ra đợt suy giảm, khiến thị trường ngày càng dễ tổn thương trước khả năng đảo chiều đột ngột.

FAQ

Tín hiệu cảnh báo thị trường tín dụng mà Bull Theory đề cập là gì?

Bull Theory cho biết các nhà kinh doanh sơ cấp đã nắm vị thế Short ròng khoảng 4 tỷ USD đối với trái phiếu doanh nghiệp trong năm nay, đánh dấu lần đầu tiên kể từ năm 1998 mà các dealer bán ra nhiều rủi ro tín dụng hơn mức họ đang nắm giữ trên bảng cân đối kế toán. Phần lớn mức phơi nhiễm Short tập trung vào các chứng khoán có kỳ hạn từ 5 năm trở lên, tổng cộng 13,7 tỷ USD, được bù trừ một phần bởi một vị thế Long 9,66 tỷ USD đối với trái phiếu ngắn hạn.

Vì sao sự chuyển dịch của thị trường tín dụng lại quan trọng đối với nhà đầu tư cổ phiếu?

Thị trường tín dụng trong lịch sử đã cho thấy các dấu hiệu căng thẳng trước thị trường cổ phiếu, khiến sự chuyển dịch hiện tại đặc biệt đáng chú ý. Tín hiệu cảnh báo này đang xuất hiện cùng với dự phóng lợi nhuận của S&P 500 tăng 24% trong năm nay và credit spreads gần đáy trong nhiều năm, cho thấy sự mất cân bằng gia tăng khi lạc quan mạnh về cổ phiếu đi cùng mức bù đắp hạn chế cho rủi ro tín dụng.

Vị thế hiện tại của dealer so với các mức lịch sử ra sao?

Vị thế Short ròng hiện tại khoảng 4 tỷ USD thể hiện một thay đổi cấu trúc đáng kể so với khoảng 16 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp mà các dealer nắm giữ vào đỉnh điểm năm 2017. Theo Bull Theory, việc chuyển từ một vị thế Long quy mô lớn sang vị thế Short ròng là một thay đổi nổi bật về cấu trúc thị trường, không được ghi nhận kể từ năm 1998.