Figure Technology Solutions (FIGR) รายงานยอดปล่อยสินเชื่อในไตรมาส 1 ปี 2026 อยู่ที่ 2.9 พันล้านดอลลาร์เมื่อวันจันทร์ เพิ่มขึ้น 113% เมื่อเทียบรายปี ซึ่งทำให้บริษัทวิจัยและโบรกเกอร์ Bernstein ย้ำเรทติ้ง Outperform และราคาเป้าหมายที่ 67 ดอลลาร์สำหรับหุ้น โดยนัยถึงอัปไซด์ราว 72% จากราคาปัจจุบันของ FIGR ที่ 38.97 ดอลลาร์ รายได้สุทธิที่ปรับแล้วของบริษัทอยู่ที่ 167 ล้านดอลลาร์ใน Q1 ชนะประมาณการฉันทามติ 6% และเพิ่มขึ้น 92% เมื่อเทียบรายปี ฝ่ายบริหารคาดการณ์ปริมาณสินเชื่อใน Q2 ไว้ที่ 3.8 พันล้านดอลลาร์ถึง 4.1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงขึ้นราว 35% จาก Q1
ผลประกอบการทางการเงิน Q1
Figure มี adjusted EBITDA อยู่ที่ 82.7 ล้านดอลลาร์ — ประมาณมาร์จิ้น 50% — ทำได้เฉียดชนะประมาณการฉันทามติที่ 80 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ดี GAAP diluted EPS ที่ 0.18 ดอลลาร์พลาดประมาณการ 9% โดยได้รับแรงกดดันจากค่าใช้จ่ายการชดเชยด้วยหุ้น (stock-based compensation) 26 ล้านดอลลาร์ ลดลงจาก 40 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4 ปี 2025
นักวิเคราะห์ของ Bernstein นำโดย Gautam Chhugani ระบุในบันทึกถึงลูกค้าเมื่อวันอังคารว่า ช่วงคำแนะนำปริมาณสินเชื่อ Q2 ไม่น่าแปลกใจ เนื่องจากยอดในเดือนเมษายนเพียงอย่างเดียวแตะราว 1.34 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติรายเดือนสูงสุดของบริษัท
การเติบโตของแพลตฟอร์ม Figure Connect
จุดข้อมูลเชิงโครงสร้างที่สำคัญที่สุดของไตรมาสคือ Figure Connect ซึ่งเป็นตลาดกลางการสร้างเครดิตบนบล็อกเชนของบริษัท แพลตฟอร์มคิดเป็น 56% ของยอดสินเชื่อทั้งหมด เพิ่มขึ้นจาก 54% ในไตรมาสก่อนหน้า ขณะที่เครือข่ายพาร์ทเนอร์ด้านการจัดจำหน่ายขยายเป็น 387 ราย การเพิ่มรายใหม่รวมถึง Flagstar Bank ซึ่งเป็นธนาคารในสหรัฐที่ติดอันดับท็อป-35 ตามมูลทรัพย์สิน และเป็นผู้ให้กู้จำนองรายใหญ่อันดับ 6 ในสหรัฐ
Net take-rate ทรงตัวที่ 3.8% แม้สัดส่วนสินเชื่อชั้นที่หนึ่ง (first-lien) จะเพิ่มขึ้นเป็น 20% ของยอดสินเชื่อทั้งหมด การเปลี่ยนสัดส่วนแบบนี้โดยทั่วไปจะกดมาร์จิ้นในธุรกิจปล่อยกู้แบบดั้งเดิม
มุมมองการลงทุนของ Bernstein
นักวิเคราะห์ของ Bernstein ให้เหตุผลว่า ผลการดำเนินงานใน Q1 ควรทำให้นักลงทุนต้องปรับมุมมองต่อหุ้น พวกเขาอธิบายผลลัพธ์ว่า “zero crypto beta, full tokenization upside” บริษัทมองว่า FIGR เข้าใจได้ดีกว่าในฐานะแพลตฟอร์มบล็อกเชนสำหรับตลาดทุน (capital markets) ที่เก็บค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม โดย Figure Connect ที่เพิ่มสัดส่วนของยอดสินเชื่อคือแรงผลักหลักของกำไรผ่าน operating leverage ดังนั้น Bernstein จึงประเมินมูลค่าหุ้นที่ 25 เท่าของ EBITDA ที่คาดการณ์สำหรับปี 2027 ซึ่งเป็นพรีเมียมเมื่อเทียบกับตลาดแลกเปลี่ยนแบบดั้งเดิมและคู่แข่งฝั่งคริปโต สะท้อนวิทยานิพนธ์การเติบโตเชิงโครงสร้าง
ตัวชี้วัดการโทเคไนซ์และระบบนิเวศ
ตัวชี้วัดระบบนิเวศที่กว้างขึ้นหนุนกรอบมุมมองดังกล่าว YLDS ซึ่งเป็นโทเค็นความปลอดภัยที่ให้ผลตอบแทน (yield-bearing security token) ที่จดทะเบียนกับ ก.ล. (SEC) ของ Figure และหนุนด้วยพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น (short-term Treasurys) แตะมูลค่าซัพพลาย 598 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 80% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน Prime แบบกระจายให้ผู้ใช้ (Democratized Prime) ที่ส่งต่อเศรษฐศาสตร์การให้กู้ยืมหุ้นไปยังผู้ถือหุ้น ทำได้ 368 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 79% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน
เงินกู้ธุรกิจขนาดเล็กมีส่วนสนับสนุน 60 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ซึ่งถือเป็นช่วงที่มีความเคลื่อนไหวอย่างมีนัยสำคัญเป็นครั้งแรก Figure ยังขยายชุดผลิตภัณฑ์จากการปล่อยกู้ด้วยส่วนของผู้ถือหุ้นในบ้าน (home equity loans) ไปสู่การปล่อยกู้รถยนต์ และหมวดสินเชื่อจำนองเพิ่มเติม
ประวัติการติดตามของนักวิเคราะห์
Bernstein ติดตาม Figure ตั้งแต่เริ่มครอบคลุมข่าว (initiating coverage) ในเดือนตุลาคม 2025 ที่ราคาเป้าหมาย 54 ดอลลาร์ โดยเรียกบริษัทว่าเป็นผู้นำในกลุ่มที่มีสัดส่วนราว 75% ของตลาดสินเชื่อเอกชนที่ถูกโทเคไนซ์ เป้าหมายถูกปรับขึ้นเป็น 72 ดอลลาร์ในเดือนมกราคม 2026 เมื่อ Bernstein ตั้งให้ FIGR เป็นตัวเลือกอันดับ 1 ประจำปี แต่ต่อมาถูกปรับลงเป็น 67 ดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2026
Figure เสร็จสิ้นการเสนอขายหุ้น IPO ที่ 36 ดอลลาร์ต่อหุ้นในเดือนกันยายน 2025 โดยมูลค่าระหว่างเข้าจดทะเบียน (listing valuation) เกิน 7 พันล้านดอลลาร์ หุ้นของ FIGR ซื้อขายที่ 38.97 ดอลลาร์ในวันอังคาร ลดลง 4.6% นับตั้งแต่ต้นปี (year-to-date) เทียบกับ S&P 500 ที่เพิ่มขึ้น 8.3% ช่วงราคา 52 สัปดาห์ของหุ้นอยู่ระหว่าง 25.01 ถึง 78.00 ดอลลาร์
คำถามที่พบบ่อย
อะไรเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของยอดปล่อยสินเชื่อ Q1 ของ Figure? Figure รายงานยอดปล่อยสินเชื่อ 2.9 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 113% เมื่อเทียบรายปี พร้อมรายได้สุทธิที่ปรับแล้ว 167 ล้านดอลลาร์ (สูงกว่า 6% จากฉันทามติ) และ adjusted EBITDA 82.7 ล้านดอลลาร์ที่มาร์จิ้นราว 50% ตามประกาศผลประกอบการของบริษัท
Figure Connect คืออะไร และทำไมจึงสำคัญ? Figure Connect คือแพลตฟอร์มตลาดกลางการสร้างเครดิตบนบล็อกเชนของบริษัท ซึ่งคิดเป็น 56% ของยอดสินเชื่อทั้งหมดใน Q1 (เพิ่มจาก 54% ใน Q4 ปี 2025) ด้วยเครือข่ายพาร์ทเนอร์ด้านการจัดจำหน่าย 387 ธนาคารและผู้ให้กู้ Bernstein ชี้แพลตฟอร์มนี้เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของกำไรผ่าน operating leverage โดยบริษัทคง take-rate ไว้ที่ 3.8% เท่าเดิมทั้งที่มีการปรับสัดส่วนไปสู่สินเชื่อชั้นที่หนึ่งมากขึ้น
ทำไม Bernstein ถึงบรรยายว่า Figure มี “zero crypto beta, full tokenization upside”? Bernstein ปรับกรอบการมองว่า Figure เป็นแพลตฟอร์ม capital markets บนบล็อกเชนที่เก็บค่าธรรมเนียมแพลตฟอร์ม มากกว่าธุรกิจปล่อยกู้แบบดั้งเดิม โดยประเมินมูลค่าหุ้นที่ 25 เท่าของ EBITDA ที่คาดการณ์สำหรับปี 2027 ซึ่งสะท้อนวิทยานิพนธ์การเติบโตเชิงโครงสร้างที่ขับเคลื่อนโดยสัดส่วนยอดสินเชื่อของ Figure Connect ที่เพิ่มขึ้น และตัวชี้วัดระบบนิเวศ: ซัพพลายโทเค็น YLDS แตะ 598 ล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 80% QoQ) และยอดคงเหลือของ Democratized Prime อยู่ที่ 368 ล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 79% QoQ)
