ภูมิทัศน์การค้าออนไลน์ได้เห็นการปะทะกันครั้งใหญ่ของกลยุทธ์ค้าปลีกในวันอังคาร เมื่อ eBay ได้ปิดฉากอย่างเป็นทางการสำหรับความพยายามเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่
- ประเด็นสำคัญ:
-
- ข้อเสนอที่ไม่ได้รับการร้องขอจากไรอัน โคเฮน ซีอีโอของ Gamestop มูลค่า 56 พันล้านดอลลาร์ เพื่อเข้าซื้อ eBay ถูกปฏิเสธอย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม 2026
-
- หุ้น eBay ยังคงทรงตัว ขณะที่หุ้น Gamestop ร่วง 4% หลังเกิดความกังวลต่อแผนหนี้ 20 พันล้านดอลลาร์
-
- คณะกรรมการ eBay จะมุ่งเน้นผู้ใช้ 136 ล้านคน ขณะที่ Gamestop อาจพิจารณาดำเนินการสู้ด้วยหนังสือมอบฉันทะในอนาคต
ข้อเสนอของ Gamestop ต่อ eBay จบลงด้วยการถูกปฏิเสธ ท่ามกลางความไม่แน่นอนเรื่องการจัดหาเงินทุน
ในการตัดสินใจที่ชัดเจน คณะกรรมการบริษัท eBay Inc. ปฏิเสธข้อเสนอเข้าซื้อกิจการแบบไม่ได้รับการร้องขอ มูลค่า 56 พันล้านดอลลาร์ จาก GameStop Corp. การปฏิเสธครั้งนี้ถือเป็นความพ่ายแพ้ครั้งใหญ่ของไรอัน โคเฮน ซีอีโอของ Gamestop ที่พยายามผสานฐานค้าปลีกกายภาพของยักษ์ใหญ่ด้านวิดีโอเกมเข้ากับการเข้าถึงออนไลน์อันกว้างขวางของแพลตฟอร์มตลาดออนไลน์จากซานโฮเซ
ดีลที่ถูกเสนอครั้งแรกเมื่อวันที่ 3 พฤษภาคม 2026 ประเมินมูลค่า eBay ที่ 125 ดอลลาร์ต่อหุ้น ในสัดส่วนเงินสด 50/50 และหุ้นสามัญของ Gamestop นี่สะท้อนถึงส่วนพรีเมียมราว 46% เมื่อเทียบกับราคาปิดช่วงต้นเดือนกุมภาพันธ์ที่ยังไม่ถูกรบกวน อย่างไรก็ดี ขนาดของดีลได้สร้างความสงสัยในทันทีในวอลล์สตรีท เพราะ Gamestop พยายาม “กลืน” บริษัทที่มีมูลค่าตลาดเกือบ 4 เท่าของตนเอง
ในการติดต่อโดยตรงถึงโคเฮน ประธาน eBay อย่าง พอล เอส. เพรสเลอร์ ไม่ได้อ้อมค้อมถึงความเป็นไปได้ของข้อเสนอ เพรสเลอร์ระบุว่า หลังจากทบทวนอย่างละเอียดร่วมกับที่ปรึกษาด้านการเงินและกฎหมาย คณะกรรมการเห็นว่าข้อเสนอไม่สอดคล้องในหลายด้านที่สำคัญ จดหมายดังกล่าวทำหน้าที่เป็นการป้องกันอย่างชัดเจนต่อทิศทางองค์กรในปัจจุบันภายใต้ซีอีโอ เจมี่ เอียนโนน
“คณะกรรมการ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากที่ปรึกษาอิสระ ได้ทบทวนข้อเสนอของคุณอย่างรอบคอบแล้ว และได้ตัดสินใจปฏิเสธ,” เพรสเลอร์เขียนไว้ในคำตอบอย่างเป็นทางการ จดหมายยังอธิบายด้วยว่าแรงยื่นข้อเสนอที่มีมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์นี้ “ไม่น่าเชื่อถือและไม่เป็นที่น่าดึงดูด” ต่อผู้มีส่วนได้ส่วนเสียของบริษัทในปัจจุบัน
eBay ให้เหตุผลหลักหลายประการสำหรับการยกเลิก โดยโฟกัสที่เลเวอเรจสูงและความเสี่ยงด้านการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับการรวมกิจการขนาดใหญ่เช่นนี้ คณะกรรมการแสดงความสงสัยเฉพาะเจาะจงต่อโครงสร้างเงินทุน ซึ่งอาศัยจดหมายที่ให้ความมั่นใจอย่างมากจาก TD Securities สำหรับหนี้จากบุคคลที่สาม 20 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่ Moody’s Investors Service ได้ส่งสัญญาณเชิงลบต่อเครดิตไปแล้วสำหรับดีลที่อาจเกิดขึ้น
“เราได้พิจารณาปัจจัยต่างๆ เช่น 1) แนวโน้มของ eBay ในรูปแบบแยกเดี่ยว 2) ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับข้อเสนอด้านการเงินของคุณ และ 3) ผลกระทบของข้อเสนอของคุณต่อการเติบโตในระยะยาวและความสามารถในการทำกำไรของ eBay” จดหมายระบุ แนวทางที่รอบคอบนี้สะท้อนถึงความชอบของคณะกรรมการที่มีต่อแผนฟื้นฟูที่มีอยู่แล้ว โดยเน้นสินค้าสะสมมูลค่าสูงและบริการยืนยัน/รับรองความถูกต้อง
โคเฮนเสนอการควบรวมว่าเป็นวิธีสร้างคู่แข่งที่น่าเชื่อถือกับ Amazon โดยใช้ร้านค้าของ Gamestop จำนวน 1,600 สาขาในสหรัฐฯ เป็นทั้งศูนย์กระจายสินค้าและจุดรับของ เขาอ้างว่าภายใต้การนำของเขา บริษัทจะสามารถดึงการลดต้นทุนได้ 2 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในปีแรก โคเฮนถึงขั้นเสนอจะทำหน้าที่เป็นซีอีโอของกิจการที่รวมกัน โดยไม่มีเงินเดือนหรือโบนัส และผูกค่าตอบแทนไว้กับผลการดำเนินงานเท่านั้น
แม้จะมีคำมั่นดังกล่าว แต่คณะกรรมการ eBay ยังไม่เปลี่ยนท่าที โดยชี้ไปที่รูปแบบธุรกิจที่ยังแข็งแรงและผู้ใช้งานที่ใช้งานอยู่ 136 ล้านคน ตลาดสร้างรายได้ราว 11.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดยส่วนใหญ่ผ่านกระแสรายได้ค่าคอมมิชชั่นและโฆษณาที่มีอยู่แล้ว เพรสเลอร์เน้นว่าฝ่ายบริหารปัจจุบันมีความพร้อมมากกว่าในการส่งมอบมูลค่า โดยไม่ต้องแลกกับความวุ่นวายจากการควบรวมที่มีความเสี่ยง
“eBay เป็นธุรกิจที่แข็งแกร่งและมีความทนทาน ซึ่งได้สร้างผลลัพธ์ที่มีนัยสำคัญในช่วงหลายปีที่ผ่านมา” จดหมายปฏิเสธยังระบุ คณะกรรมการยังยกความกังวลเกี่ยวกับธรรมาภิบาลและแรงจูงใจของผู้บริหารของ Gamestop เอง โดยชี้ว่าระบบการนำของกิจการที่ถูกรวมกันจะเป็นเรื่องที่มีปัญหา
ปฏิกิริยาของตลาดต่อข่าวนี้สำหรับ eBay ถือว่าไม่มากนัก แต่สำหรับผู้ท้าชิงกลับผันผวนกว่า หุ้น eBay มีการขยับตัวเพียงเล็กน้อย เนื่องจากหุ้นถูกซื้อขายต่ำกว่าราคาเสนอ 125 ดอลลาร์อยู่แล้วตั้งแต่มีการประกาศข้อเสนอ ขณะเดียวกัน หุ้น Gamestop ลดลงราว 4% ในช่วงซื้อขายช่วงแรก เนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินความล้มเหลวของการขยายขนาดใหญ่ที่กล้าหาญครั้งนี้ Gamestop ยังถือครอง bitcoin ไว้ในงบดุลในระดับหนึ่ง และปัจจัยนี้ก็อยู่ในความสนใจของผู้สังเกตการณ์ฝั่งคริปโต
เหตุการณ์ครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่ไว้วางใจที่เพิ่มขึ้นต่อดีล M&A ขนาดใหญ่ที่มีความต่างของขนาดอย่างมีนัยสำคัญและมีการจัดหาเงินทุนแบบมีเงื่อนไข แม้ก่อนหน้านี้โคเฮนเคยส่งสัญญาณว่าพร้อมนำเรื่องไปสู่ผู้ถือหุ้นโดยตรง แต่ท่าทีที่แข็งกร้าวของคณะกรรมการ eBay ทำให้ทางเลือกที่เดินหน้าต่อแบบเผชิญหน้ามีความยากขึ้นเรื่อยๆ
ในตอนนี้ eBay ยังคงมุ่งเน้นไปที่กลุ่มธุรกิจการ์ดเทรดและสินค้าสะสม ซึ่งเป็นแรงขับหลักที่ทำให้แพลตฟอร์มตลาดของบริษัทปรับตัวดีขึ้นในช่วงที่ผ่านมา ตัวอย่างเช่น ในปี 2024 บริษัทได้จัดทำความร่วมมือเชิงกลยุทธ์กับ Goldin Auctions ส่วน Gamestop ต้องประเมินก้าวต่อไปหลังจากความพยายามครั้งนี้ที่ไม่ประสบความสำเร็จในการรวมตัวแบบ e-commerce ขนาดใหญ่ ณ เวลาที่มีการประกาศ ยังไม่มีการนัดหมายการสื่อสารเพิ่มเติมระหว่างทั้งสองฝ่าย
