Standard Chartered: KelpDAO rsETH Exploit “Bent, Not Broken” สำหรับ DeFi

หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของ Standard Chartered คือ Geoffrey Kendrick กล่าวเมื่อวันที่ 29 เมษายนว่า นิเวศการเงินแบบกระจายอำนาจได้ถูกกระแทกอย่างหนักจากเหตุ Exploit ของ KelpDAO rsETH แต่ท้ายที่สุดแล้วไม่ใช่เรื่องร้ายแรงถึงขั้นทำให้ล่มสลาย ในบันทึกชื่อ “DeFi – Bent, not broken” ที่แชร์กับ The Block Kendrick ให้เหตุผลว่า แม้ว่าการขโมย rsETH มูลค่า $292 ล้าน ในวันที่ 18 เมษายน จะเผยให้เห็นความเสี่ยงเชิงระบบที่แท้จริงใน DeFi แต่การตอบสนองของอุตสาหกรรมอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็น “ช่วงเวลาที่แข็งแรงขึ้นเมื่อเจอแรงกดดัน”

The Exploit and Immediate Impact

การขโมย rsETH เริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 18 เมษายน ผ่านข้อความ LayerZero ที่คาดว่าน่าจะถูกปลอมแปลง จากนั้นจึงลุกลามไปยัง Aave ซึ่งเป็นโปรโตคอลการให้กู้ยืมที่ใหญ่ที่สุดในเซกเตอร์ โดยผู้โจมตีได้ฝาก rsETH ที่ไม่มีหลักประกันเป็นหลักค้ำ และกู้ยืมสินทรัพย์ที่ถูกต้องตามกฎหมายออกมาตามนั้น การโจมตีดังกล่าวทำให้เกิดการถอนเงินในลักษณะเดียวกับการวิ่งต่อธนาคาร (bank-run-style) ทั่วทั้งโปรโตคอล

ตามที่ Standard Chartered ระบุว่า Aave สูญเสีย $17 พันล้านในเงินฝาก คิดเป็น 38% ของทั้งหมด และสูญเสีย $5.5 พันล้านในเงินกู้ที่ใช้งานอยู่ คิดเป็น 31% ขณะที่ความกลัวแผ่กระจายไปทั่วตลาด

Rescue Coalition and Recovery Efforts

Kendrick กล่าวว่า กลุ่มพันธมิตรที่นำโดย Aave และผู้ก่อตั้ง Stani Kulechov ได้ให้คำมั่นมากกว่า $300 ล้าน เพื่อฟื้นฟูการทำงานตามปกติ ตามรายงานของ The Block ความพยายามช่วยเหลือที่เรียกว่า “DeFi United push” ได้รับแรงสนับสนุนจาก Aave DAO, Arbitrum, Consensys, Joseph Lubin, Mantle, Lido และอื่นๆ ขณะที่อุตสาหกรรมขยับจากการโทษกันไปสู่การเพิ่มสภาพคล่องทุนกลับ (recapitalization) ความพยายามนี้มีเป้าหมายเพื่อทำให้สภาวะกลับมาปกติเมื่อผลตอบแทน (yields) ลดลง และเงินฝากสุทธิกลับมาฟื้นตัว

Aave stabilizing after rsETH fallout | Image: Standard Chartered

Structural Issues and Solutions

บันทึกของ Standard Chartered มองวิกฤตนี้ว่าเป็นมากกว่าการแก้ไขชั่วคราว โดยกลับโต้แย้งว่ามันกำลังเร่งการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่กำลังดำเนินอยู่แล้ว Kendrick ชี้ว่า ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดของ DeFi ไม่ใช่แค่ความผันผวนอีกต่อไป แต่เป็นความซับซ้อน

เหตุการณ์ Kelp ทำให้เห็นความไม่สอดคล้องระหว่างสินทรัพย์กับหนี้สิน (asset-liability mismatch) ภายในตลาดการให้กู้ยืม เนื่องจากหลักประกันที่ซับซ้อนขึ้นเรื่อยๆ—รวมถึงสินทรัพย์ที่ถูกห่อ (wrapped), ถูกสเตก (staked) และถูกสเตกซ้ำ (restaked)—กลับไปยืนอยู่ฝั่งเดียวกับหนี้สินที่มีลักษณะความเสี่ยงแตกต่างกันมาก ความไม่สอดคล้องนี้ถูกขยายด้วยการเทรดแบบลูปที่มีความเข้มข้น (concentrated looping trades) ซึ่งเป็นโครงสร้างที่ DeFi ออกแบบมาเพื่อให้เกิดการใช้ประโยชน์ให้ได้สูงสุดเมื่อทุกอย่างทำงานตามปกติ และเป็นโครงสร้างแบบเดียวกันที่อาจขยายการแพร่กระจายของความเสียหาย (contagion) เมื่อไม่เป็นเช่นนั้น

Standard Chartered ชี้โดยเฉพาะไปที่ Aave V4 ซึ่งเปิดตัวในช่วงปลายเดือนมีนาคม และ Ethereum Economic Zone (EEZ) ที่วางแผนไว้ ซึ่งบริษัทกล่าวว่าควรจะทำให้ Aave ลดการพึ่งพาสะพาน (bridges) ที่เคยเป็นช่องทางการโจมตีหลักในแฮกครั้งใหญ่ที่สุดของคริปโตจำนวนมาก นอกจากนี้ Kendrick ยังกล่าวว่า สถานการณ์ของ Aave กำลังกลับสู่ภาวะปกติอยู่แล้ว หลังจากผู้เล่น DeFi ร่วมมือกันเพื่ออุดรอยรั่ว

$2 Trillion RWA Outlook Unchanged

แม้จะเกิดวิกฤต Standard Chartered ยังคงคาดหวังว่าสินทรัพย์ในโลกจริงที่ถูกโทเคไนซ์ (tokenized real-world assets) จะเข้าถึงมูลค่า $2 ล้านล้าน ในแง่ market cap ภายในสิ้นปี 2028 เพิ่มขึ้นจาก $35 พันล้าน ในเดือนตุลาคม 2025 ธนาคารระบุว่า การคาดการณ์นี้ยังคงตั้งอยู่บนการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการธนาคารใน DeFi และสภาพคล่องของ stablecoin

ด้วยเหตุนี้ Standard Chartered จึงมองว่าวิกฤตนี้มีความสำคัญมากกว่าสำหรับ Aave หรือ rsETH การเอ็กซ์พลอยต์ครั้งล่าสุด ในมุมมองของบริษัท ไม่ได้ทำลายวิทยานิพนธ์นั้น แต่กลับเป็นการทดสอบความเครียด (stress-test) แทน ธนาคารได้โต้แย้งซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า เงินทุนที่ถูกโทเคไนซ์ ผลิตภัณฑ์ตลาดเงิน (money-market products) และโครงข่าย RWA ที่กว้างขึ้น สามารถขยายขนาดได้อย่างรวดเร็ว หากโครงสร้างพื้นฐานด้าน DeFi ที่เป็นตัวเชื่อม (plumbing) ยังพัฒนาสุกงอมต่อไป ตามที่ Kendrick กล่าว วิกฤต Kelp แม้จะเลวร้ายเพียงใด อาจจบลงด้วยการเร่งการพัฒนาความสุกงอมนั้น แทนที่จะหยุดยั้งมัน