SEC เตรียมส่งเสริมการทำให้เป็นโทเค็น "หลักเกณฑ์ยกเว้นนวัตกรรม" นักปกครองกฎหมายเถียงเรื่องความเสี่ยงตลาดสองชั้น

สหรัฐอเมริกาสภาผู้แทนราษฎรคณะกรรมาธิการบริการการเงินในวันพุธได้จัดการประชุมเพื่อพิจารณาเรื่อง “อนาคตของโทเคนและหลักทรัพย์: การปรับปรุงตลาดทุน” พร้อมกับประกาศโดยประธาน SEC โพล อาทกินส์ (Paul Atkins) ว่าองค์กรกำลังจะเปิดรับความคิดเห็นจากสาธารณะเกี่ยวกับหัวข้อหลายประเด็น รวมถึง “การยกเว้นนวัตกรรม” ที่เสนอ ซึ่งเป็นกลไกที่สามารถใช้เป็นกรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์บนบล็อกเชน การปรับปรุงกฎหมายและการคุ้มครองนักลงทุนเป็นจุดที่นักกฎหมายแสดงความเห็นแตกต่างกันอย่างชัดเจน

แก่นสารของการประชุม: ความคืบหน้าเกี่ยวกับนโยบายโทเคนของ SEC ในช่วงที่ผ่านมา

SEC ได้ดำเนินการตามนโยบายเกี่ยวกับโทเคนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เมื่อเดือนธันวาคมปีที่แล้ว SEC ได้อนุญาตให้บริษัทฝากหลักทรัพย์และการชำระเงิน (DTCC) ทำการโทเคนไลซ์สินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงบนบล็อกเชนที่ได้รับการอนุมัติล่วงหน้าเป็นระยะเวลา 3 ปี ล่าสุด SEC ยังได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่สนับสนุนการซื้อขายหุ้นโทเคนไลซ์ของ Nasdaq และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ก็ประกาศว่ากำลังพัฒนาระบบซื้อขายและการชำระเงินแบบตลอด 24 ชั่วโมงที่รองรับการโทเคนไลซ์และการชำระเงินบนบล็อกเชน

ในบริบทนี้ กลไก “การยกเว้นนวัตกรรม” ที่เสนอโดย Atkins ได้รับความสนใจอย่างกว้างขวาง — ซึ่งเป็นกลไกที่อนุญาตให้ผู้ประกอบการทดลองใช้โซลูชันโทเคนไลซ์ภายใต้เงื่อนไขบางประการ คล้ายกับกรอบการทำงานของ sandbox การกำกับดูแล เพื่อให้เกิดนวัตกรรมทางการเงินบนบล็อกเชนภายใต้การควบคุม

ความเห็นของนักกฎหมาย: การต่อสู้ระหว่างการสนับสนุนการปรับปรุงกฎหมายและการป้องกันความเสี่ยงเชิงระบบ

จุดยืนหลักของนักกฎหมายในที่ประชุม

แอนดี้ บาร์ (Andy Barr, พรรครีพับลิกัน, เคนทักกี): สนับสนุนอย่างชัดเจน กล่าวว่ามีความจำเป็นต้องปรับปรุงกฎหมายเพื่อรองรับอนาคตของโทเคนหลักทรัพย์ พร้อมทั้งเน้นว่าต้องรักษามาตรฐานการคุ้มครองนักลงทุนในระดับสูงสุดและให้สหรัฐเป็นผู้นำในเทคโนโลยีนี้

แบรด เชอร์แมน (Brad Sherman, พรรคเดโมแครต, แคลิฟอร์เนีย): ตั้งคำถามเกี่ยวกับการผ่านกฎหมายของกลไกการยกเว้นนี้ กลัวว่าจะสร้าง “ตลาดสองชั้น” ซึ่งทำให้หลักทรัพย์โทเคนสามารถหลีกเลี่ยงกฎระเบียบหลักได้

แม็กซีน วอร์เทอร์ส (Maxine Waters, พรรคเดโมแครต, แคลิฟอร์เนีย): เชื่อว่านวัตกรรมโทเคนสามารถเพิ่มประสิทธิภาพและขยายการมีส่วนร่วมของนักลงทุนทั่วโลก แต่เตือนว่าการใช้เทคโนโลยีเพื่อการฉ้อโกงและการล่อลวงในตลาดการเงินก็เป็นความเสี่ยง พร้อมทั้งชี้ให้เห็นว่าประธานาธิบดีทรัมป์มีผลประโยชน์ทับซ้อนในวงการคริปโต ซึ่ง Bloomberg คาดว่าทรัมป์ทำกำไรจากการลงทุนในคริปโตประมาณ 1.4 พันล้านดอลลาร์

ท่าทีของอุตสาหกรรม: ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นกุญแจสำคัญต่อการรักษานวัตกรรมในสหรัฐ

ประธานสมาคมตลาดการเงินและหลักทรัพย์สหรัฐ (SIFMA) คอนเนทต์ เบนเทนเซน จูเนียร์ (Kenneth Bentsen Jr.) กล่าวว่า อุตสาหกรรมสนับสนุนให้พัฒนากฎหมายภายในกรอบกฎหมายและกฎระเบียบที่มีอยู่ พร้อมเรียกร้องให้ SEC ใช้กระบวนการรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะอย่างโปร่งใส แทนที่จะให้การยกเว้นโดยตรงเพื่อผลักดันการปฏิรูป

ในขณะเดียวกัน ซีอีโอของสมาคมบล็อกเชน (Blockchain Association) ซัมเมอร์ เมอร์ซิงเกอร์ (Summer Mersinger) เน้นย้ำความเร่งด่วนของการกำกับดูแลว่า “ถ้าเราไม่สามารถสร้างกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจนได้ นวัตกรรมในด้านนี้จะเกิดขึ้นในต่างประเทศ สหรัฐอเมริกาจะตามหลัง”

ทั้งสองฝ่ายสะท้อนเสียงหลักของอุตสาหกรรม: ฝ่ายหนึ่งเน้นความระมัดระวังและค่อยเป็นค่อยไป ในขณะที่อีกฝ่ายเน้นความรวดเร็วและความแน่นอน

คำถามที่พบบ่อย

กลไก “การยกเว้นนวัตกรรม” ที่ SEC เสนอคืออะไร แตกต่างจากกฎระเบียบปัจจุบันอย่างไร?

“การยกเว้นนวัตกรรม” เป็นกลไกที่ประธาน SEC อาทกินส์เสนอ ซึ่งอนุญาตให้ผู้ประกอบการทดลองใช้โซลูชันโทเคนไลซ์บนบล็อกเชนภายใต้เงื่อนไขบางประการ คล้ายกับกรอบ sandbox การกำกับดูแล เพื่อสร้างพื้นที่ทดลองนวัตกรรมที่อยู่ภายใต้การควบคุม แตกต่างจากกฎหมายหลักทรัพย์ที่ใช้บังคับอย่างครอบคลุมในปัจจุบัน

นักกฎหมายกังวลเรื่องอะไรเกี่ยวกับโทเคนไลซ์?

ความกังวลหลักคือ: อาจสร้าง “ตลาดสองชั้น” ทำให้โทเคนไลซ์หลีกเลี่ยงกฎระเบียบหลัก; การยกเว้นอาจข้ามกระบวนการออกกฎหมาย ซึ่งขาดความเป็นประชาธิปไตย; และประสบการณ์ในประวัติศาสตร์การเงินที่เทคโนโลยีใหม่ถูกใช้ในทางฉ้อโกงและการล่อลวง นอกจากนี้ นักการเมืองเดโมแครตบางคนยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับความขัดแย้งผลประโยชน์ของเจ้าหน้าที่รัฐในเรื่องนี้ด้วย

ความชัดเจนด้านกฎระเบียบของโทเคนไลซ์สำคัญต่อความสามารถในการแข่งขันของสหรัฐอย่างไร?

สมาคมบล็อกเชนชี้ให้เห็นว่า การขาดกรอบกฎระเบียบที่ชัดเจนจะผลักดันนวัตกรรมโทเคนไลซ์ไปต่างประเทศ ทำให้สหรัฐสูญเสียความได้เปรียบในด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินบนบล็อกเชน ในขณะที่ SIFMA ย้ำว่ากรอบการกำกับดูแลใด ๆ ควรสร้างขึ้นบนกระบวนการรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะอย่างโปร่งใส เพื่อความเสถียรในระยะยาวของตลาด