Shanghai Jiliutech Co., Ltd. บริษัทโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ก่อตั้งในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 และมี Hu Xiaohao ผู้สำเร็จการศึกษาระดับปริญญาเอกจาก Tsinghua University เป็นผู้นำ ได้ยื่นคำขอจดทะเบียนต่อ Hong Kong Stock Exchange อย่างเป็นทางการ โดย Guotai Junan International ทำหน้าที่เป็นผู้สนับสนุนรายเดียว ตามหนังสือชี้ชวน มูลค่าหลังการประเมินของบริษัทอยู่ที่ 9.16 พันล้านหยวน หลังจากการระดมทุนรอบ D ในเดือนเมษายน 2026
Jiliutech ให้บริการโซลูชันคลัสเตอร์คอมพิวติ้งสำหรับ AI โดยวางตัวเองเป็น “ผู้ให้บริการคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI อิสระที่ใหญ่ที่สุดในจีน” สินค้าหลักของบริษัทอย่าง Galaxy คือระบบคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI ที่ผสานแพลตฟอร์มฮาร์ดแวร์และซอฟต์แวร์ เข้าถึงข้อมูล ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 Jiliutech ครองส่วนแบ่งตลาดราว 10% ในตลาดบริการคลัสเตอร์ 10,000 การ์ดของจีน โดยผู้เล่นรายใหญ่อื่น ๆ เป็นบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านอินเทอร์เน็ตและผู้ให้บริการโทรคมนาคม ในรายได้ปี 2025 บริษัทอยู่ในอันดับ 1 ในกลุ่มผู้ให้บริการคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI แบบอิสระในจีน
ผลการเงินและเส้นทางการเติบโต
แม้จะดำเนินงานมาเพียง 3 ปี แต่ Jiliutech ก็ทำได้อย่างรวดเร็วในการขยายรายได้ ตั้งแต่ปี 2023 ถึง 2025 อัตราการเติบโตทบต้นของรายได้ 3 ปีของบริษัทอยู่ที่ 304.5% โดยรายได้อยู่ที่ 31.8 ล้านหยวน (2023), 324 ล้านหยวน (2024) และ 520 ล้านหยวน (2025) ตามหนังสือชี้ชวน
อย่างไรก็ดี ความสามารถทำกำไรถูกท้าทาย บริษัทบันทึกผลขาดทุน 2.194 ล้านหยวนในปี 2023 กำไร 11.46 ล้านหยวนในปี 2024 และขาดทุนจำนวนมาก 355 ล้านหยวนในปี 2025 สาเหตุหลักของการขาดทุนในปี 2025 มาจากการเพิ่มขึ้นของผลขาดทุนมูลค่ายุติธรรม 367 ล้านหยวนจากหนี้สินทางการเงินที่มีสิทธิพิเศษ ซึ่งถูกชดเชยบางส่วนด้วยการเพิ่มขึ้นของรายได้ 195 ล้านหยวนจากความต้องการคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI ที่เติบโตขึ้น และความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น
อัตรากำไรขั้นต้นปรับดีขึ้นตลอดช่วงเวลา: 7.6% (2023), 20.1% (2024) และ 21.8% (2025) อย่างไรก็ตาม โครงสร้างความสามารถทำกำไรของบริษัทสะท้อนจุดอ่อนที่ชัดเจน: รายได้ปี 2025 ถึง 83.9% มาจากผลิตภัณฑ์คลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำที่ 7.6%-18.2% ขณะที่บริการปฏิบัติการคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI ที่มีอัตรากำไรสูง (อัตรากำไรขั้นต้น 47.7%-56.1%) กลับมีสัดส่วนเพียง 16.1% ของรายได้
กระแสเงินสดจากการดำเนินงานยังคงเป็นลบ: -9.41 ล้านหยวน (2023), -21.164 ล้านหยวน (2024) และ -1.111 ล้านหยวน (2025) ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 อัตราส่วนสินทรัพย์ต่อหนี้สินของบริษัทอยู่ที่ 136.61% โดยสินทรัพย์หมุนเวียน 739 ล้านหยวน เทียบกับหนี้สินหมุนเวียน 1.188 พันล้านหยวน ส่งผลให้ขาดดุลเงินทุนหมุนเวียน 449 ล้านหยวน
การขยายการระดมทุนอย่างรวดเร็วและการออกจากผู้ถือหุ้นระยะแรก
แม้แรงกดดันด้านความสามารถทำกำไร แต่ Jiliutech ยังคงมีโมเมนตัมที่แข็งแกร่งในตลาดทุน บริษัทปิดการระดมทุนได้ 11 รอบใน 3 ปี ระดมทุนรวม 2.202 พันล้านหยวน—เฉลี่ย 1 รอบทุก 4 เดือน ตามหนังสือชี้ชวน
Zhipu AI เข้าร่วมรอบแองเจิลของ Jiliutech ในเดือนธันวาคม 2023 และหลังจากนั้นได้ลงทุนต่อหลายครั้งผ่านกองทุนของระบบนิเวศ Xinglian Capital ณ วันที่ของการลงนามในหนังสือชี้ชวน Xinglian Capital ถือหุ้น 7.7% ของ Jiliutech ทำให้เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่นอกกลุ่มที่มากที่สุด
เส้นทางการระดมทุนเร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงปี 2025-2026 บริษัทปิดดีล ได้แก่ รอบ A+ (70.5 ล้านหยวน, กรกฎาคม 2025), รอบ B (45 ล้านหยวน, ธันวาคม 2025), รอบ B+ (146.4 ล้านหยวน, กุมภาพันธ์ 2026), รอบ C (628 ล้านหยวน, เมษายน 2026) และรอบ D (1.16 พันล้านหยวน, เมษายน 2026) ภายในเวลา 9 เดือน เงินทุนพุ่งจากระดับหลักล้านไปสู่ระดับพันล้านหยวน
ที่น่าสังเกตคือ เงินทุนรอบ D ชำระครบเต็มจำนวนในวันที่ 21 เมษายน 2026 เพียง 8 วันก่อนที่บริษัทจะยื่นหนังสือชี้ชวนต่อ Hong Kong Stock Exchange
จากข้อมูลที่เปิดเผยในหนังสือชี้ชวน ผู้ถือหุ้นรายย่อยช่วงแรกจำนวน 4 ราย—Beijing Chenxing, Anjirongchuang, Fangxin Qingcheng และ Huaqing Huiqi—ออกจากการลงทุนโดยทำกำไรภายในสิ้นปี 2025 ผู้ก่อตั้ง Hu Xiaohao ยังได้โอนหุ้นในการทำรายการแยกกัน 2 ครั้ง โดยทำให้เกิดเงินราว 36 ล้านหยวน ตามเอกสารยื่น
ณ วันที่ 20 เมษายน 2026 Hu Xiaohao ได้ให้คำค้ำประกันส่วนบุคคลประมาณ 240 ล้านหยวน สำหรับการกู้ยืมของธนาคารของบริษัท หนังสือชี้ชวนระบุว่าแผนการปล่อยคำค้ำประกันส่วนบุคคลของ Hu จะทำก่อนการเสนอขายหุ้นต่อสาธารณชนครั้งแรก (IPO) และเงินกู้ส่วนใหญ่จะถูกเปลี่ยนเป็นคำค้ำประกันของบริษัทหลังเข้าจดทะเบียน อย่างไรก็ดี ยังมีความเสี่ยงอยู่: หาก IPO ถูกเลื่อนออกไปหรือความสามารถในการชำระหนี้ของบริษัทลดลง Hu อาจต้องเผชิญกับการเรียกร้องจากธนาคารให้ชำระคืน
การกระจุกตัวของลูกค้าและซัพพลายเออร์
ฐานลูกค้าของ Jiliutech กระจุกตัวในบริษัทโมเดลภาษาขนาดใหญ่ ผู้ให้บริการคลาวด์ สถาบันการศึกษาและการวิจัย รวมถึงผู้ให้บริการโทรคมนาคม ความเข้มข้นของทั้งฝั่งลูกค้าและซัพพลายเออร์ยังอยู่ในระดับสูง
ในปี 2023 บริษัทให้บริการลูกค้า 4 ราย ในปี 2024 และ 2025 รายได้จากลูกค้ารายใหญ่ 5 รายรวม 321 ล้านหยวน และ 294 ล้านหยวน ตามลำดับ คิดเป็น 98.9% และ 56.6% ของรายได้ทั้งปี ลูกค้ารายใหญ่ที่สุดมีรายได้ 15.5 ล้านหยวน (2023, 48.6% ของรายได้ทั้งปี), 191 ล้านหยวน (2024, 59% ของรายได้ทั้งปี) และ 86.3 ล้านหยวน (2025, 16.6% ของรายได้ทั้งปี)
การจัดซื้อจากซัพพลายเออร์รายใหญ่ 5 รายรวม 47.1 ล้านหยวน (2023, 90.7% ของการจัดซื้อทั้งหมด), 254 ล้านหยวน (2024, 75.5%) และ 284 ล้านหยวน (2025, 54.2%) ซัพพลายเออร์รายใหญ่ที่สุดคิดเป็น 28.3 ล้านหยวน (2023, 54.5%), 122 ล้านหยวน (2024, 36.2%) และ 151 ล้านหยวน (2025, 18.8%)
Jiliutech ระบุในหนังสือชี้ชวนว่า การกระจุกตัวของลูกค้าและซัพพลายเออร์ในช่วงปี 2023-2024 ไม่ใช่เรื่องผิดปกติเมื่อพิจารณาจากลักษณะของตลาดคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI บริษัทอ้างการยืนยันของ Frost & Sullivan ว่าการกระจุกตัวดังกล่าวเป็นเรื่องปกติสำหรับบริษัทในระยะแรกของการพัฒนา ซึ่งค่อย ๆ กระจายผลิตภัณฑ์ บริการ และฐานลูกค้า/ซัพพลายเออร์ ในบรรดาลูกค้ารายใหญ่อันดับ 5 หลายรายยังทำหน้าที่เป็นซัพพลายเออร์ และในทางกลับกันก็เช่นกัน ตามรายงานของ Frost & Sullivan การที่ลูกค้าและซัพพลายเออร์รายใหญ่ทับซ้อนกันเป็นปรากฏการณ์ที่พบบ่อยในอุตสาหกรรมคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI เนื่องจากซัพพลายเออร์บางรายยังต้องการผลิตภัณฑ์และบริการคลัสเตอร์คอมพิวติ้ง AI ด้วย
