Ethereum ลดลงอีก 10.2% ในสัปดาห์นี้ โดยอัตราส่วน ETH/BTC ดิ่งเข้าใกล้ 0.0275 และผู้ดูแลสภาพคล่อง Wintermute ตอนนี้ออกมาตรงๆ ว่า ETH “ไม่ใช่อินทรีย์ที่เหมาะสมสำหรับภาวะมหภาคนี้” ขณะที่ผลตอบแทนและเงินเฟ้อยังคงกดดันให้สูงขึ้น
สรุป
* Wintermute ระบุว่า ETH “ไม่ใช่อินทรีย์ที่เหมาะสมสำหรับภาวะมหภาคนี้” เมื่ออัตราผลตอบแทนจริงเพิ่มขึ้นและเงินเฟ้อกลับมาเร่งตัวอีกครั้ง
* ETH ร่วงลง 10.2% ในสัปดาห์นี้ โดยคู่เทรด ETH/BTC กดดันที่ 0.0275 ท่ามกลางผลการดำเนินงานที่ด้อยกว่าทั้งในตลาดสปอตและอนุพันธ์
* บริษัทอธิบายเตือนด้วยว่า การไปฝั่ง Long BTC แบบเต็มตัวในตอนนี้คือการเดิมพันว่าเหล่านักลงทุนสถาบันจะมองข้ามผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ (Treasury) ที่สูงขึ้น แล้วกลับเข้ามาขนาดใหญ่เหมือนเดิม
จากบันทึกที่แชร์ผ่านช่องทางในวงการและ WuBlockchain สรุปบน X นั้น Wintermute กล่าวว่า การร่วงประจำสัปดาห์ล่าสุดของ Ethereum (ETH) ที่ 10.2% ยังคงต่อยอดรูปแบบของการ “ด้อยประสิทธิภาพทั้งในตลาดสปอตและตลาดอนุพันธ์” โดยอัตราส่วน ETH/BTC กดที่ 0.0275 ขณะที่เทรดเดอร์หันออกจากเบต้าเชิงสมาร์ตคอนแทร็กต์ไปสู่มุมที่ปลอดภัยกว่าในความซับซ้อนของตลาดคริปโต คำตัดสินของบริษัทนั้นตรงไปตรงมา: “ETH ไม่ใช่อินทรีย์ที่เหมาะสมสำหรับภาวะมหภาคนี้” โดยชี้ถึงสภาพแวดล้อมที่ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐเพิ่มขึ้น ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง และตลาดที่ให้รางวัลกับเรื่องเล่า “สินทรัพย์เชิงมูลค่าจริง” และความชัดเจนของกระแสเงินสด มากกว่าการเดิมพันเทคโนโลยีระยะยาว
มุมมองเชิงมหภาคของ Wintermute คือ ตอนนี้คริปโตกำลังเทรดเหมือนเป็นส่วนขยายความเสี่ยงของหุ้นและเครดิตที่มีค่าเบต้าสูงขึ้น และระบอบปัจจุบัน---เงินเฟ้อที่กลับมาเร่งตัว การที่ผลตอบแทนจริงยังเหนียว และการเทรดที่แออัดในกลุ่ม AI และหุ้นเติบโต---ไม่เอื้อกับสินทรัพย์ที่ผลตอบแทนอยู่ไกลบนเส้นขอบฟ้า ในกรณีของ Ethereum ซึ่งกรณีบูลหลักตั้งอยู่บนการเติบโตของค่าธรรมเนียมในอนาคตจาก DeFi สินทรัพย์ในโลกจริง และกิจกรรม L2 นั้น สอดคล้องกับโปรไฟล์ “ระยะยาว” แบบนั้น แต่การที่ยังไม่มีแรงส่งการใช้งานบนเชนที่ชัดเจนทำให้ยิ่งเปราะบางเมื่ออัตราคิดลดปรับสูงขึ้น งานวิเคราะห์เชิงเทคนิคช่วงล่าสุดชี้ไปที่ ETH ที่แกว่งไปมาในกรอบ และมีเพียง “ความมองโลกในแง่แบบวัดได้” ต่อระดับอย่าง $2,300 พร้อมเตือนว่า MACD ฝั่งขาลงและแนวรับที่เปราะบางบริเวณโซนปลาย $2,000 อาจทำให้เส้นทางขึ้นยิ่งยากและยุ่งได้มากที่สุด
ฝั่ง Bitcoin Wintermute ก็ไม่ได้ตอกย้ำให้เทรดเดอร์รีบเข้าซื้อเช่นกัน บริษัทเตือนว่า การไปฝั่ง Long BTC แบบเต็มตัวในระดับราคาปัจจุบันนั้นแท้จริงคือการเดิมพันเชิงมหภาคว่า นักลงทุนสถาบันจะถอยกลับไปสู่ตลาดสปอตและตลาด ETF แม้ผลตอบแทนจะสูงขึ้นและแนวโน้มเงินเฟ้อยังไม่แน่นอน—ซึ่งบริษัทเห็นว่าอาจเป็นเรื่อง “ยาก” จนกว่าตลาดจะย่อยสภาพแวดล้อมที่เปลี่ยนไปได้ครบ และเทรดฝั่ง AI จะเริ่มส่งสัญญาณของการเย็นลง ในรายงานก่อนหน้า Wintermute โต้แย้งว่า หุ้นและโทเคนที่เชื่อมโยงกับ AI กำลัง “ดูดซับเงินทุนที่มีอยู่ในตลาดอย่างต่อเนื่อง” ทำให้คริปโตอยู่ในภาวะ “การค้นหาราคาแบบความผันผวนสูงและความต้องการสปอตต่ำ” ขณะที่การขายในสหรัฐและการไหลออกของ ETF กดดันอยู่
มุมมองนี้สอดคล้องกับกรอบภาพรวมปี 2026 ของบริษัท ซึ่งก่อนหน้านี้ Wintermute ได้ประกาศแล้วว่ารอบคริปโตคลาสสิก 4 ปี “จบลง” และถูกแทนที่ด้วยระบอบที่ถูกครอบงำด้วยกระแสเงินทุนจากสถาบันและโครงรางผลิตภัณฑ์อย่าง ETF และกองทรัสต์สินทรัพย์ดิจิทัล ในกรอบดังกล่าว ไม่เพียงพอทั้งเรื่องเล่าการ Halving หรือการอัปเกรดโปรโตคอลแบบเพิ่มทีละนิด สิ่งที่สำคัญคือว่าจะมีการขยายคำสั่ง ETF หรือไม่ ผู้จัดสรรรายใหญ่ตัดสินใจกลับมาให้ BTC เป็นหลักประกันเชิงมหภาคอีกครั้งหรือไม่ และกิจกรรมในตลาดรองกับการปล่อยโทเคน (“DAT activity”) จะฟื้นตัวจริงไหม
สำหรับตอนนี้ ข้อความของ Wintermute คือคริปโตกำลังติดอยู่ในกระแสสลับทางเศรษฐกิจมหภาคที่อึดอัด: มีสภาพคล่องอยู่ แต่กำลังเลือกไปทาง AI และหุ้น; ผลตอบแทนกำลังสูงขึ้น ทำให้การเดิมพันคริปโตรายทางระยะยาวไม่น่าดึงดูดเท่าเดิม; และกระแสไหลเข้าเชิงโครงสร้างทั้งใน BTC และ ETH ยังถูกกดไว้ ในส่วนผสมนี้ การรวมกันของ ETH ด้าน “ระยะเวลา” การเติบโตของค่าธรรมเนียมที่ยังพิสูจน์ไม่พอ และโมเมนตัมเชิงเรื่องเล่าที่เริ่มจาง ทำให้มันตามคำของพวกเขา “ไม่ใช่อินทรีย์ที่เหมาะสมสำหรับภาวะมหภาคนี้” ขณะที่แม้แต่ฝั่ง Long BTC ก็ในเชิงเดียวกันกำลัง “ลดทอน” ตลาดพันธบัตรและเดิมพันว่าแรงขับของความเสี่ยงจากสถาบันจะหันกลับมายังสินทรัพย์ดิจิทัลก่อนที่ตลาดดั้งเดิมจะเกิดเหตุ “สะดุด” ขึ้นมา
