知名做空機構 Culper Research 於 2026 年 5 月 13 日 опублікувало звіт, в якому заявило, що напівпровідниковий гігант Nvidia (NVDA) після публічного оголошення про вихід з ринку Китаю фактично й надалі через незаконні канали та посередників у Південно-Східній Азії продовжує постачати в Китай високопродуктивні AI-чипи. Culper також повідомило, що вже сформувало позицію для коротких продажів (short) щодо NVDA, назвавши ці дані лише «вершиною айсберга». Після появи новини акції Nvidia в той день не впали, а зросли майже на 2,3%.
Culper Research: понад дві п’ятих виручки надходить із Китаю, Nvidia бреше про вихід з ринку
У своєму звіті Culper Research зазначає, що попри те, що генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг (Jensen Huang) неодноразово наголошував на повному виході компанії з ринку Китаю та, як стверджується, після запровадження в квітні 2025 року обмежень США щодо торгівлі з Китаєм закордонний бізнес Nvidia нібито зійшов до нуля, за даними розслідування Culper, у 2026 фінансовому році понад 20% виручки від обчислювальних чипів Nvidia все ще надходить із Китаю, але це приховується шляхом незаконного перевантаження та посередників у Південно-Східній Азії.
Ця структура вважає, що Nvidia має інструменти для виявлення таких дій із транспортуванням, однак не вжила заходів для їх припинення, що підкреслює потенційні прогалини в корпоративному управлінні компанії, і суперечить публічним заявам Nvidia інвесторам та регуляторам.
（Спільного засновника SMCI підозрюють у контрабанді AI-чипів Nvidia на 2,5 мільярда доларів у Китай, акції SMCI після закриття впали на 12%）
Фокус на персонажах: секретний ланцюг грошей у Megaspeed у Сінгапурі та Alibaba
У звіті Culper згадується сінгапурська компанія Megaspeed International, яка є найбільшим покупцем чипів Nvidia в Південно-Східній Азії. У звіті розкриваються дані, що баланс Megaspeed упродовж лише одного року виріс із 33 млн доларів до 3 млрд доларів, а майже весь сплеск майже повністю забезпечили «повертані гарантійні внески» на 2,9 млрд доларів із невідомих джерел.
Крім того, згідно з реєстраційними документами малайзійської компанії, дочірня структура Megaspeed Speedmatrix у червні 2024 року передала всі операційні активи в заставу сінгапурському суб’єкту Apex Enterprise Solutions, а материнською компанією Apex є китайський технологічний гігант Alibaba. Станом на кінець березня 2025 року передплата Apex Alibaba перевищувала 4,1 млрд доларів, а відповідні до сплати позики сягали 4,2 млрд доларів — тож рух коштів можна відстежити.
Торгові записи також показують, що Speedmatrix з грудня 2024 року по січень 2026 року імпортувала приблизно на 4,6 млрд доларів серверної продукції, з яких 4 млрд доларів припадало на Aivres Systems Inc., яка також є елітним OEM-партнером Nvidia та спеціалізується на складанні серверів із чипами Nvidia. До речі, попередником Aivres була китайська компанія з виробництва серверів Inspur Systems, і нині третина її акцій досі належить державі Китаю.
Приватні поїздки Дженсена Хуанга назвали наводкою, справа SMCI розкриває лише вершину айсберга контрабандної мережі
Culper також вказав на приватні взаємозв’язки між Дженсеном Хуангом і ключовими фігурами Megaspeed. У звіті наведено заяву нинішнього співробітника Megaspeed: Хуанг буцімто відвідує дата-центри Megaspeed кожні кілька місяців, і кожного разу поруч із ним присутні представники Alibaba, що свідчить про тісні відносини між сторонами.
У відповідь Culper пов’язує модель співпраці Nvidia з Megaspeed із обвинувальним актом Міністерства юстиції США (DOJ) у березні 2026 року проти Super Micro Computer (SMCI), вважаючи, що Megaspeed є лише частиною, яка спливла на поверхню в більш масштабній мережі контрабанди серверів. Наразі відповідне розслідування триває.
Раніше Nvidia повідомляла The New York Times, що Megaspeed — це компанія, яка «повністю належить компаніям за межами Китаю та не має китайських акціонерів». У звіті Culper окремо наголошується, що формулювання Nvidia охоплюють лише структуру власності й навмисно обходять приховані відносини фінансування.
Пекін переходить на вітчизняні чипи: Nvidia може зіткнутися з провалом виручки
Окрім юридичних ризиків, звіт Culper також попереджає про перспективи виручки Nvidia в майбутньому. На тлі того, що Пекін активно тисне на іноземні чипи й пришвидшує впровадження внутрішніх AI-замінників, якщо цей незаконний канал постачання в Китай буде перекрито, прогнозується, що ф’ючерсна виручка Nvidia спричинить величезний «розрив у доходах».
Також час публікації звіту Culper є доволі чутливим: сьогодні Дженсен Хуанг перебуває разом із президентом США Дональдом Трампом під час поїздки до Китаю, коли відбувається зустріч Трампа й Сі, і компанія намагається знову відкрити канал продажів чипів у Китай. Водночас у відповідь NVDA в той день завершила торги з приростом 2,29% — до 225,83 долара, що свідчить: інвестори нині більше фокусуються на позитиві від можливого послаблення торгівлі з Китаєм, а не на звинуваченнях щодо short-розміщення зі звіту.
Ця стаття «Спекулятивна/short-структура Culper: у звіті назвали короткі продажі Nvidia — потурання незаконному перевантаженню чипів, понад дві п’ятих виручки надходить із Китаю» вперше з’явилася на сайті «鏈新聞 ABMedia».
Застереження: Інформація на цій сторінці може походити від третіх осіб і не відображає погляди або думки Gate. Вміст, що відображається на цій сторінці, є лише довідковим і не є фінансовою, інвестиційною або юридичною порадою. Gate не гарантує точність або повноту інформації і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникли в результаті використання цієї інформації. Інвестиції у віртуальні активи пов'язані з високим ризиком і піддаються значній ціновій волатильності. Ви можете втратити весь вкладений капітал. Будь ласка, повністю усвідомлюйте відповідні ризики та приймайте обережні рішення, виходячи з вашого фінансового становища та толерантності до ризику. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до
Застереження.
