Маркетмейкер заявляє, що Ethereum — невірна ставка для цього макросценарію, і він падає на 10% цього тижня

Ethereum знизився ще на 10,2% цього тижня: співвідношення ETH/BTC опускається до 0,0275, а маркет-мейкер Wintermute тепер прямо називає ETH «не тим активом для цього макросередовища», оскільки дохідності та інфляція продовжують зростати.
Підсумок
* Wintermute каже, що ETH «не є правильним активом для цього макросередовища», коли реальна дохідність зростає, а інфляція знову прискорюється.
* ETH впав на 10,2% цього тижня, а пара ETH/BTC притискає 0,0275 на тлі відставання і в спотовому, і в деривативному сегментах.
* Фірма також попереджає, що бути зараз чистим лонгом BTC — це ставка на те, що інституції проігнорують зростання дохідностей казначейських облігацій і повернуться в позиціях у значних обсягах.

Згідно з нотаткою, поширеною через профільні канали й підсумованою WuBlockchain у X, Wintermute стверджує, що останнє падіння Ethereum (ETH) на 10,2% щотижня продовжує модель «відставання і на спотових, і на ринках деривативів», тоді як співвідношення ETH/BTC притискає 0,0275 — трейдери переходять від бета-експозиції на смартконтракти до безпечніших кутів у криптокомплексі. Вердикт фірми безкомпромісний: «ETH не є правильним активом для цього макросередовища», і він посилається на середовище зростаючих дохідностей казначейства, відновлені побоювання щодо інфляції та ринок, який винагороджує наративи про «жорсткі активи» й ясність щодо грошових потоків, а не довгострокові технічні ставки на майбутні прибутки.

Макрочитання Wintermute полягає в тому, що крипто тепер торгується більше як високо-бета-розширення акціонерного та кредитного ризику, і що нинішній режим — інфляційні випуски, що знову прискорюються, липкі реальні дохідності та перевантажені позиції в AI й акціях з ростом — є ворожим для активів, чия винагорода лежить далеко в майбутньому. Ethereum, чия основна бича ставка тримається на майбутньому зростанні комісій із DeFi, реальних активах і активності L2, відповідає цьому «довгому профілю тривалості», і відсутність вирішального сплеску реального використання on-chain робить його особливо вразливим, коли ставки дисконту рухаються вище. Нещодавні технічні напрацювання вказували на рваний, «діапазонний» ETH із лише «стриманим оптимізмом» щодо рівнів на кшталт $2 300, попереджаючи, що ведмежий MACD і крихка підтримка біля нижчих за $2 000 зон можуть зробити шлях угору в кращому разі надто складним.

Щодо Bitcoin Wintermute не надто й «б’є на сполох» теж. Фірма застерігає, що бути зараз чистим лонгом BTC на поточних рівнях — це фактично макроставка на те, що інституційні інвестори повернуться на спотовий ринок і ринки ETF попри вищі дохідності та все ще невизначену траєкторію інфляції — а фірма вважає, що це може бути «складно», доки ринки повністю не переварять змінний фон і торгівля, пов’язана з AI, не подасть ознаки охолодження. У попередніх звітах Wintermute стверджував, що акції та токени, пов’язані з AI, «безперервно поглинають доступні ринкові кошти», залишаючи крипто в «високоволатильному, з низьким спотовим попитом ціновому відкритті», коли продажі в США та відпливи з ETF тривають.

Ця позиція узгоджується з ширшим прогнозом фірми на 2026 рік, де вона вже оголосила класичний чотирирічний криптоцикл «закінченим» і замінила його режимом, домінованим потоками інституційного капіталу та продуктними «рейками» на кшталт ETF і трастів на цифрові активи. У цій рамці ні наративи про халвінг, ні інкрементальні оновлення протоколів недостатні; важливо, чи розширюються мандати ETF, чи великі алокаторі вирішують знову розглядати BTC як макро-заставу, і чи реально зростає активність на вторинному ринку та під час запуску токенів («DAT activity»).

Поки що меседж Wintermute такий: крипто застрягло в незручному макро перетині протитечій — ліквідність є, але вона обирає AI й акції; дохідності зростають, роблячи довготривалі криптоставки менш привабливими; а структурні притоки як у BTC, так і в ETH приглушені. У цьому поєднанні комбінація тривалості в ETH, ще не доведене зростання комісій і згасання наративного імпульсу робить його, за їхніми словами, «не тим активом для цього макросередовища», тоді як навіть лонги по BTC фактично приглушують ставку на ринок облігацій і роблять ставку на те, що інституційна схильність до ризику повернеться до цифрових активів ще до того, як у традиційних ринках щось зламається.