เวลา 20:30 น. ตามเวลาปักกิ่งคืนนี้ สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ จะเผยแพร่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายน นี่คือรายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรฉบับแรกหลังจากประธานเฟด วอลช์ เข้ารับตำแหน่ง — เฟดกำลังเปลี่ยนจากกรอบ 'การชี้นำล่วงหน้า' ไปสู่โหมด 'ขับเคลื่อนด้วยข้อมูล + สร้างความเชื่อมั่นขึ้นใหม่'
ตลาดคาดการณ์ทั่วไปว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายนจะเพิ่มขึ้น 110,000 ถึง 114,000 ตำแหน่ง ลดลงจาก 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม อัตราว่างงานคาดว่าจะคงที่ที่ 4.3% เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ตัวเลขเหล่านี้ดูเหมือนไม่รุนแรง แต่เบื้องหลังซ่อนการต่อสู้ที่ซับซ้อนกว่าที่เห็น CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 28.3% และความน่าจะเป็นที่จะขึ้นดอกเบี้ยสะสม 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายนอยู่ที่ 49.8% แต่หากการจ้างงานอ่อนแอลงอย่างไม่คาดคิด ความคาดหวังนี้อาจพลิกกลับอย่างรวดเร็ว
ความหมายที่แท้จริงของตัวเลขการจ้างงานคืนนี้ไม่ใช่เพื่อประเมินความแข็งแกร่งของเศรษฐกิจสหรัฐฯ แต่เพื่อประเมินว่า 'ขอบเขตความอดทน' ของเฟดต่อการจ้างงานและเงินเฟ้อได้เปลี่ยนไปหรือไม่
ความแตกต่าง: ความกระจายของการคาดการณ์ภายใต้ฉันทามติ 110,000
ฉันทามติของตลาดคือ 110,000 แต่การกระจายตัวของการคาดการณ์ของสถาบันนั้นครอบคลุมช่วงเกือบ 8 เท่าอย่างไม่เคยมีมาก่อน ตั้งแต่ 25,000 ของซิตี้กรุ๊ป ไปจนถึง 150,000 ของโซซิเอเต เจเนอราล
ฝ่ายมองเชิงลบ (ต่ำกว่า 80,000): ซิตี้กรุ๊ป (25,000), โนมูระ (70,000), ดอยซ์แบงก์ (75,000), ทีดี ซีเคียวริตี้ส์ (80,000)
ฝ่ายกลาง (80,000 ถึง 120,000): มอร์แกน สแตนลีย์ (90,000), บาร์เคลย์ส (100,000), แคปิตอล อีโคโนมิกส์ (110,000), เจพีมอร์แกน (125,000)
ฝ่ายมองบวก (สูงกว่า 130,000): แบงก์ ออฟ อเมริกา เมอร์ริล ลินช์ (130,000), โกลด์แมน แซคส์ (140,000), โซซิเอเต เจเนอราล (150,000)
ความแตกต่างอย่างสุดขั้วนี้เป็นสัญญาณในตัวเอง: ตลาดขาดฉันทามติเกี่ยวกับสถานการณ์ที่แท้จริงของตลาดแรงงาน
นักเศรษฐศาสตร์จากโกลด์แมน แซคส์ รอนนี่ วอล์กเกอร์ และ เจสสิกา ลินเดอร์ส ชี้ว่า ฟุตบอลโลกอาจ 'มีส่วนสนับสนุนเพิ่มเติม' ประมาณ 40,000 ตำแหน่งงานชั่วคราวให้กับการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายน โดยกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนต่างๆ เช่น โรงแรมและร้านอาหาร ธุรกิจบริการทางวิชาชีพ เป็นต้น จึงปรับเพิ่มการคาดการณ์เป็น 140,000 เมื่อตัด 'ฟองสบู่' นี้ออกไป ตลาดแรงงานที่แท้จริงอาจอ่อนแอกว่าตัวเลขที่ปรากฏ
กฎทางประวัติศาสตร์อีกข้อที่น่าสนใจ: ใน 13 ปีที่ผ่านมา 11 ปี ค่าประมาณการเบื้องต้นของเดือนมิถุนายนถูกปรับลดลงในที่สุด และในสี่ปีที่ผ่านมา ทุกครั้งถูกปรับลดลงในการแก้ไขครั้งหลัง ไม่ว่าข้อมูลคืนนี้จะเป็นอย่างไร เวอร์ชันสุดท้ายอาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากค่าประมาณการเบื้องต้น
ภาพรวมการคาดการณ์การจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายน: ความแตกต่างของการคาดการณ์ของสถาบันและตัวชี้วัดนำ
ตัวชี้วัดนำ: ทั้งหมดชี้ไปที่การชะลอตัว
ข้อมูลหลายตัวได้ส่งสัญญาณชะลอตัวก่อนการเผยแพร่รายงานการจ้างงาน แต่ทิศทางที่บ่งชี้ของแต่ละตัวมีความแตกต่างกันเล็กน้อย:
การจ้างงาน ADP (98,000): ต่ำกว่าคาดการณ์ (118,000) และค่าก่อนหน้า (122,000) เป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม เกือบครึ่งหนึ่งของส่วนเพิ่มกระจุกตัวอยู่ในภาคการศึกษาและบริการสุขภาพเพียงภาคเดียว ความเข้มข้นของอุตสาหกรรมที่สูงเกินไปเป็นข้อกังวลระยะกลาง
ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานครั้งแรก: ในสัปดาห์ของกรอบการสำรวจ อยู่ที่ 227,000 สูงกว่า 210,000 ในช่วงสำรวจของเดือนพฤษภาคม ผู้ขอรับสวัสดิการต่อเนื่องเพิ่มขึ้นจาก 1.785 ล้านเป็น 1.821 ล้าน แพนธีออน มาโคร ชี้ว่า ทั้งสองมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งสอดคล้องกับการประเมินที่ว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรชะลอตัวต่ำกว่าเส้นสมดุล
ดัชนีย่อยการจ้างงานของ ISM ภาคการผลิต: เพิ่มขึ้นจาก 48.6 เป็น 49.7 เข้าใกล้เส้นแบ่ง 50 ซึ่งแสดงว่าการหดตัวของการจ้างงานในภาคการผลิตแคบลง แต่ดัชนีย่อยการจ้างงานของ S&P Global ภาคการผลิตลดลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน อัตราการลดพนักงานเร็วที่สุดนับตั้งแต่การระบาดใหญ่ในปี 2020 และหากไม่รวมผลกระทบจากการระบาด ถือว่าเร็วที่สุดนับตั้งแต่ปี 2009
ความเชื่อมั่นผู้บริโภค: สัดส่วนผู้ตอบแบบสอบถามที่คิดว่า 'หางานยาก' เพิ่มขึ้นเป็น 22.5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่มกราคม 2021 ส่วนต่างของตลาดแรงงาน ('หางานง่าย' ลบ 'หางานยาก') ลดลง 2.6 จุดเปอร์เซ็นต์ เหลือ 2.4
โดยรวมแล้ว ตัวชี้วัดนำชี้ไปที่การชะลอตัวของอัตราการเติบโตของการจ้างงาน แต่ระดับของการชะลอตัวนั้นมีความแตกต่างกัน — นี่คือสาเหตุพื้นฐานที่ทำให้ช่วงการคาดการณ์กว้างมาก
ตัวแปรสำคัญสามประการ: ค่าจ้าง การจ้างงาน และอัตราว่างงาน
น้ำหนักอันดับหนึ่ง: ข้อมูลค่าจ้าง
ในบรรดาข้อมูลทั้งหมดคืนนี้ ข้อมูลค่าจ้างมีความสำคัญมากกว่าตัวเลขการจ้างงานเสียอีก ตลาดคาดว่าค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยจะเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี หาก环比เกิน 0.3% หรือ同比กลับมาเพิ่มขึ้นอีก จะเสริมสร้างวาทกรรมแรงกดดันเงินเฟ้อโดยตรง และผลักดันความคาดหวังการขึ้นดอกเบี้ยให้สูงขึ้น ในทางกลับกัน จะเป็นเหตุผลให้ฝ่ายพิราบรอต่อไป ปัจจุบันราคาน้ำมันเบนซินขายปลีกปรับตัวลดลง และความคาดหวังเงินเฟ้อลดลง ทำให้เกิดหน้าต่างโอกาสให้ฝ่ายพิราบได้เวลา
น้ำหนักอันดับสอง: จำนวนการจ้างงาน
110,000 เป็น 'จุดยึด' แต่สิ่งที่ตลาดสนใจจริงๆ คือทิศทางและขนาดของความเบี่ยงเบน ในห้าเดือนแรกของปีนี้ การจ้างงานนอกภาคเกษตรเฉลี่ยเพิ่มขึ้นประมาณ 101,000 ต่อเดือน โดยสี่เดือนเกินกว่าคาดการณ์ เกณฑ์ที่กระตุ้นให้เกิดการถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอย่างมีนัยสำคัญคือ: อัตราว่างงาน 4.2% ร่วมกับการจ้างงานใหม่มากกว่า 150,000 หรืออัตราว่างงาน 4.3% ร่วมกับการจ้างงานใหม่มากกว่า 175,000 หากต่ำกว่าเกณฑ์นี้ การถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมจะเย็นลงอย่างรวดเร็ว
น้ำหนักอันดับสาม: อัตราว่างงาน
4.3% คาดว่าจะคงที่ที่ 4.3% เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกัน ประเด็นสำคัญคือว่านี่คือจุด plateau ที่มั่นคงหรือจุดเปลี่ยนขาขึ้น — เมื่ออัตราว่างงานเริ่มสูงขึ้น ตลาดจะเปลี่ยนจาก 'การซื้อขายแบบซอฟต์แลนดิ้ง' ไปสู่ 'การตั้งราคาภาวะถดถอย' แผนภาพจุดของ FOMC เดือนมิถุนายนได้ปรับลดการคาดการณ์อัตราว่างงานสิ้นปีจาก 4.4% เหลือ 4.3%
อัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานเป็นตัวแปรแฝงในการประเมินความถูกต้องของข้อมูล: การเพิ่มขึ้นของอัตราการมีส่วนร่วมจะผลักดันอัตราว่างงานให้สูงขึ้นโดยปริยาย ในขณะที่การลดลงของอัตราการมีส่วนร่วมอาจ 'ทำให้ตัวเลขที่ปรากฏดูดีขึ้น'
ความไม่สอดคล้องสามชั้น: ตลาดกำลังปรับเทียบอะไร
บทบาทที่แท้จริงของข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรคือการปรับเทียบความเบี่ยงเบนเชิงโครงสร้างสามชั้นต่อไปนี้พร้อมกัน:
ชั้นความเป็นจริงทางเศรษฐกิจ: การจ้างงานเย็นลงจริงหรือไม่? ค่าจ้างชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่? ฟุตบอลโลกบดบังสัญญาณที่แท้จริงไปมากแค่ไหน? ADP ทำจุดต่ำสุดใหม่, ผู้ขอรับสวัสดิการเพิ่มขึ้น, การเลิกจ้างในภาคการผลิตเร่งตัวขึ้น แต่ PMI ภาคการผลิตของ ISM ขยายตัวติดต่อกันหกเดือน — ความเป็นจริงมีความขัดแย้งในตัวเอง
ชั้นวาทกรรมของเฟด: ในการแถลงข่าวครั้งแรกเมื่อวันที่ 17 มิถุนายน วอลช์ อธิบายตลาดแรงงานว่า 'แข็งแกร่งและ甚至ดีขึ้น' และล่าสุดกล่าวว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อลดลงแล้ว สไตล์ของเขาแตกต่างจากบรรพบุรุษ — เขาจะไม่ 'โปรยเศษขนมปัง' เพื่อชี้นำความคาดหวังในเวทีต่างๆ แบงก์ ออฟ อเมริกา ซีเคียวริตี้ส์ ชี้ว่า นับตั้งแต่กลางปีที่แล้ว อัตราดอกเบี้ยนโยบายที่แท้จริงได้ผ่อนคลายลงกว่า 100 จุดพื้นฐาน ในขณะที่การเปลี่ยนแปลงสุทธิของอัตราว่างงานเกือบเป็นศูนย์ ซึ่งเป็นพื้นฐานสำหรับการกลับลำการลดดอกเบี้ย 75 จุดพื้นฐานในปีที่แล้ว
ชั้นการตั้งราคาของตลาด: ความน่าจะเป็นขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคม 28.3% เดือนกันยายน 63.9% และในกรอบเวลาที่ยาวนานกว่าใกล้ 85% สถานการณ์ที่แปลกประหลาดที่ความคาดหวังทั้งการลดดอกเบี้ยและการขึ้นดอกเบี้ยอยู่ร่วมกัน แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตลาดขาดฉันทามติที่ชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางของเฟด
การส่งผ่านของสินทรัพย์: ห่วงโซ่ตรรกะจากข้อมูลสู่ราคา
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ปิดที่ 101.39 ในวันที่ 2 กรกฎาคม ระบบเส้นค่าเฉลี่ยมีการจัดเรียงแบบ bullish (ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 20 วัน 100.63, ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน 99.52) ก่อตัวเป็นแนวรับที่แข็งแกร่ง ข้อมูลที่แข็งแกร่งจะผลักดันดอลลาร์ไปสู่ 102.00; ข้อมูลที่อ่อนแอจะสร้างแรงกดดันระยะสั้น แต่ไม่ทำลายโครงสร้าง bullish ระยะกลาง
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อายุ 2 ปี อยู่ที่ 4.183% อายุ 10 ปี อยู่ที่ 4.458% ส่วนต่างประมาณ 30 จุดพื้นฐาน ตลาดพันธบัตรเป็นตลาดที่ตอบสนองเป็นอันดับแรกหลังรายงานการจ้างงาน — พันธบัตรอายุ 2 ปี สะท้อนการปรับเปลี่ยนความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย อายุ 10 ปี สะท้อนการเปลี่ยนแปลงความคาดหวังการเติบโตและเงินเฟ้อ
หุ้นสหรัฐ วันที่ 2 กรกฎาคม (เวลาปักกิ่ง) NASDAQ ลดลง 0.66% ปิดที่ 26,040.03 S&P 500 ลดลง 0.22% ปิดที่ 7,483.23 ดัชนีเซมิคอนดักเตอร์ฟิลาเดลเฟียร่วงหนัก 6.27% หากการจ้างงานแข็งแกร่ง หุ้นเทคโนโลยีจะเผชิญแรงกดดันสองเท่าจากอัตราคิดลดที่สูงขึ้นและสภาพคล่องที่ตึงตัว
比特币 ในวันที่ 2 กรกฎาคม ซื้อขายในช่วง 60,000 ถึง 60,500 ดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 2.3% ใน 24 ชั่วโมง ก่อนหน้านี้ วอลช์ กล่าวว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อคลี่คลาย ซึ่งเป็นแรงหนุนที่ชัดเจนต่อตลาด ตรรกะการส่งผ่านของ Bitcoin ต่อรายงานการจ้างงาน: การจ้างงานเพิ่มขึ้น → อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้น → Bitcoin ปรับตัวลง; การจ้างงานลดลง → ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น → การตั้งราคาสินทรัพย์เสี่ยงใหม่
เส้นทางการส่งผ่านของสินทรัพย์ภายใต้สามสถานการณ์ของรายงานการจ้างงาน
รายการสังเกตการณ์สำคัญคืนนี้
จุดยึดความคาดหวัง: สิ่งสำคัญไม่ใช่ 110,000 เอง แต่เป็นว่าความคาดหวังแนวรับของตลาดได้รวมการตั้งราคา 'การชะลอตัว' ไว้ล่วงหน้าหรือไม่ หากรวมไว้อย่างเต็มที่แล้ว ข้อมูลที่อ่อนแออาจไม่ลดลง แต่กลับเพิ่มขึ้น
ข้อมูลค่าจ้าง: ตัวแปรที่มีน้ำหนักมากที่สุด ไม่ว่าการเปลี่ยนแปลง环比จะเกิน 0.3% หรือ同比จะกลับมาเพิ่มขึ้นอีก สำคัญกว่าตัวเลขการจ้างงานเสียอีก
ลักษณะของอัตราว่างงาน: 4.3% เป็น plateau ที่มั่นคงหรือจุดเปลี่ยนขาขึ้น เป็นตัวกำหนดช่วงเวลาที่ตลาดเปลี่ยนจาก 'ซอฟต์แลนดิ้ง' ไปสู่ 'การตั้งราคาภาวะถดถอย'
การแก้ไขค่าก่อนหน้า: ข้อมูลเดือนพฤษภาคมจะถูกแก้ไขมากหรือไม่ จะ改写แนวโน้มค่าเฉลี่ย 3 เดือน ซึ่งมักจะกำหนดทิศทางได้มากกว่าข้อมูลของเดือนนั้น
ปฏิกิริยาแรกของตลาดพันธบัตร: สังเกตก่อนพันธบัตรอายุ 2 ปี (ความคาดหวังอัตราดอกเบี้ย) และอายุ 10 ปี (การเติบโตและเงินเฟ้อ) หุ้นเป็นตลาดที่ตอบสนองเป็นอันดับสอง
ดอลลาร์สหรัฐ/เยน: เคลื่อนไหวใกล้ 162.00 เป็นตัวชี้วัดหลักของความเสี่ยง carry trade และสัญญาณส่วนเพิ่มของสภาพคล่องทั่วโลก
FAQ
Q1: ความคาดหวังของตลาดต่อรายงานการจ้างงานเดือนมิถุนายนคือเท่าใด?
ตลาดคาดการณ์ทั่วไปว่าการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายนจะเพิ่มขึ้น 110,000 ถึง 114,000 ตำแหน่ง ต่ำกว่า 172,000 ตำแหน่งในเดือนพฤษภาคม อัตราว่างงานคาดว่าจะคงที่ที่ 4.3% ค่าจ้างรายชั่วโมงเฉลี่ยเพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน และ 3.5% เมื่อเทียบเป็นรายปี ความแตกต่างของการคาดการณ์ของสถาบันมีสูงมาก — ในการสำรวจของ Bloomberg สูงสุดถึง 200,000 ต่ำสุดเพียง 25,000
Q2: ข้อมูลการจ้างงานส่งผลต่อการตัดสินใจขึ้นดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกรกฎาคมอย่างไร?
เกณฑ์ที่กระตุ้นให้เกิดการถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมอย่างมีนัยสำคัญคือ: อัตราว่างงาน 4.2% ร่วมกับการจ้างงานใหม่มากกว่า 150,000 หรืออัตราว่างงาน 4.3% ร่วมกับการจ้างงานใหม่มากกว่า 175,000 หากต่ำกว่าเกณฑ์นี้ การถกเถียงเรื่องการขึ้นดอกเบี้ยจะเย็นลงอย่างรวดเร็ว CME FedWatch แสดงให้เห็นว่าความน่าจะเป็นในการขึ้นดอกเบี้ยเดือนกรกฎาคมปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 28.3%
Q3: ฟุตบอลโลกส่งผลกระทบต่อข้อมูลการจ้างงานเดือนมิถุนายนอย่างไร?
โกลด์แมน แซคส์ ประมาณการว่าฟุตบอลโลกอาจ 'มีส่วนสนับสนุนเพิ่มเติม' ประมาณ 40,000 ตำแหน่งงานชั่วคราวให้กับการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมิถุนายน โดยกระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนต่างๆ เช่น โรงแรมและร้านอาหาร ธุรกิจบริการทางวิชาชีพ เป็นต้น จึงปรับเพิ่มการคาดการณ์เป็น 140,000 เมื่อตัดผลกระทบจากการแข่งขันออกไป ตลาดแรงงานที่แท้จริงอาจอ่อนแอกว่าตัวเลขที่ปรากฏ
Q4: ข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรส่งผลกระทบต่อราคา Bitcoin อย่างไร?
ตรรกะการส่งผ่าน: การจ้างงานแข็งแกร่ง → อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงเพิ่มขึ้น → Bitcoin รับแรงกดดัน; การจ้างงานอ่อนแอ → ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น → การตั้งราคาสินทรัพย์เสี่ยงใหม่ Bitcoin ในวันที่ 2 กรกฎาคม ซื้อขายในช่วง 60,000 ถึง 60,500 ดอลลาร์สหรัฐ
