DoubleLine Capital ผู้บริหารระดับซีอีโอ ผู้ซึ่งได้รับสมญา “ราชาแห่งบอนด์ใหม่” อย่าง Jeffrey Gundlach ยืนยันเมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม ในรายการ “วันอาทิตย์มอร์นิง ฟิวเจอร์ส” ของ Fox News ว่า นักลงทุนจะไม่เห็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในการประชุมนโยบายครั้งถัดไปของธนาคารกลางสหรัฐ (Fed); แบบจำลองของ DoubleLine แสดงว่าเลขนำหน้าของตัวเลข CPI ครั้งถัดไปจะเริ่มต้นด้วย 4 และผลจากสงครามอิหร่านที่ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นจะยังคงกระตุ้นเงินเฟ้อให้เพิ่มขึ้นต่อไป
ข้อคิดเห็นหลัก 2 ประการของ Gundlach: ข้อมูลที่ยืนยันแล้ว
ประเด็นที่ 1: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีตัดโอกาสการลดดอกเบี้ยออกไปได้
ถ้อยคำเดิมของ Gundlach ที่ได้รับการยืนยันคือ: “ในมุมมองของผม เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีสูงกว่าดอกเบี้ยนโยบายของเฟด (อัตรา Federal Funds) อยู่เกือบ 50 จุดเบสิส การลดดอกเบี้ยก็เป็นไปไม่ได้โดยสิ้นเชิง” เขาเสริมว่า: “ผู้คนคาดว่าในปีนี้จะมีการลดดอกเบี้ยลง 2 ครั้ง แต่ตลาดเงินเฟ้อไม่ได้ร่วมมือเลย”
ประเด็นที่ 2: แบบจำลอง DoubleLine คาดว่า CPI ครั้งถัดไปขึ้น “หลัก 4”
Gundlach ยืนยันว่า: “แบบจำลองของ DoubleLine แสดงว่า ตัวเลข CPI ครั้งถัดไป ตัวเลขนำหน้าจะเริ่มต้นด้วย 4” ข้อมูลประกอบ: CPI เดือนเมษายน 2026 โต 3.8% เมื่อเทียบรายปี (เร็วที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2023) และสงครามอิหร่านยังคงดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ข้อคิดเห็นที่ยืนยันต่อหุ้นและสินเชื่อเอกชน
ตลาดหุ้น: Gundlach ระบุว่า การประเมินมูลค่าตลาดหุ้น “สูงมากและเต็มไปด้วยความเก็งกำไร แต่ผลประกอบการยังคงเติบโตอย่างมากต่อเนื่อง”; เขาชี้ว่า “เมื่อ Fed ไม่ทำอะไรกับปัญหาเงินเฟ้อ ตลาดหุ้นก็จะพุ่งขึ้นไปเรื่อย ๆ” และมองว่ากำไรที่ออกมาเกินความคาดหวังอย่างต่อเนื่องกำลังหนุนความร้อนแรงของการเก็งกำไรในปัจจุบัน
สินเชื่อเอกชน: เมื่อถูกถามว่ากังวลหรือไม่ Gundlach ยืนยันว่า: “แน่นอนว่าผมเป็นกังวล ตลาดสินเชื่อเอกชนดูเหมือนจะต้องการนักลงทุนรายใหม่อยู่เสมอ บางทีอาจเป็นความโลภของผู้จัดหาเงินที่ทำให้เป็นแบบนั้น พวกเขามักอยากบริหารสินทรัพย์มากขึ้นเรื่อย ๆ”
สินค้าโภคภัณฑ์และบิตคอยน์: Gundlach ระบุว่าในช่วง 3 ปีที่ผ่านมาเขา “ให้การมองในแง่บวกต่อสินค้าโภคภัณฑ์อย่างมาก ๆ” และชี้ว่า เนื่องจากผลตอบแทนสุทธิของพันธบัตรอยู่ในแดนลบ ตลาดจึงหันเหความสนใจบางส่วนออกจากบิตคอยน์และสินทรัพย์เชิงเก็งกำไรอื่น ๆ ทำให้นักลงทุนมีทางเลือกจำกัด นอกจากหุ้น
คำถามที่พบบ่อย
“CPI หลัก 4” หมายถึงอะไร และส่งผลอย่างไรต่อนโยบายของ Fed?
Gundlach คาดว่าอัตราเงินเฟ้อ CPI รายปีของสหรัฐในรอบถัดไปจะขยับขึ้นไปสูงกว่า 4% ซึ่งมากกว่าครั้งล่าสุดที่ 3.8% หาก CPI ทะลุ 4% ช่วงพื้นที่ทางการเมืองและเชิงนโยบายในการทำการลดดอกเบี้ยจะยิ่งถูกบีบให้แคบลง และยังหมายความว่า Kevin Warsh ที่เข้ารับตำแหน่งอาจต้องเผชิญความท้าทายด้านนโยบายการเงินที่ซับซ้อนมากขึ้นด้วย
เหตุใดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปีที่สูงกว่าอัตรา Federal Funds จึงถือเป็นสัญญาณตรงข้ามของการลดดอกเบี้ย?
โดยทั่วไป อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 2 ปี สะท้อนความคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ยในอีก 2 ปีข้างหน้า เมื่อมันสูงกว่าอัตรา Federal Funds ในปัจจุบันราว 50 จุดเบสิส ตลาดจึงกำลัง “กำหนดราคา” ว่าอัตราดอกเบี้ยจะยังคงอยู่หรือเพิ่มขึ้น ไม่ใช่ลดลง ซึ่งขัดแย้งกับความคาดหวังต่อการลดดอกเบี้ยโดยสิ้นเชิง และเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ Gundlach เชื่อว่า “การลดดอกเบี้ยเป็นไปไม่ได้โดยพื้นฐาน”
Kevin Warsh ที่จะเข้ารับตำแหน่งประธาน Fed ต้องเผชิญความท้าทายอะไรบ้าง?
จากคำพูดของ Gundlach ช่วงที่ Kevin Warsh เข้ารับตำแหน่งต้องเผชิญหลายความท้าทาย ได้แก่ CPI ที่อาจพุ่งขึ้นไปสูงกว่า 4% สงครามอิหร่านที่ยังคงดันราคาน้ำมันต่อไป ความคาดหวังเดิมที่ตลาดมีต่อการลดดอกเบี้ยซึ่งอาจไม่เกิดขึ้น และความเสี่ยงด้านความไม่เสถียรที่อาจมาจากภาวะหุ้นที่มีการประเมินมูลค่าสูงเกินจริง เป็นต้น
