K33: $60K Лютневий мінімум Bitcoin позначає максимальну просадку в циклі

Біткоїн знизився приблизно на 6% після повторного тестування своєї 200-денної ковзної середньої поблизу $82 000 у травні — після того, як у листопаді вперше відбувся його прорив нижче цього індикатора. Попри це відхилення, аналітики дослідницької та брокерської компанії K33 вважають, що дно лютого приблизно на $60 000 усе ще є максимальним просіданням цього циклу. Повторний тест відновив дискусію про те, чи попереду можливе додаткове падіння, на тлі побоювань, що поточний рух може наслідувати ралі 2014, 2018 і 2022 років, які зрештою привели до нових мінімумів. Втім, керівник напряму досліджень K33 Ветле Лунде стверджує, що нинішній патерн суттєво відрізняється від тих попередніх циклів, спираючись на дані деривативів, які вказують на «унікально песимістичні настрої», а також на інституційні патерни потоків, що більше нагадують сильні періоди на кшталт березня та квітня 2025 року.

Поточний цикл демонструє відмінний патерн від попередніх ведмежих ринків

Поточна цінова динаміка біткоїна має структурні відмінності від історичних циклів, згідно з аналізом K33. Біткоїн провів 189 днів між проривом нижче 200-денної ковзної середньої в листопаді та повторною спробою в травні — значно довше, ніж 96, 132 та 85 днів, зафіксованих у циклах 2014, 2018 і 2022 відповідно.

Показники ціни протягом цього тривалого періоду також відрізняються від історичного прецеденту. У межах 189 днів біткоїн залишається більш ніж на 20% нижче — тоді як у 2014 і 2022 роках спостерігалися позитивні доходності, а в 2018 році просідання було більш «мілким» — приблизно 8%. Додатково 200-денна ковзна середня у 2026 році рухалася вниз, тоді як у ті попередні роки вона йшла вгору.

«Попередні ралі швидко відновлювали апетит до ризику, нарощували кредитне плече й створювали умови для розвороту, який підживив наступний виток нижче», — написав Лунде у звіті. «Нинішнє повільне ковзання цього не робить».

Фреймворк K33, що відстежує дані деривативів, показує патерни настроїв, які більше співвідносяться з сильними фазами відновлення у 2025 році, ніж із ралі в попередніх ведмежих ринках. Це підкріплює оцінку компанії, що 2026 рік може сформуватися як більш помірний ведмежий ринок після менш агресивного бичачого ринку 2025 року.

Інституційні потоки демонструють оборонне позиціювання

Оборонне позиціювання виходить за межі цінової динаміки та проявляється в потоках інституційного капіталу. Після розкриттів 13F за 1 квартал дані показують, що інституційні учасники зменшили свою експозицію до біткоїна на 26 733 BTC, тоді як роздрібні учасники збільшили експозицію на 19 395 BTC.

Дельта-нейтральні фірми на кшталт Millennium і Jane Street, за словами Лунде, забезпечили більшість зменшення інституційної експозиції. Він пов’язав це зі стисненням криптовалютних доходностей, суттєвою волатильністю та можливостями на альтернативних ринках сировинних активів після ескалацій в Ірані.

Біржові продукти на базі біткоїна (ETF) зафіксували 9-й найбільший відплив за 5 днів з моменту запуску в США спотових ETF — 600 торгових днів тому, тобто ця подія потрапила в нижні 1,5% днів за обсягом потоків. Це відбулося тоді, коли ціна біткоїна наближалася до середньої бази вартості (cost basis) BTC ETF.

K33 виявила кореляцію між близькістю ціни до cost basis і інтенсивністю відпливів. Ймовірність днів із відпливом у «топ-5%» зростає до 10,2% у тижнях, коли біткоїн перетинає cost basis, і підвищується до 16,1% у тижнях, коли біткоїн торгується в межах 5% від cost basis. Натомість, коли біткоїн торгується більш ніж на 15% вище cost basis, ймовірність дня з відпливом у «топ-5%» падає до лише 3%.

«Дні з великими відпливами трапляються значно частіше, коли BTCUSD торгується близько до свого cost basis», — зазначив Лунде. «Ми пов’язуємо це з тим, що учасники ринку прагнуть уникнути збитків або обмежити збитки після глибокого просідання».