Токенізована ціннопаперна платформа Securitize оголосила про співпрацю з компанією з кількісної торгівлі Jump Trading та децентралізованим протоколом обміну Jupiter, щоб запустити на Solana регульований сервіс токенізованих акцій для торгівлі по всьому ланцюгу (全鏈上).
Ця співпраця поєднує комплаєнс і базову інфраструктуру ринку цінних паперів Securitize, можливості Jump у ліквідності та канал дистрибуції Jupiter для користувачів DeFi — щоб токенізовані акції більше не залишалися лише на етапі «випуску», а рухалися до ринкової структури з ліквідністю, ціноутворенням і можливістю торгівлі на вторинному ринку.
Securitize оголосила про співпрацю з Jump Trading、Jupiter
Securitize зазначає, що це інтеграція формує повний стек ринкової структури. Реальні акціонерні активи зможуть випускатися, отримуватися та торгуватися в ланцюгу, при цьому вони й надалі підпадають під рамки чинного законодавства про цінні папери. Іншими словами, це не просто «запакування» акцій у ланцюгові деривативи, а спроба перенести на ланцюг у регульований спосіб такі етапи, як випуск, торгівля, зберігання (custody), кліринг і розрахунки.
У цій архітектурі Jump забезпечуватиме ліквідність через свій PropAMM на Solana, прагнучи зробити торгівлю токенізованими акціями з більш щільними спредами купівлі/продажу та більш достовірним механізмом виявлення ціни. Jupiter натомість відповідає за надання DeFi-користувачам знайомого фронтенду й точки входу в торгівлю, щоб користувачі могли отримати доступ до токенізованих акцій майже так само, як до ончейн-торгових активів.
Securitize відповідатиме за ключовий комплаєнс і виконавчий рівень, зокрема broker-dealer, ATS (альтернативні системи торгівлі), інфраструктуру transfer agent (агента з переведення прав) та гаманцеві системи, що підтримують KYC.
Це означає, що Securitize хоче вирішити одну з найбільш часто поставлених під сумнів проблем токенізованих акцій у минулому: недостатньо лише «самої токенізації». Якщо немає регульованого зберігання, ліквідності на вторинному ринку, виявлення ціни, механізмів зведення торгів і клірингу/розрахунків, токенізовані акції легко можуть залишитися «вітринними активами» в ланцюгу, які важко перетворити на справжній фінансовий ринок для масштабної торгівлі.
FINRA схвалила розширення діяльності broker-dealer
Крім співпраці з Jump і Jupiter, Securitize також оголосила, що отримала схвалення FINRA Continuing Membership Application (CMA), що дає можливість суттєво розширити її діяльність broker-dealer. Securitize заявляє, що це робить компанію першим broker-dealer, який отримав дозвіл на зберігання токенізованих цінних паперів, а також надає компанії перший повний стек базової інфраструктури для on-chain IPO.
Ключ цієї ухвали полягає в тому, що Securitize Markets може не лише надавати торговельні послуги, а й здійснювати зберігання токенізованих цінних паперів та підтримувати on-chain кліринг і розрахунки між токенізованими цінними паперами та стабільними монетами. Securitize підкреслює, що це зробить можливими atomic swaps, тобто обмін токенізованих цінних паперів і стабільних монет може відбуватися в межах однієї транзакції, зменшуючи операційну складність і ризики розрахунків, які зазвичай характерні для традиційних фінансових ринків.
У традиційному ринку цінних паперів торгівля, кліринг, розрахунки та зберігання часто виконуються різними інституціями та процесами, через що виникають часові розриви та ризики контрагентів. Те, що Securitize хоче показати як on-chain версію, — це: цінний папір і платіж можуть розраховуватися синхронно, а передача активів і врегулювання коштів — завершуватися в межах тієї самої транзакції в ланцюгу. Якщо це вдасться реалізувати в межах комплаєнс-рамок, це може стати одним із найпереконливіших аргументів токенізованих цінних паперів порівняно з базовою інфраструктурою традиційного ринку.
Крім того, Securitize Markets тепер також може виступати андеррайтером або членом синдикату з продажу під час випуску токенізованих цінних паперів, ще більше посилюючи її можливості торгівлі й дистрибуції. Це означає, що роль Securitize більше не обмежується сервісом токенізації, а поступово наближається до єдиної платформи для випуску, дистрибуції, торгівлі, зберігання та розрахунків.
Значення визнання FINRA CMA: це не просто дозвіл «на токенізацію»
Сенс цього визнання FINRA CMA полягає не лише в тому, що Securitize дозволили займатися «токенізаційними» видами діяльності, а в тому, що вона може розширити сферу діяльності broker-dealer до більш повної інфраструктури ринку on-chain цінних паперів.
CMA від FINRA, повна назва — Continuing Membership Application. Для наявних у США членських установ FINRA, якщо компанія має змінити власність, контроль або бізнес-модель операцій, особливо якщо запускає нову лінію бізнесу, типи продуктів або робить суттєві зміни в операційній структурі, зазвичай потрібно подати до FINRA заявку через CMA та отримати схвалення.
Застосовуючи це до Securitize, це означає, що Securitize Markets — не лише постачальник токенізаційних технологій або сервісів випуску RWA, а й може в межах регульованої рамки broker-dealer додатково здійснювати зберігання, торгівлю, кліринг/розрахунки токенізованих цінних паперів, а також брати участь в андеррайтингу чи продажах під час випуску токенізованих цінних паперів. Іншими словами, Securitize прагне побудувати не «одну точку сервісу» на кшталт «перетворити акції на token», а перенести на ланцюг повний набір ринкової інфраструктури: випуск, дистрибуцію, торгівлю, зберігання та розрахунки.
Найключовіший прорив тут — те, що Securitize заявляє про своє становлення як першого broker-dealer, який отримав дозвіл на зберігання токенізованих цінних паперів. Ринок цінних паперів — це не лише торговельний інтерфейс; справді складне питання — хто може законно володіти, передавати, вести облік і захищати ці ціннопаперові активи. Без регульованого зберігання токенізовані акції, навіть якщо їх і можна випустити, легко можуть лишитися на стадії «можна демонструвати, але важко здійснювати масштабну торгівлю та розрахунки».
Що таке broker-dealer? Чому це ключ до комплаєнсної торгівлі токенізованими акціями?
Broker-dealer можна просто розуміти як регульовану фінансову інституцію в американському ринку цінних паперів, яка має дозвіл допомагати клієнтам купувати та продавати цінні папери, а також може торгувати цінними паперами за власний рахунок. Насправді цей термін поєднує дві ролі: broker і dealer.
Broker — «брокер», який переважно представляє клієнтів: приймає заявки, здійснює їх зв’язування або виконання угод, і бере комісію чи плату за послуги. Наприклад, інвестор хоче купити акції — брокер сприяє тому, щоб замовлення було передано на біржу, ATS або інші торговельні майданчики. Dealer — «дилер» або «трейдер», який може купувати й продавати цінні папери за власним рахунком, котирувати клієнтам, забезпечувати ліквідність і заробляти на спреді між цінами купівлі та продажу.
Отже, broker-dealer — це комплаєнс-опосередкування на ринку цінних паперів. У США типовим брокерам, інвестбанкам, маркет-мейкерам, а також деяким ATS як альтернативним системам торгівлі може знадобитися ліцензія broker-dealer або ж відповідні операції має здійснювати юридична особа з роллю broker-dealer.
У випадку Securitize важливість broker-dealer полягає в тому, що токенізовані акції за своєю природою залишаються цінними паперами, а не звичайними криптовалютами. Щоб у США законно випускати, продавати, торгувати, здійснювати трейдинг, андеррайтинг або опрацьовувати угоди з цінними паперами, зазвичай не можна обмежитися DeFi-інтерфейсами чи технічними платформами — потрібна регульована broker-dealer-структура під наглядом SEC і FINRA.
Тобто, якщо Securitize має можливості broker-dealer, це означає, що компанія — не лише технічна установа «запускає акції в ланцюг», а здатна опрацьовувати угоди з цінними паперами в межах регульованої рамки. Після отримання визнання FINRA CMA її сфера діяльності broker-dealer додатково розширюється, а on-chain atomic settlement між токенізованими цінними паперами та стабільними монетами отримує більш інституційну базу.
Jupiter стає точкою дистрибуції, токенізовані акції починають контактувати з DeFi-користувачами
Президент Jupiter Xiao-Xiao у заяві про співпрацю зазначив, що через Jupiter токенізовані акції стануть легше доступні, що дозволить донести ці активи до мільйонів користувачів у всьому світі та сприятиме тому, щоб токенізація перейшла від перевірки концепції до масштабованого рішення.
Ця цитата окреслює стратегічне місце Jupiter у цій співпраці. Securitize має комплаєнсну інфраструктуру цінних паперів, Jump доповнює ліквідність, але без входу для користувачів токенізовані акції все одно складно масштабно досягнуть аудиторії крипторинку. Jupiter як один із важливих торговельних входів в екосистемі Solana допоможе токенізованим акціям стати ближчими до звичних практик користувачів DeFi.
Тому акцент цієї співпраці не лише на «акціях у ланцюгу», а на тому, щоб вбудувати токенізовані акції в торговельне on-chain середовище, яке користувачі вже знають. Для DeFi-користувачів майбутній спосіб доступу до токенізованих акцій може більше не означати вхід у традиційного брокера, очікування відкриття рахунку та процедури з іншим брокером через кордон. Натомість це може бути участь у on-chain торгівлі безпосередньо через вже використовуваний DeFi-інтерфейс після виконання KYC та комплаєнс-вимог.
Втім, це також означає, що токенізовані акції не будуть повністю еквівалентними бездозвільним DeFi-активам. У документі про розкриття інформації Securitize чітко вказує, що відповідні цінні папери надаються регульованими суб’єктами, зокрема Securitize Markets LLC і Securitize Europe Brokerage and Markets, а торгівля та гаманці також охоплюють KYC. Тобто це означає перенесення ринку цінних паперів у ланцюг, а не перетворення ринку цінних паперів на повністю безрегульований крипторинок.
Jump забезпечує ліквідність: ключ до ринку токенізованих акцій — не лише комплаєнс, а «чи можна торгувати»
Securitize зазначає, що Jump надаватиме ліквідність через PropAMM у Solana, щоб торгівля мала тісні спреди та реальне виявлення ціни. Це є одним із ключових елементів того, чи зможуть токенізовані акції стати ринком.
У минулому для багатьох проєктів RWA або токенізованих цінних паперів найбільшою проблемою було не те, чи можна активи упакувати в ончейн-токени, а те, чи будуть після токенізації хтось торгувати, чи будуть стабільні котирування, чи буде достатня глибина та чи відображатиме ціна реальний ринковий попит. Без ліквідності навіть комплаєнсні токенізовані акції можуть залишитися лише низькочастотними, малоглибокими вітринними активами.
Додавання Jump означає, що Securitize намагається закрити цей недолік у ринковій структурі. Особливо з огляду на те, що Solana відома високою пропускною здатністю та низькою вартістю транзакцій — якщо її поєднати з можливостями інституційного маркет-мейкінгу, є шанс зробити вторинний ринок токенізованих акцій з етапу «їх можна тримати» на етап «їх можна ефективно торгувати».
Це також пояснює, чому Securitize наголошує: ця співпраця знаменує важливий прогрес для токенізованих акцій — це не лише випуск, а рух до масштабованого, ліквідного та регульованого вторинного ринку.
Наступний крок токенізованих акцій: перехід від наративу RWA до конкуренції за ринкову інфраструктуру
Президент Securitize Brett Redfearn зазначив, що незалежно від того, чи йдеться про нові компанії, які вийдуть на біржу, чи про вже наявні публічні компанії, причини токенізації акцій стають більш переконливими, і компанія очікує подальшого розвитку.
Зміст цього висловлювання такий: токенізовані акції переходять від наративу RWA до більш конкретної конкуренції за ринкову інфраструктуру. Раніше фокус RWA здебільшого був на тому, «які активи можна ончейнізувати», наприклад американські держоблігації, фонди, приватний акціонерний капітал чи акції. Але наступні питання звучатимуть інакше: хто може забезпечити комплаєнсне розміщення? Хто надасть зберігання? Хто обробить KYC? Хто забезпечить ліквідність? Хто виконає on-chain кліринг/розрахунки? І хто зможе роздати ці активи достатньо великій кількості користувачів?
Саме таку модель «весь стек» Securitize наразі намагається вибудувати. Схвалення FINRA CMA дозволяє розширити можливості broker-dealer, а співпраця з Jump і Jupiter відповідно додає ліквідність та точки фронтенду/дистрибуції. Якщо цій схемі вдасться запрацювати, акцент конкуренції на ринку токенізованих акцій більше не буде зводитися до того, «хто може випустити акціонний токен», а буде про те, хто зможе реально побудувати ончейн-ринок, придатний для використання, торгівлі та розрахунків, який допускається регуляторами.
Втім, у документі про розкриття інформації Securitize також нагадує, що цифрові активи та токенізовані активи з використанням блокчейну залишаються високоспекулятивними: може бути нестача ліквідності, може не бути цінності, регуляторна визначеність обмежена, і також можуть існувати ризики ринкових маніпуляцій та втрати основної суми (principal). Тобто навіть якщо токенізовані акції рухатимуться до регульованої ринкової структури, це все ще не продукт із низьким ризиком — це нова форма базової інфраструктури цінних паперів на межі традиційних фінансів і крипторинку.
Ця стаття Securitize отримала схвалення від FINRA та об’єдналася з Jump Trading і Jupiter для запуску регульованої on-chain торгівлі акціями вперше з’явилася на 鏈新聞 ABMedia.
