Федеральна резервна система у середу зберегла облікову ставку без змін у першу зустріч Кевіна Варша на посаді голови, і одноголосне голосування приховало різкий розкол комітету щодо того, підвищувати ставки цього року чи ні. Федеральний комітет з відкритого ринку утримав орієнтирну ставку в діапазоні 3,5%–3,75%, прибрав сигнал про те, що зниження ставок уже на підході, і скоротив свою заяву після засідання приблизно на 62% — до близько 130 слів із 341 у попередньому місяці. За новими оприлюдненими прогнозами, політики обговорювали зниження ставки, перш ніж зупинитися на паузі. Домовленість було досягнуто попри глибокі розбіжності: дев’ять із 18 посадовців, які подали прогнози, заклали принаймні одне підвищення ставки у 2026 році, тоді як інші дев’ять не побачили змін або ж очікували зниження. Даніелле ДіМартино Бут, CEO QI Research і колишня радниця Федерального резервного банку Далласа, назвала одностайність «вкрай шокуючою» та похвалила Варша за те, що він зібрав комітет.
Fed тримає ставки на рівні 3,5%–3,75% у першому засіданні Варша
Федеральний комітет з відкритого ринку одноголосно проголосував за те, щоб зберегти свою орієнтирну ставку в діапазоні 3,5%–3,75%, і пообіцяв «забезпечити стабільність цін». Заява після засідання вийшла приблизно на 130 слів — менше, ніж 341 місяцем раніше, тобто скорочення приблизно на 62%. Варш охарактеризував обговорення як «добру сімейну сварку», яка «врешті-решт завершилася в кращому місці».
ДіМартино Бут сказала в інтерв’ю Kitco News: «Ви повинні віддати належне Кевіну Варшу, бо в нього було одноголосне голосування. Це було абсолютно шокуюче».
Комітет розділився щодо траєкторії ставок у 2026 році в нових прогнозах
У «Зведенні економічних прогнозів» Феду дев’ять із 18 посадовців, які подали прогнози, заклали щонайменше одне підвищення ставки у 2026 році, причому шість очікували два або більше підвищення. Інші дев’ять не побачили змін або ж чекали зниження. Варш відмовився подавати власний прогноз ставки, порушивши практику, якою користувалися останні голови. Медіанна траєкторія передбачає ставки на рівні 3,8% до кінця 2026 року, 3,6% у 2027 році та 3,4% у 2028 році.
Політики підвищили свій медіанний прогноз щодо інфляції цього року до 3,6% з 2,7% у березні та підняли базову інфляцію до 3,3% з 2,7%. Рівень безробіття вони залишили поблизу 4,3% і описали зростання як «стійке».
Доходи Казначейських паперів стрибнули на 10 б.п., поки ринки продають
Дохідність дворічних держоблігацій підскочила приблизно на 10 базисних пунктів до близько 4,15%, і це був темп, який виведе її на найбільший рух у день Феду з січня 2022 року, за даними Bloomberg. Долар зріс, а золото впало приблизно на 2,2%, або близько $94, до близько $4,236 за унцію після того, як ціна торкнулася денного максимуму неподалік $4,383. Індекс S&P 500 знизився аж до 0,5%, перш ніж компенсувати втрати наприкінці брифінгу Варша.
ДіМартино Бут сказала: «Це була паніка, яку ми сьогодні бачили на ринку облігацій. Те, що крива дохідності вирівнялася настільки, наскільки ми це побачили, — не інакше як сюрреалізм». Вона вказала на стрес, який уже наростає в реальній економіці, посилаючись на те, що, за її словами, банкрутства зросли на 38,4% у річному вимірі.
Більшість економістів із Волл-стріт і надалі очікують, що Фед не стане підвищувати ставки. Кей Хейґ з Goldman Sachs Asset Management заявив, що базовий сценарій його компанії полягає в тому, що центробанк «може майже уникнути» підвищень, хоча «траєкторія вузька».
ДіМартино Бут приписує ДіМартино Бут Варшу одноголосне голосування
ДіМартино Бут сказала, що Варшу, ймовірно, було легше скликати комітет, ніж багато хто очікував: «Так багато посадовців у Феді дуже давно знають, що QE — це катастрофа, що використання балансового звіту як інструменту було провальним експериментом, і що спікери Феду говорять забагато. Багато з них сьогодні таємно потирали руки й казали: «Боже, я чекав на це все своє кар’єрне життя. Давайте зробимо це».»
Вона додала, що деякі давні посадовці вітали повернення до більш стрункого й тихішого Феду: «Я підозрюю, що десь частина «сріблястих» у залі — включно з Джей Пауеллом —, мабуть, радісно гавкала, як морський котик, тому що хотіла повернутися до більш лаконічної інституції, яка менше «підтікає»».
Варш оголошує робочі групи з дедлайном до кінця року
Варш оголосив робочі групи для перегляду комунікацій Феду, структури балансу, джерел даних, продуктивності та аналізу зайнятості, а також рамок щодо інфляції — усі вони мають завершити роботу до кінця року. Він підтвердив ціль щодо інфляції 2%.
ДіМартино Бут сказала: «Він хоче шукати новий спосіб вимірювати інфляцію, просто й усе. Він каже, що ці робочі групи будуть завершені до кінця року щонайпізніше. Як колишній інсайдер Феду, це світлова швидкість. Він запускає зміни всередині Феду з найшвидшим темпом в історії інституції, яка народилася у 1913 році».
Про рішення нового голови прибрати forward guidance і не подавати власний прогноз вона сказала: «Волл-стріт абсолютно залежна від forward guidance. Менше guidance — це абсолютно критично важливо». Найбільш важливе зауваження, яке вона виділила, перегукується зі словами його попередника: «Ми не переймаємося тим, як реагують ринки. Ми діятимемо й думатимемо незалежно від них».
Варш також дав неоднозначне прочитання того, чи є політика обмежувальною, вона зазначила: «По суті, коли його спитали: «Політика обмежувальна? — «Це залежить». Якщо йдеться про сектор житлового будівництва — тоді ясно, що так. Якщо про фінансові ринки — політика явно не є обмежувальною».
Золото падає на $94 на тлі вищих реальних ставок і сильнішого долара
ДіМартино Бут подала падіння золота як наслідок механіки дня — вищих реальних ставок і сильнішого долара — а не як вердикт щодо самого металу, зазначивши, що центральні банки не продають. Згідно з даними FINRA, маржинальний борг у травні досяг рекордних $1,42 трлн, тож інвестори були більше «зважені» на готівку, ніж у будь-який момент за всю історію спостережень.
«Якщо Варш буде новим шерифом у місті й підтримуватиме «вищі ставки надовго», а отже допоможе сприяти вибуху на ринку приватного кредитування, який «протікає» у ринок private equity, тоді так, це була чудова можливість купувати золото», — сказала вона. «Не має значення, де інфляція як така, бо під час фінансової кризи золото — це те, де ховатися».
Вона стверджувала, що «трісщини» вже видно: «Приватний кредит уже вибухає. За ним іде приватний капітал», — сказала вона, вказуючи на зростання збитків на комерційній нерухомості та на те, що позичальники не можуть рефінансуватися.
Коли її попросили про єдину точку даних, яку інвестори нині ігнорують, вона сказала: «Ринок має дуже уважно стежити за волатильністю на ринку казначейських паперів просто зараз. Далі все буде дуже «кудлато».»
ДіМартино Бут сказала, що пішла з обнадійливими відчуттями: «Я, сподіваюся, оптимістично налаштована», — сказала вона, додавши, що дебют Варша «дуже схожий на останній розділ “Fed Up”», її книжки 2017 року. «Це ті речі, за які я борюся вже протягом десятиліття».
FAQ
Що зробила Федеральна резервна система на першому засіданні Кевіна Варша на посаді голови?
Федеральна резервна система зберегла ставки в діапазоні 3,5%–3,75% одноголосним голосуванням. Федеральний комітет з відкритого ринку прибрав сигнал про те, що скорочення підходять далі, і скоротив заяву після засідання приблизно на 62% — до близько 130 слів із 341 місяцем раніше.
Як розділився комітет Феду щодо майбутніх прогнозів ставок?
У «Зведенні економічних прогнозів» Феду дев’ять із 18 посадовців, які подали прогнози, заклали щонайменше одне підвищення ставки у 2026 році, причому шість очікували два або більше підвищення. Інші дев’ять не побачили змін або ж очікували зниження. Медіанна траєкторія передбачає ставки на рівні 3,8% до кінця 2026 року, 3,6% у 2027 році та 3,4% у 2028 році.
Як ринки відреагували на рішення Феду щодо ставок?
Дохідність дворічних держоблігацій підскочила приблизно на 10 базисних пунктів до близько 4,15% — на темп, який за даними Bloomberg стане найбільшим рухом у день Феду з січня 2022 року. Золото впало приблизно на 2,2%, або близько $94, до близько $4,236 за унцію. S&P 500 знизився аж до 0,5% перед тим, як скоротити втрати наприкінці брифінгу Варша.
