«Ні переконливо, ні привабливо»: рада eBay відхилила незапитовану $56B -заявку на поглинання GameStop

Цифровий ландшафт електронної комерції у вівторок став свідком масштабного зіткнення роздрібних стратегій, коли Ebay офіційно зачинив двері для амбітної спроби поглинання.

• Ключові висновки:
• • Непрохане оголошення на $56 мільярдів генерального директора Gamestop Раяна Коена з метою придбати Ebay було формально відхилено 12 травня 2026 року.
• • Акції Ebay залишалися без змін, тоді як котирування Gamestop знизилися на 4% після занепокоєння щодо плану боргу на $20 мільярдів.
• • Наглядова рада Ebay зосередиться на своїх 136 мільйонах користувачів, тоді як Gamestop може розглянути майбутній проксі-боротьбовий сценарій.

Пропозиція Gamestop щодо Ebay завершується відмовою на тлі невизначеності з фінансуванням

У рішучому кроці наглядова рада Ebay Inc. відхилила пропозицію щодо непроханої купівлі на $56 мільярдів від GameStop Corp. Відмова означає суттєвий провал для генерального директора Gamestop Раяна Коена, який прагнув об’єднати фізичну роздрібну присутність гіганта відеоігор із масштабним онлайн-охопленням маркетплейсу з Сан-Хосе.

Запропонована угода, уперше озвучена 3 травня 2026 року, оцінювала Ebay у $125 за акцію в поєднанні 50/50 готівки та звичайних акцій Gamestop. Це становило відчутну премію в 46% порівняно з незачепленою закриттям ціною на початку лютого. Втім, розмір угоди одразу викликав настороженість на Волл-стріт: Gamestop намагався поглинути компанію, що майже вчетверо перевищує власну ринкову капіталізацію.

У листі до Коена голова ради Ebay Пол С. Пресслер не приховував оцінки життєздатності пропозиції. Пресслер зазначив, що після ретельного розгляду разом із фінансовими та юридичними радниками рада дійшла висновку про брак пропозиції в кількох критично важливих сферах. Лист слугував жорстким захистом поточного корпоративного курсу під керівництвом генерального директора Джеймі Іанноне.

«Рада, за підтримки своїх незалежних радників, всебічно розглянула вашу пропозицію та визначила її відхилити», — написав Пресслер у офіційній відповіді. У листі також охарактеризовано багатомільярдну ініціативу як таку, що «ні кредитоспроможна, ні приваблива» для нинішніх стейкхолдерів компанії.

Ebay навів кілька ключових причин для відхилення, зосередившись насамперед на високому левериджі та операційних ризиках, пов’язаних із таким масштабним поєднанням. Наглядова рада висловила конкретні сумніви щодо структури фінансування, яка спиралася на «надзвичайно впевнений» лист TD Securities щодо $20 мільярдів третинного боргу. Moody’s Investors Service уже заздалегідь відмітила потенційну угоду як кредитно негативну.

«Ми взяли до уваги такі чинники, як 1) перспективи Ebay окремо, 2) невизначеність щодо вашої пропозиції з фінансування, 3) вплив вашої пропозиції на довгострокове зростання та прибутковість Ebay», — йдеться в листі. Такий обережний підхід відображає пріоритет ради щодо власного плану трансформації, зосередженого на цінних колекційних предметах і послугах автентифікації.

Коен позиціонував злиття як спосіб створити легітимного конкурента Amazon, використавши 1 600 магазинів Gamestop у США як центри виконання та приймання. Він стверджував, що його керівництво здатне витягнути $2 мільярди річних скорочень витрат уже в перший рік. Коен навіть запропонував обійняти посаду CEO об’єднаної компанії без зарплати чи бонусів, прив’язавши свою винагороду суто до результативності.

Попри ці обіцянки, наглядова рада Ebay лишилася непохитною, вказавши на стійку бізнес-модель компанії та 136 мільйонів активних користувачів. У 2025 році маркетплейс генерував близько $11,6 мільярда виручки — здебільшого завдяки усталеним комісійним і рекламним потокам. Пресслер наголосив, що чинне керівництво краще підготовлене для того, щоб приносити цінність без відволікання ризикованим злиттям.

«Ebay — це сильний, стійкий бізнес, який протягом останніх кількох років забезпечував відчутні результати», — продовжив лист про відмову. Наглядова рада також підняла питання щодо власного врядування та виконавчих стимулів Gamestop, припускаючи, що структура керівництва об’єднаного суб’єкта може бути проблемною.

Реакція ринку на новину для Ebay була стриманою, але для опонента — більш волатильною. Акції Ebay майже не рухалися: вони вже торгувалися суттєво нижче $125 з моменту оголошення пропозиції. Тим часом акції Gamestop знизилися приблизно на 4% на старті торгів, поки інвестори осмислювали провал сміливої спроби розширення. Gamestop також певною мірою тримає bitcoin на балансі, і цей чинник був у фокусі крипто-спостерігачів.

Історія підкреслює зростаючий скепсис щодо масштабних угод M&A, коли є суттєві невідповідності за розмірами та умовне фінансування. Хоча Коен раніше сигналізував про готовність донести свою позицію напряму до акціонерів, жорстка позиція наглядової ради Ebay робить ворожий шлях уперед дедалі складнішим.

Поки що Ebay продовжує фокус на сегменті торгових карток і колекційних предметів — саме він був одним із головних драйверів покращень недавнього маркетплейсу. Наприклад, у 2024 році компанія сформувала стратегічне партнерство з Goldin Auctions. Тепер Gamestop має оцінити наступний крок після цієї невдалої спроби великомасштабної консолідації електронної комерції. На момент оголошення не було заплановано жодних подальших комунікацій між двома сторонами.